東方證券股份有限公司謝寧鈴近期對(duì)雙匯發(fā)展(000895)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《雙匯發(fā)展22年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：豬價(jià)激增影響利潤，全年業(yè)績彈性可期》，本報(bào)告對(duì)雙匯發(fā)展給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為38.62元，當(dāng)前股價(jià)為26.66元，預(yù)期上漲幅度為44.86%。

雙匯發(fā)展(000895)

核心觀點(diǎn)

(資料圖)

業(yè)績略低于此前預(yù)期，高股息延續(xù)。 22Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收 141.7 億（-14.6%），歸母凈利潤 12.7 億（+16%），扣非歸母凈利潤 12.3 億（+21.6%），主業(yè)利潤增幅略低于此前預(yù)期，主因豬價(jià)自 6 月起的快速超預(yù)期上漲對(duì)屠宰量利及肉制品成本形成壓力。同時(shí)，公司擬每 10 股派息 6 元，形成半年度股息率約 2.2%。

肉制品量價(jià)穩(wěn)，全年有望達(dá)成高噸利水平。1）Q2 肉制品收入 64.6 億（-0.8%），其中銷量約 38 萬噸（-0.6%），噸價(jià)約 1.7 萬（-0.1%），在全季度平均較低的豬價(jià)水平下（豬價(jià)低則鮮肉對(duì)肉制品的替代效應(yīng)增強(qiáng)），公司主產(chǎn)品的量價(jià)穩(wěn)定性彰顯其主業(yè)競爭力。2）Q2 肉制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 14.7 億（+22.5%），噸均經(jīng)營利潤約3900 元，同比增長約 23%、但環(huán)比有所下降，因豬價(jià)成本環(huán)比上升且公司增加銷售費(fèi)用投放。3）展望全年，在全年平均豬價(jià)降低且公司通過低位囤儲(chǔ)凍肉進(jìn)一步平抑成本的背景下，公司有望實(shí)現(xiàn) 4000 左右的高水平噸均利潤。

屠宰利潤修復(fù)明顯，全年彈性可期。1）Q2 屠宰實(shí)現(xiàn)收入 73.4 億（-27.0%），其中外銷收入 63.7 億；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤 1.36 億（同比扭虧為盈）。2）拆分量價(jià)利，Q2鮮凍肉外銷量約 32 萬噸（-23.5%），其中進(jìn)口凍肉銷售明顯減少；外銷噸價(jià)約 2萬元（-4%），與平均豬價(jià)較低有關(guān)；Q2 屠宰量 316 萬頭（基本持平），頭均利潤扭虧為盈，因去年同期受高價(jià)凍品減值拖累。3）展望下半年，豬價(jià)高位震蕩背景下，雖鮮品利潤或有壓力，但國產(chǎn)凍肉及進(jìn)口凍肉轉(zhuǎn)賣有望受益。預(yù)計(jì)下半年公司屠宰業(yè)務(wù)有望憑借凍品利潤，實(shí)現(xiàn)明顯的同比增長，并在全年維度貢獻(xiàn)利潤彈性。

業(yè)績持續(xù)改善確定性強(qiáng)，估值低位，建議關(guān)注絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。整體看公司業(yè)績改善節(jié)奏穩(wěn)健，Q3 彈性有望較 Q2 進(jìn)一步強(qiáng)化，全年業(yè)績?cè)鲩L確定性高；結(jié)合當(dāng)前 22年 PE 處于歷史低位，推薦關(guān)注公司業(yè)績兌現(xiàn)、估值修復(fù)帶來的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

考慮豬價(jià)快速上行影響屠宰及肉制品盈利，我們預(yù)測(cè)公司 22-24 年每股收益分別為1.68、1.82、2.02 元（調(diào)整前 22-24 年 EPS 為 1.82、1.99、2.16 元），維持可比公司估值法給予 22 年 23 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 38.62 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

肉制品銷量低于預(yù)期；原料價(jià)格波動(dòng)； 屠宰復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券(000750)劉潔銘研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.03%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利54.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.96。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，雙匯發(fā)展（000895）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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