看公募大廠里新銳基金經(jīng)理的后浪奔涌

8月29日，國內(nèi)一年一度的基金業(yè)“奧斯卡”(第十九屆中國基金業(yè)金牛獎)落下了帷幕。廣發(fā)基金第九次榮獲“金牛基金管理公司”稱號，也是他們自2019年以來連續(xù)第三年捧回這個獎杯。

(資料圖片僅供參考)

金牛獎的評選，業(yè)內(nèi)公認(rèn)是基金公司綜合實力的印證。但我們熟知廣發(fā)，還是因為他們的主動權(quán)益投資相對更加突出一些。海通證券(600837)公布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》顯示，截至2022年6月30日，廣發(fā)基金主動權(quán)益近三年絕對收益累計為111.47%，在權(quán)益類大型公司中排名2/11。

我們之前陸續(xù)給大家介紹過廣發(fā)基金的一些優(yōu)秀基金經(jīng)理，如劉格菘、傅友興、李巍、唐曉斌、林英睿、王明旭、鄭澄然等等。但作為一家頭部機構(gòu)，基金經(jīng)理的梯隊排布和成長接續(xù)是很重要的。正所謂薪火相傳，才能生生不息。

最近，在盤點近幾年表現(xiàn)突出的基金經(jīng)理時，我們欣喜地發(fā)現(xiàn)了更多來自廣發(fā)基金的名字。他/她們的受關(guān)注度也許還沒有那么高，但在廣發(fā)這家包容開放的公募大廠里不斷積淀成長后，已逐漸展露出鮮明的新生代風(fēng)格。

這讓我不禁想起第一次去峨眉山的情形，受到海拔、氣候等因素的影響，峨眉生態(tài)系統(tǒng)的豐富性令人贊嘆，有珙桐、楨楠，也有連香、杜鵑。這其實和基金公司的內(nèi)部生態(tài)也是類似的，有明星基金經(jīng)理向心凝聚，有成熟基金經(jīng)理帶隊沖鋒，也有更多的新銳脫穎而出、嶄露頭角。

橫看成嶺側(cè)成峰，在這片熱土上，大家美美與共又互聯(lián)互通，共同構(gòu)成了一派生機盎然的景象。

一、任職年化收益超20%，五位新秀嶄露頭角

我們這次關(guān)注的是擔(dān)任公募基金經(jīng)理2~5年，業(yè)績表現(xiàn)良好的五位新銳。其中，羅洋和段濤來自李巍領(lǐng)銜的策略投資部，劉玉和蔣科來自劉格菘執(zhí)掌的成長投資部，王瑞冬則來自傅友興帶隊的價值投資部。

表1：五位基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)

來源：Wind，截至2022年8月30日

從最近兩三年的表現(xiàn)來看，這5位基金經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng)高。他們身上有一股年輕人的朝氣，富有進取精神，以極大的熱情投身資管事業(yè)，可謂是“心中有火、眼里有光、行動有力”。

從業(yè)績來看，五位基金經(jīng)理在管理各自基金期間，任職回報均大幅跑贏滬深300指數(shù)，年化收益率都超過20%。他們積極主動追求超額收益，體現(xiàn)出新一代基金經(jīng)理的銳度。從風(fēng)控來看，雖然有部分代表產(chǎn)品波動和回撤略大，但總體控制得還不錯。相信隨著時間推移、歷練增多，這方面會更加老練。

從代表產(chǎn)品的投資運作來看，五位均是全市場選手，注重行業(yè)層面的均衡配置。同時，在投資方法論、能力圈、行業(yè)選擇、個股挖掘、風(fēng)險控制上各具特色，力求讓組合的收益來源更加多樣化，降低整體凈值的波動性。

二、風(fēng)格多元，立足長期挖掘超額收益

1、羅洋：高ROE資產(chǎn)為盾，周期成長為矛

羅洋有12年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年投資管理經(jīng)驗。2012年加入廣發(fā)基金，任化工、新能源行業(yè)研究員；2014年3月起任專戶投資經(jīng)理，2019年5月起開始管理公募基金。代表作廣發(fā)策略優(yōu)選(270006)(270006)，自2019年5月接手，至今任職回報113.52%，年化收益率26.02%。(來源：Wind，截至2022.8.30，下同)

圖1：羅洋任職期間廣發(fā)策略優(yōu)選的凈值走勢圖

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2019.5.22-2022.8.30，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎

