全國人大常委會審議通過股票發(fā)行注冊制改革以來，證監(jiān)會積極創(chuàng)造條件穩(wěn)步推進注冊制改革，科創(chuàng)板落地后，創(chuàng)業(yè)板和新三板改革更是加速籌劃。

12月12日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議首次直接提及新三板改革，最近兩天，有關(guān)“新三板改革”的聲音頻頻出現(xiàn)，第二天證監(jiān)會副主席閻慶民在2019央視財經(jīng)論壇發(fā)聲，提出盡快把科創(chuàng)板經(jīng)驗運用到創(chuàng)業(yè)板和新三板;同一天，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強公開表示，新三板精選層有望2020年上半年落地實施。

今年6月科創(chuàng)板落地，隨之創(chuàng)業(yè)板加快推進改革并試點注冊制，千呼萬喚的新三板改革，終于再次向前推進一步。

按層級設(shè)投資者門檻

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司黨委書記、董事長謝庚12月13日在《中國金融》上發(fā)表署名文章，根據(jù)謝庚的署名文章內(nèi)容，新三板改革另兩個重要內(nèi)容是：取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，以及將創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層集合競價撮合頻次提高至原來的五倍。此外，謝庚在署名文章中明確表示，將通過為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應(yīng)的制度，設(shè)置各個層級不同的投資者標準。

12月14日，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明再次在2019中國私募基金行業(yè)峰會上表示，本次改革是全面改革、系統(tǒng)改革，旨在新三板與交易所市場的上下打通以及新三板內(nèi)部不同層次的能進能出，打開掛牌企業(yè)成長的制度天花板，投融資兩端搞好、新三板市場搞活，針對新三板海量公司的復雜性，進行差異化的制度安排，使新三板的市場基本功能得以恢復，新三板市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力得到加強，投資者保護更加有力，投資者獲得感更強。

徐明還表示，本次改革主要包括六個方面的舉措：一是優(yōu)化發(fā)行制度，引入向不特定合格投資者的公開發(fā)行制度，優(yōu)化定向發(fā)行制度，推出掛牌同時發(fā)行，允許自辦發(fā)行;二是優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和交易制度，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層之上設(shè)立精選層，承接在新三板實施公開發(fā)行的掛牌公司;三是建立轉(zhuǎn)板上市機制，建立新三板掛牌公司向滬深交易所直接轉(zhuǎn)板上市機制，加強多層次資本市場有機聯(lián)系，是本次改革的重要舉措;四是擴大投資者隊伍，降低全市場的投資者準入門檻，并按照投資者準入標準與掛牌公司質(zhì)量和風險相匹配的原則分層設(shè)置差異化投資者適當性標準;五是健全市場退出機制，完善摘牌制度，強化摘牌過程中投資者權(quán)益保護，推動市場出清，促進形成良性的市場進退生態(tài)，切實提高掛牌公司質(zhì)量;六是實施分類監(jiān)管，針對不同層次掛牌公司特點，構(gòu)建差異化的監(jiān)管安排。

穩(wěn)步推行注冊制改革

2018年2月，經(jīng)全國人大常委會審議通過，股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)決定延期兩年至2020年2月29日，期滿前提出修改法律相關(guān)規(guī)定的意見。轉(zhuǎn)眼兩年期限將至，交易所改革步伐已全面加快。

從去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到科創(chuàng)板正式開板，只有短短200多天。2019年6月13日科創(chuàng)板開幕時，國務(wù)院副總理劉鶴發(fā)表演講時指出，科創(chuàng)板建設(shè)重中之重的是要著力做好兩項工作。落實好以信息披露為核心的注冊制改革。完善法制，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。要有透明嚴格可預(yù)期的法律和制度條件，要全面提高違法成本。

此后證券市場都開始加快推進逐漸向注冊制的改革。11月30日，深交所副總經(jīng)理王紅在2019年第15屆中國(深圳)國際期貨大會上表示，深交所要抓住改革機遇，首先要加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，促進資本市場和創(chuàng)新企業(yè)的深度融合。“深交所按照證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，充分借鑒科創(chuàng)板試點注冊制的成功經(jīng)驗，進一步完善創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市、再融資和并購重組等基礎(chǔ)性制度，增強創(chuàng)業(yè)板的包容性和覆蓋面，促進更高質(zhì)量、更高效率的產(chǎn)融結(jié)合。”王紅稱。

按規(guī)定，在公開發(fā)行過程中全國股轉(zhuǎn)公司通過向發(fā)行人及其保薦機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)提出問詢等方式對申請文件進行審查，全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)立掛牌委員會，對發(fā)行人股票公開發(fā)行并掛牌的申請進行審議，審議形成通過或不通過的意見。全國股轉(zhuǎn)公司出具自律監(jiān)管意見后，掛牌公司正式向證監(jiān)會申請發(fā)行核準。

而本輪新三板改革將實施公開發(fā)行機制，正在公開征求意見的相關(guān)規(guī)則明確了新三板公開發(fā)行的申請流程和審查程序。新三板改革明確公開發(fā)行實施核準制，但從相關(guān)細則的具體條款看，改革充分借鑒了科創(chuàng)板注冊程序的經(jīng)驗，將充分發(fā)揮全國股轉(zhuǎn)公司的自律審查職能，新三板掛牌公司公開發(fā)行申請不需再提交證監(jiān)會發(fā)行審核委員會進行審核

關(guān)鍵詞： 新三板 改革 快進鍵