作為國企改革重要“施工期”，隨著第四批混改試點(diǎn)、國企改革“雙百行動(dòng)”以及國資國企改革“綜改試驗(yàn)”的全面鋪開，今年地方層面在推進(jìn)國企改革的力度與范圍上持續(xù)加碼。

中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國在接受記者采訪時(shí)表示，總體上看，地方國企改革基本符合市場預(yù)期，也在提升混改比例、優(yōu)化資本布局、提高資產(chǎn)證券化率、組建國有資本投資運(yùn)營公司、深化央地合作等多方面均取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

國企民企借混改“聯(lián)姻”

以備受市場關(guān)注的地方“明星”企業(yè)——格力電器的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案為例，隨著高瓴資本管理的珠海明駿以46.17元/股、總價(jià)416.62億元受讓格力集團(tuán)所持格力電器15%的股份，這場長達(dá)8個(gè)月的混改終于明確了方案。

據(jù)悉，此次混改正式完成之后，格力集團(tuán)代表的國有資本將讓出控股股東位置，也就是說，格力電器將變?yōu)闊o控股股東和實(shí)際控制人。

“此次高瓴參與格力電器混改，對整個(gè)投資行業(yè)來講，或許也是一個(gè)具有標(biāo)志性的事件。”海林投資執(zhí)行合伙人尹佳音在接受記者采訪時(shí)表示，目前中國的投資機(jī)構(gòu)大致可分為四個(gè)階段，第一階段首先是摸索期;第二階段是以IPO為目標(biāo)的投資階段;第三階段是產(chǎn)業(yè)整合階段;第四階段則是杠桿收獲階段。

在尹佳音看來，讓資本回歸實(shí)業(yè)，將產(chǎn)業(yè)整合與長期投資結(jié)合或是投資機(jī)構(gòu)的最佳出路，而這也將有助于加快國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。具體來說，就是在產(chǎn)業(yè)投資視角下，通過資源與管理經(jīng)驗(yàn)的有效結(jié)合，助力國有企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)齊治理短板。

事實(shí)上，從近兩年混改的推進(jìn)路徑上看，借力資本市場或產(chǎn)權(quán)交易市場的趨勢越發(fā)明朗。

記者根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)得知，今年以來截至12月10日，剔除交易失敗案例，A股市場共發(fā)生294起國企混改案例。其中，“已完成”的有182起，“正在進(jìn)行中”的有112起。從出讓方與受讓方的企業(yè)性質(zhì)來看，國企與民企“聯(lián)姻”的混改案例共涉及131起。

劉興國分析稱，資本市場平臺在推進(jìn)混改方面發(fā)揮了突出作用，是國企混改的加速器，也是國企混改的主戰(zhàn)場。一方面，以上市公司作為混改標(biāo)的，基于其相對更加規(guī)范、透明、公開的特性，對民營資本來說，更具吸引力;另一方面，上市公司的高流動(dòng)性也為參與混改的民營資本提供了可靠的退出保障，有助于弱化其參與混改的顧慮。

“近年來的改革實(shí)踐也證明了上市公司在推動(dòng)國企混改方面取得了較好的預(yù)期效果。”劉興國表示，有一大批國有上市公司提出或落實(shí)了混改方案，引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，并有部分混改國有上市公司伴隨實(shí)施了員工持股或股權(quán)激勵(lì)，借助治理完善與激勵(lì)約束機(jī)制改善，極大提升了混改國有上市公司的積極性、發(fā)展活力與盈利水平。

多地瞄向“上市公司+”戰(zhàn)略

當(dāng)前，隨著國企改革與資本市場聯(lián)動(dòng)性的增加，記者梳理發(fā)現(xiàn)，多地明確提出要大力推進(jìn)“上市公司+”戰(zhàn)略，這一點(diǎn)在上海、深圳、沈陽這三地國資國企改革“綜改試驗(yàn)”上體現(xiàn)的尤為明顯。

具體來看，深圳市明確提出將實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，即依托國內(nèi)外多層次資本市場，綜合運(yùn)用股權(quán)、基金、資金等運(yùn)作方式，推進(jìn)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，大力推動(dòng)國有企業(yè)上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，加大市場化并購上市公司力度，推動(dòng)國有資產(chǎn)向上市公司集中。到2022年，每家市國資委直管企業(yè)原則上控股1家以上上市公司。

上海市提出，深化公眾公司導(dǎo)向的改革。推動(dòng)競爭類企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，功能類和公共服務(wù)類企業(yè)加快符合條件的競爭性業(yè)務(wù)上市發(fā)展。加大對新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場的培育、指導(dǎo)和服務(wù)，推動(dòng)一批企業(yè)實(shí)現(xiàn)多地多層次資本市場上市。

沈陽市提出，要積極培育上市資源，推進(jìn)具備條件企業(yè)股份制改造，充分利用資本市場相關(guān)政策，優(yōu)先支持符合條件的國有企業(yè)上市、掛牌，提升資產(chǎn)證券化水平。

“資本市場已成為地方國企改革的重要平臺。”盤古智庫高級研究員吳琦在接受記者采訪時(shí)表示，以上市公司為主要助手，地方國有企業(yè)可以通過IPO上市、引入戰(zhàn)略投資者、推進(jìn)員工持股、資產(chǎn)注入以及并購重組等多種方式，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升國有資本配置與運(yùn)營效率。

事實(shí)上，除上述三地外，山西省亦表態(tài)，今年要大力實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，力爭實(shí)現(xiàn)整體上市、新股上市兩個(gè)“零的突破”;河南省則提出，把企業(yè)上市作為混改的主要路徑，篩選重點(diǎn)后備企業(yè)，集中力量推動(dòng)上市，加快提升國有資本證券化率。堅(jiān)持“以混促改”，通過國有資本與社會(huì)資本在更大范圍的融合，帶動(dòng)職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股制度等制度層面的探索完善，構(gòu)建有效制衡、平等保護(hù)的法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)管理體系。

劉興國表示，資本市場是一個(gè)公開而且規(guī)范的平臺，借助資本市場深化國有企業(yè)改革，有助于提升地方國企改革的規(guī)范化水平，確保改革規(guī)范、公開、透明。此外，資本市場可以為地方國企提供加快發(fā)展的低成本融資渠道，幫助企業(yè)快速籌措發(fā)展資金。

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