羅洋本科化學(xué)專業(yè)、研究生是先進材料與力學(xué)專業(yè)，在化工、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域的研究上有專業(yè)優(yōu)勢。從職業(yè)履歷來看，羅洋在擔(dān)任公募基金經(jīng)理前，曾管過5年的專戶組合(2014.3~2019.5)，由此形成了注重風(fēng)控、喜歡高勝率資產(chǎn)的投資理念，崇尚“穩(wěn)中求進、守正出奇、均衡配置”的投資策略。

具體到組合管理上，羅洋采用“長期底倉+短期增強”的策略，優(yōu)選持續(xù)高ROE的行業(yè)作為底倉，以周期成長股進行增強。其中，核心倉位來自金融、消費、醫(yī)藥、銀行等高ROE行業(yè)，以滬深300指數(shù)的前六大權(quán)重行業(yè)為主。短期增強方面，羅洋則聚焦于新能源、化工、新材料、養(yǎng)殖等周期成長行業(yè)的機會，采用“周期底部左側(cè)介入、短期超配”的逆向策略。

從廣發(fā)策略優(yōu)選前十大重倉的行業(yè)分布看，羅洋的持倉覆蓋食品飲料、家電、銀行、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子、基礎(chǔ)化工、石油石化等，行業(yè)覆蓋面比較廣。而且，在底倉保持相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，羅洋會根據(jù)相對估值或性價比對行業(yè)進行適度調(diào)整。比如在2019年2季度，果斷出手布局豬周期的機會，抓住了主升浪行情，年底逐步退出鎖定利潤。

在選股上，羅洋以大盤股為主、中小盤股為輔，偏好在左側(cè)偏底部位置買確定性較高的龍頭公司，在偏右側(cè)的位置適度超配彈性更大的二三線公司，爭取將一輪行情從頭到尾吃透。

從投資風(fēng)格來看，羅洋的特點可以歸納為：保持行業(yè)適度分散，風(fēng)格相對均衡，提高組合穩(wěn)定性，個股盡量集中，保持一定的銳度。

2、劉玉：重視風(fēng)險收益比，“核心+衛(wèi)星”構(gòu)建組合

劉玉有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，8年投資管理經(jīng)驗，是廣發(fā)基金成長投資部的基金經(jīng)理。

劉玉的職業(yè)經(jīng)歷可以分為三段：第一階段是在廣發(fā)基金擔(dān)任行業(yè)研究員(6年)，主要覆蓋房地產(chǎn)、消費、傳媒等行業(yè)；第二階段是在銀華基金擔(dān)任宏觀策略組組長和專戶投資經(jīng)理(近4年)；第三階段是從2018年10月起，擔(dān)任公募基金經(jīng)理。代表作廣發(fā)新興成長(002125)，自2018年10月接手，至今任職回報133.89%，年化收益率24.52%。

圖2：劉玉任職期間廣發(fā)新興成長的凈值走勢圖

來源：Wind，統(tǒng)計時間區(qū)間：2018.10.17-2022.8.30，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎

劉玉采用“核心+衛(wèi)星”的策略來構(gòu)建組合。其中，核心倉位以長期持續(xù)景氣行業(yè)中的績優(yōu)白馬股為主，賺取企業(yè)盈利增長帶來的回報；衛(wèi)星資產(chǎn)以行業(yè)景氣拐點行業(yè)中的彈性標(biāo)的為主，主要賺取中間收益確定性最強那一段的收益，以增加組合彈性。

為了在不同的市場環(huán)境下把握住不一樣的機會，同時做好回撤控制，她自建了一套擇時模型。對市場整體風(fēng)險及板塊估值進行監(jiān)測，及時撤出估值過高的資產(chǎn)，布局估值處于相對低位、更有潛力的資產(chǎn)，讓組合整體處于較高的性價比狀態(tài)。

比如，2019年至2020年，廣發(fā)新興成長始終將白酒、醫(yī)藥、乳制品龍頭等作為核心倉位，抓住了“以大為美”的白馬龍頭行情，2021年初在高點逐漸退出。2021年年初至今，將光伏作為衛(wèi)星倉位進行重點配置，把握住了“碳中和”背景下的新能源行情。這種以“核心+衛(wèi)星”的投資策略，有助于更好地應(yīng)對不同的市場環(huán)境和投資風(fēng)格。

從廣發(fā)新興成長近三年的持倉來看，前三大行業(yè)以食品飲料及醫(yī)藥生物為主，2021年增加電氣設(shè)備和建筑材料的配置；前十大個股集中度一般在50%以下，個股持倉相對分散。

