中郵證券有限責任公司李帥華近期對騰遠鈷業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《銅鈷擴產(chǎn)加速，產(chǎn)業(yè)鏈一體化可期》，本報告對騰遠鈷業(yè)給出買入評級，認為其目標價位為169.00元，當前股價為104.41元，預期上漲幅度為61.86%。

騰遠鈷業(yè)(301219)

(資料圖片僅供參考)

?投資要點

國內(nèi)領先的鈷鹽企業(yè)，鈷產(chǎn)能從1.25萬噸擴張到3萬噸，銅產(chǎn)能從3萬噸擴張到4萬噸。騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為國內(nèi)領先的鈷鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。2021年公司電積銅產(chǎn)能為為32400噸，鈷產(chǎn)品的產(chǎn)能為12500噸，其中剛果6000噸，國內(nèi)6500噸。預計2022年底公司銅產(chǎn)能達到4萬噸，鈷產(chǎn)能達到3萬噸，其中剛果1萬噸，國內(nèi)2萬噸。

鈷成本優(yōu)勢明顯，冶煉技術構筑核心競爭力。2021年公司鈷業(yè)務毛利率為43.22%，，銅產(chǎn)品毛利率為42.08%。對比行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，公司主營產(chǎn)品的毛利率均處于行業(yè)前列。隨著剛果金銅鈷礦品味度下降，公司的自主研發(fā)的冶煉技術可以處理低品位尾礦和礦渣，大大提高了金屬回收率，降低了生產(chǎn)成本，構筑了公司的護城河。

布局一體化，打造原料-前驅(qū)體-回收產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2022年3月公司募資21.9億元建設利用鈷中間品、鎳中間品及鋰電池廢料生產(chǎn)鈷1萬金屬噸、鎳1萬金屬噸項目，產(chǎn)品有電積鈷、碳酸鋰、三元前驅(qū)體等。公司也在加大電池材料的回收以及前驅(qū)體的研發(fā)工作，前驅(qū)體材料中鎳鈷鋰成本占比90%。參考華友、格林美(002340)等擁有一體化產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)等的毛利率，騰遠布局一體化盈利能力可期。

短期下游消費有些擾動，長期動力電池驅(qū)動鈷供不應求。供應：全球鈷礦增量主要集中在嘉能可Mutanda、華友印尼鎳鈷項目、洛鉬TFM/KFM等。需求：短期消費電子萎靡，鈷價承壓，長期動力電池驅(qū)動鈷需求增長。預計2023-2025年全球鈷短缺0.02/0.05/0.99萬噸，當前鈷價基本跌至底部區(qū)間，后續(xù)有望上漲。

盈利預測與估值

預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為15.88/25.53/36.37億元，對應EPS為7.00/11.26/16.04元，對應PE為13.3/8.3/5.8倍。參考國內(nèi)同行的估值水平，給予15倍的估值，對應6個月的價格為169元/股。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示

公司募資項目擴產(chǎn)不及預期，銅鈷價格下跌超預期，下游消費不及預期

該股最近90天內(nèi)共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，騰遠鈷業(yè)（301219）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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