力帆股份(601777.SH)10月25日披露三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，力帆股份三季度營(yíng)收為15.08億元，同比下滑35.2%;凈虧損16.87億元，相比之下，去年同期尚盈利1007萬(wàn)元，下滑之大令人瞠目。

縱觀今年以來(lái)的整體表現(xiàn)，力帆股份在2019年1—9月?tīng)I(yíng)收為66.86億元，同比下降19.5%;凈虧損為26.33億元，對(duì)比去年同期盈利1.34億元，同比下降2064.5%。

力帆股份公布財(cái)報(bào)的前兩天，為緩解力帆股份的債務(wù)壓力，重慶市政府宣布介入?yún)f(xié)調(diào)，通過(guò)召集地方金融辦及相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)等債權(quán)人，幫助力帆股份全資控股的重慶力帆乘用車(chē)有限公司(下稱“力帆乘用車(chē)”)組織成立債委會(huì)，并要求各銀行“不抽貸、不壓貸、不斷貸”。

10月30日，在接受記者采訪時(shí)，力帆股份董事會(huì)秘書(shū)郭劍鋒表示，“債委會(huì)是政府支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體體現(xiàn)，鑒于公司目前負(fù)債較高的實(shí)際情況，債委會(huì)能有效幫助緩解公司的流動(dòng)資金壓力。”

正如郭劍鋒所言，資金短缺是目前力帆股份面臨最直接、最致命的問(wèn)題，債委會(huì)的成立，至少能讓力帆股份緩口氣，有時(shí)間和空間思考脫困轉(zhuǎn)型良策。

債臺(tái)高筑：

債券評(píng)級(jí)從AA降為AA-

10月9日，平安銀行一封內(nèi)部郵件被網(wǎng)絡(luò)曝光，要求對(duì)包括力帆乘用車(chē)在內(nèi)的4家車(chē)企上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況展開(kāi)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)排查。理由是據(jù)媒體報(bào)道，上述4家企業(yè)年底將進(jìn)入破產(chǎn)程序，預(yù)計(jì)涉及上下游汽配供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)約500億元壞賬。

力帆股份很快發(fā)布公告否認(rèn)“破產(chǎn)傳言”，但對(duì)其“負(fù)債高、資金流動(dòng)性壓力較大”的現(xiàn)狀并未避諱。

重慶力帆控股有限公司(下稱“力帆控股”)為力帆股份的控股股東，企查查顯示，該公司實(shí)際投資人是尹明善、陳巧鳳、尹喜地和尹索微，陳巧鳳是尹明善之妻，尹喜地和尹索微則分別是尹明善的兒子和女兒。也就是說(shuō)，力帆控股由尹氏家族全資掌控。

7月18日，力帆股份公告稱，因力帆控股擔(dān)保違約，其所持有的力帆股份部分股份被輪候凍結(jié)。凍結(jié)期3年，凍結(jié)股數(shù)6.16億股，占力帆股份總股本的47%，占力帆控股持股數(shù)(6.21億股)的97.3%。

同時(shí)，25家銀行共為力帆控股提供了126億元的授信，截至2019年6月，力帆控股已使用121.5億元，使用授信額度占比96.4%。

除了借款，為緩解力帆股份的資金壓力，81歲的尹明善還被迫變賣(mài)資產(chǎn)。

去年歲末，力帆股份作價(jià)6.5億元將旗下全資子公司力帆汽車(chē)有限公司出售給重慶新帆機(jī)械設(shè)備有限公司，其實(shí)際控制方為北京車(chē)和家信息技術(shù)有限公司，車(chē)和家也由此獲得了夢(mèng)寐以求的新能源汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。

今年1月初，力帆股份發(fā)布公告稱，已將15萬(wàn)輛乘用車(chē)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)讓給重慶兩江新區(qū)土地儲(chǔ)備整治中心，合計(jì)獲得資金33.15億元。

但債務(wù)問(wèn)題依然壓頂而來(lái)。

今年初起，不少力帆匯票持有人發(fā)現(xiàn)，由重慶力帆財(cái)務(wù)有限公司(力帆控股和力帆股份共同的子公司)承兌的銀行匯票無(wú)法按期兌現(xiàn)，重慶力帆財(cái)務(wù)有限公司也因此被告上法庭。

今年5月初，因拖欠款項(xiàng)，30多家力帆乘用車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)商聚集在重慶力帆中心門(mén)前維權(quán)。

同時(shí)，據(jù)力帆股份7月26日公告，公司近12個(gè)月未披露的累計(jì)發(fā)生的涉及訴訟(仲裁)涉案金額已達(dá)14.23億元。

基于其糟糕的財(cái)務(wù)狀況，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司調(diào)低了力帆股份債券的評(píng)級(jí)，從AA降為AA-。

三路突圍：氫能源、摩托車(chē)和海外市場(chǎng)是方向?