3、蔣科：從確定性出發(fā)投成長，策略多樣，配置均衡

蔣科有12年證券從業(yè)經(jīng)歷、2年投資經(jīng)驗。2010~2015年在海通證券研究計算機；2015~2018年在上投摩根基金相繼研究計算機與建材。2018年10月加入廣發(fā)基金成長投資部擔(dān)任基金經(jīng)理助理，2020年4月底開始擔(dān)任基金經(jīng)理。代表作廣發(fā)趨勢動力(006377)，任職回報83.26%，年化收益率29.59%。

圖3：蔣科任職期間廣發(fā)趨勢動力的凈值走勢圖

來源：Wind，統(tǒng)計時間區(qū)間：2020.4.30-2022.8.30，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎

蔣科具備“理工科+金融學(xué)”的復(fù)合教育背景。疊加9年的行業(yè)研究經(jīng)驗，讓他積累了廣泛的行業(yè)研究寬度。覆蓋的行業(yè)包括計算機、建材、醫(yī)藥、機械、化工、軍工等，尤其是在成長方向做到了廣度覆蓋。

蔣科的投資方法論是“成長投資、追求確定性、配置均衡”。他強調(diào)從投資回報的確定性出發(fā)進行成長投資，賺業(yè)績持續(xù)增長、內(nèi)在價值提升的錢，不以估值短期波動作為收益的主要來源，追求確定性大于彈性。

運用到組合管理中，他以“基于產(chǎn)業(yè)趨勢的基本面投資”為主，以“高安全邊際的價值投資”和“困境反轉(zhuǎn)的逆向投資”為輔。其中，產(chǎn)業(yè)趨勢投資主要聚焦于科技、軍工、高端制造等新興成長行業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)趨勢研究，挖掘景氣持續(xù)時間較長、成長空間較大的投資標(biāo)的。價值投資主要是在公司業(yè)績穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，注重投資標(biāo)的在估值和資產(chǎn)質(zhì)量方面的安全邊際。逆向投資則主要關(guān)注基本面出現(xiàn)向上拐點的個股。

從廣發(fā)趨勢動力的持倉看，蔣科淡化擇時，主要通過調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)或均衡配置的方式來降低波動。他會結(jié)合宏觀和市場環(huán)境，確定行業(yè)配置方向，然后再根據(jù)行業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)盈利增速、增長確定性等調(diào)整配置比例，降低單一行業(yè)或者個股“黑天鵝”事件對組合凈值的沖擊。

4、段濤：聚焦中小盤，偏好挖掘“潛力白馬股”

段濤有7年證券從業(yè)經(jīng)歷、2年投資經(jīng)驗，本科學(xué)生物，研究生學(xué)管理，擁有復(fù)合的教育背景。在研究員期間主要覆蓋醫(yī)藥、消費。代表作廣發(fā)利鑫靈活配置(002446)，自2020年5月接手，至今任職回報63.36%，年化收益率23.93%。

圖4：段濤任職期間廣發(fā)利鑫靈活配置的凈值走勢圖

來源：Wind，統(tǒng)計時間區(qū)間：2020.5.18-2022.8.30，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎

以廣發(fā)利鑫最近兩年的持倉來看，段濤是均衡成長風(fēng)格，聚焦高景氣行業(yè)。和主流資金扎堆白馬龍頭股不一樣的是，他致力于尋找不“平庸”的機會，關(guān)注被市場忽略的具有持續(xù)進化能力的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，希望獲取小公司成長為大白馬過程中的戴維斯雙擊收益。

段濤是一個自下而上的選股型選手。他希望能選出一些能夠超越市場預(yù)期成長的公司，重點關(guān)注厚積薄發(fā)型和與時俱進型的企業(yè)。選股時，他會結(jié)合不同行業(yè)的特點，采用不同的選股邏輯，力爭“用不同的錘子打不同的釘子”。比如，新能源等高成長需要看企業(yè)的業(yè)績增速；醫(yī)療服務(wù)、白酒等行業(yè)強調(diào)品牌價值；化工行業(yè)則要關(guān)注行業(yè)寡頭，能依靠提價快速提升業(yè)績，獲取超額利潤。

段濤剛?cè)胄袝r主要覆蓋醫(yī)藥行業(yè)。在2019年至2020年的醫(yī)藥牛市中，憑借前期的研究積累，推薦了一大批漲勢凌厲的醫(yī)藥股。過去兩年，他將在醫(yī)藥行業(yè)積累的研究經(jīng)驗復(fù)制到其他行業(yè)，目前其能力圈已由醫(yī)藥逐漸拓展至新能源、化工、機械、消費等領(lǐng)域，讓擇股能力有了更大的施展空間。

