中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對(duì)好太太(603848)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2盈利短暫承壓，智能家居多品類、全渠道布局成長(zhǎng)性顯著》，本報(bào)告對(duì)好太太給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.46元。

好太太(603848)

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億元，同比上漲7.62%；歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比下降18.8%；基本每股收益0.26元/股。其中，公司第2季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.79億元，同比上漲3%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降29.81%。

原材料成本上漲，帶動(dòng)公司毛利率下行。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為44.09%，同比下降1.13pct。其中，22Q2單季毛利率為44.56%，同比下降1.83pct，環(huán)比改善1.21pct。2022年上半年，公司毛利率同比下行，主要是因?yàn)閲?guó)際大宗物料價(jià)格上升帶來(lái)原材料成本增加。

期間費(fèi)率同比上漲，凈利率同比下行。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為24.74%，同比上漲1.47pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.22%、5.98%、3.3%、-0.76%，分別同比變動(dòng)+0.71pct、+1pct、+0.42pct、-0.66pct。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率上漲，主要有以下三點(diǎn)原因：1）電商平臺(tái)推廣及廣告費(fèi)用增加；2）長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊及管理費(fèi)用增加；3）新產(chǎn)品、項(xiàng)目直接投入增加。凈利率方面，2022年上半年，公司凈利率為16.64%，同比下降5.79pct；22Q2單季公司凈利率為15.39%，同比下降7.79pct，環(huán)比下降3.2pct。

持續(xù)推進(jìn)多品類發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)智能家居產(chǎn)品套系化。公司開(kāi)啟五年戰(zhàn)略，以智能家居為發(fā)展方向，堅(jiān)持多品類發(fā)展戰(zhàn)略，布局智能織物護(hù)理、智能看護(hù)及智能光感三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)智能家居輕量級(jí)產(chǎn)品套系化。報(bào)告期內(nèi)，公司智能家居、晾衣架及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08、0.98、0.12億元，同比分別變動(dòng)+20.21%、-30.90%、-5.10%，智能家居產(chǎn)品營(yíng)收占比進(jìn)一步提升，達(dá)到81.48%。

全渠道布局實(shí)現(xiàn)全鏈路觸達(dá)，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)效率提升。線下渠道方面，公司優(yōu)化省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，并強(qiáng)化“一城一策”管理，同時(shí)，公司啟動(dòng)萬(wàn)店開(kāi)疆計(jì)劃，提升標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)能力。線上渠道方面，公司加快突破直播電商渠道，開(kāi)展渠道自播和達(dá)人直播，打造一批爆款國(guó)貨單品，報(bào)告期內(nèi)，電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比增長(zhǎng)26.79%，為公司營(yíng)收增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)因素。工程渠道方面，公司切換先款后貨等付款方式，控制地產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，積極開(kāi)拓地方國(guó)企客戶，并進(jìn)一步深化同規(guī)模家裝公司合作。

投資建議：公司深耕智能晾曬細(xì)分賽道，智能家居轉(zhuǎn)型成效顯著，研發(fā)實(shí)力及品牌影響力賦能實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)品力，全渠道布局發(fā)展前景廣闊，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.9/1.05/1.21元/股，對(duì)應(yīng)PE為16X/14X/12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)徐林鋒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.53%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.86。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.14。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，好太太（603848）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比下降 報(bào)告期內(nèi) 同比上漲