力帆的債務(wù)危機(jī)，源于其主業(yè)不振，乘用車(chē)難逃產(chǎn)銷(xiāo)困局。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年力帆股份傳統(tǒng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為9.2萬(wàn)輛，同比下滑26.4%，這是其自2010年上市以來(lái)的最差成績(jī)。

今年則更甚。根據(jù)力帆股份發(fā)布的銷(xiāo)售快報(bào)，今年9月，力帆乘用車(chē)汽車(chē)產(chǎn)量為187輛，同比下降91.9%;銷(xiāo)量為203輛，同比下降93.5%。整個(gè)2019年，力帆乘用車(chē)汽車(chē)產(chǎn)量為1946輛，同比下降95.3%;銷(xiāo)量為2435輛，同比下降96.1%。

政府的緊急出手，讓深陷泥潭的力帆在債臺(tái)高筑陰影下看到了“活下去”的希望。不過(guò)，作為一家制造企業(yè)，企業(yè)自身的造血能力仍為根本。

郭劍鋒對(duì)記者表示，力帆股份現(xiàn)有負(fù)債情況“總體可控”，“一部分債務(wù)沒(méi)到期，處于正常存續(xù)狀態(tài)。在債委會(huì)協(xié)調(diào)下，該延期的債務(wù)也將正常延期。接下來(lái)，力帆會(huì)在適當(dāng)時(shí)候推出后續(xù)調(diào)整措施，但目前不宜對(duì)外公布。”

在接受記者采訪時(shí)，汽車(chē)分析人士趙偉認(rèn)為，力帆股份可能會(huì)從氫能源技術(shù)、摩托車(chē)和海外市場(chǎng)三個(gè)方向突圍。

今年5月，力帆股份發(fā)布公告稱，其子公司力帆乘用車(chē)與武漢泰歌氫能汽車(chē)有限公司等企業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將進(jìn)行氫能源乘用車(chē)的試驗(yàn)驗(yàn)證，爭(zhēng)取國(guó)家氫能乘用車(chē)公示目錄，完成氫燃料電動(dòng)汽車(chē)開(kāi)發(fā)并達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。

趙偉說(shuō)，在純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)碰壁后，力帆進(jìn)軍氫能源汽車(chē)市場(chǎng)，“純電動(dòng)汽車(chē)和氫能源汽車(chē)都被業(yè)界認(rèn)為是最可能接近未來(lái)汽車(chē)的形態(tài)，兩者之間到底誰(shuí)好誰(shuí)壞，目前說(shuō)不清楚。車(chē)企只能通過(guò)不斷探索、不斷驗(yàn)證，才能得出最終結(jié)論。”

此前，曾有投資者對(duì)力帆股份在氫能源技術(shù)儲(chǔ)備方面提出質(zhì)疑，認(rèn)為其投資氫能源汽車(chē)，只能淪為長(zhǎng)期代工。對(duì)此，力帆股份專(zhuān)門(mén)回應(yīng)稱，“公司旗下智能新能源汽車(chē)研究院下設(shè)的新能源中心已專(zhuān)門(mén)設(shè)立了以詹俊杰博士為首的氫燃料電池系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)。目前氫燃料技術(shù)集成研發(fā)團(tuán)隊(duì)10余人，對(duì)氫燃料電池系統(tǒng)的多個(gè)方面已開(kāi)展了一年多的前期預(yù)研。”

相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)則是力帆股份的“傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目”。去年底，世界品牌大會(huì)發(fā)布2018年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》報(bào)告，力帆上榜中國(guó)品牌500強(qiáng)。

根據(jù)俄羅斯汽車(chē)產(chǎn)業(yè)分析機(jī)構(gòu)Autostat的數(shù)據(jù)，力帆X60和邁威分居2018年俄羅斯市場(chǎng)銷(xiāo)量最好的中國(guó)品牌乘用車(chē)前兩位。其中X60售出4096輛，邁威售出3230輛。截至去年，力帆股份在俄羅斯年度中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量評(píng)比中已獲得“七連冠”。

趙偉分析，除了俄羅斯市場(chǎng)，力帆股份在非洲和南美的市場(chǎng)開(kāi)拓都進(jìn)行得不錯(cuò)，“力帆在海外口碑很好，有品牌影響力，這是其從摩托車(chē)時(shí)代就深耕海外市場(chǎng)的結(jié)果。另外，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)就要推出了，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這又是力帆的一個(gè)坎，海外市場(chǎng)反而沒(méi)有這個(gè)顧慮。”

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《輕型汽車(chē)污染物排放限值及測(cè)量方法(中國(guó)第六階段)》要求，自2020年7月1日起，所有銷(xiāo)售和注冊(cè)登記的輕型汽車(chē)應(yīng)符合“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)要求。而截至目前，力帆尚未公布任何一款符合“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)燃油車(chē)。

在今年的半年報(bào)中，力帆股份表示，“公司準(zhǔn)備將業(yè)務(wù)發(fā)展中心進(jìn)行調(diào)整，不再把汽車(chē)排在第一位，而將摩托車(chē)排在第一位。”

趙偉認(rèn)為，從目前力帆的布局分析，新能源汽車(chē)方面，力帆將側(cè)重氫燃料汽車(chē)，傳統(tǒng)燃油車(chē)則瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，同時(shí)將更加重視其摩托車(chē)生產(chǎn)的老本行。

關(guān)鍵詞： 債委會(huì) 力帆 最后生機(jī)