廣發(fā)利鑫的季報持倉數(shù)據(jù)顯示，段濤自2020年5月接手以來，前十大重倉股中經(jīng)常出現(xiàn)市場關(guān)注度不高、但股價表現(xiàn)強勢的中小市值成長股。例如，2020年的春風(fēng)動力(603129)，2021年的雙環(huán)傳動(002472)、臺華新材(603055)、佰仁醫(yī)療，到今年的天馬科技(603668)、元利科技(603217)、錢江摩托(000913)都屬于這一類。

在積極進攻的同時，段濤也注重組合的回撤管理，他會從兩方面采取措施：一是對多個行業(yè)進行均衡配置，單一行業(yè)的配置比例不超過20%，力求降低個別板塊調(diào)整時對組合的沖擊；二是偏好左側(cè)低位布局，降低組合整體的估值水平，提高安全邊際和穩(wěn)定性。

5、王瑞冬：在高ROE賽道精選個股，先守后攻

王瑞冬有10年證券從業(yè)經(jīng)歷，2年投資管理經(jīng)驗，具有生物、化學(xué)專業(yè)教育背景，深耕醫(yī)藥十多年，能力圈逐漸拓展至消費、軍工、新能源、化工等行業(yè)。代表作廣發(fā)均衡價值(007254)，自2020年5月接手，至今任職回報60.45%，年化收益率23.02%。

圖5：王瑞冬任職期間廣發(fā)均衡價值的凈值走勢圖

來源：Wind，統(tǒng)計時間區(qū)間：2020.5.20-2022.8.30，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎

王瑞冬聚焦高ROE成長賽道，精選個股，注重估值指標(biāo)，是一位高質(zhì)量成長賽道的價值型選手。他偏好長期保持高ROE或者ROE逐步改善的個股，既關(guān)注市場公認(rèn)的高ROE成長股，也會挖掘一些ROE正在邊際改善的企業(yè)。個股選擇層面，他對盈利能力有較高要求，并重視估值的安全邊際。這樣的選股風(fēng)格，使得基金在上漲市中具備一定向上彈性，在下跌市也具備較強防御性。

從廣發(fā)均衡價值最近兩年的持倉看，主要包含三類股票。一是經(jīng)典成長股，如長期保持較高ROE、業(yè)績增長穩(wěn)定的食品飲料、醫(yī)藥等；二是非線性成長股，如ROE邊際改善的企業(yè)；三是傳統(tǒng)價值股，如分紅率較高的公用事業(yè)類公司、金融股等。

除了挖掘優(yōu)秀個股捕捉阿爾法收益之外，王瑞冬還會擇機參與行業(yè)貝塔機會。從廣發(fā)均衡價值持倉看，重點配置兼顧成長性和盈利能力的行業(yè)，如高端白酒、創(chuàng)新藥等。當(dāng)市場存在確定性較強的結(jié)構(gòu)機會時，也會適度參與，比如光伏、軍工等。

三、和而不同，百花齊放

從上面的介紹來看，五位新銳出自廣發(fā)基金不同的部門，有各自的投資方法論，風(fēng)格各有特色。差異化的投資方法論，為投資者提供了豐富的選擇。

表2：五位基金經(jīng)理的投資體系比較

如上表所示，羅洋、劉玉都有專戶投資經(jīng)驗，均是以“核心+衛(wèi)星”的策略構(gòu)建組合，底層均以消費、醫(yī)藥為主。兩人不同之處：羅洋偏好于逆向布局相對底部的周期成長機會，如新能源、化工、新材料、養(yǎng)殖等；從2021年開始，劉玉將光伏作為衛(wèi)星倉位進行重點配置，把握住了“碳中和”背景下的新能源行情。

蔣科有較長的行業(yè)研究經(jīng)歷，覆蓋的行業(yè)包括通信、電子、傳媒等TMT領(lǐng)域以及機械、化工、醫(yī)藥、消費等，比較熟悉的板塊包括TMT+、機械、周期成長。他堅持基于產(chǎn)業(yè)趨勢的基本面投資，在成長股投資中強調(diào)基本面確定性而非股價彈性。

段濤和王瑞冬都是看醫(yī)藥研究出身，但在組合持倉上也體現(xiàn)不同的特點。段濤聚焦中小盤企業(yè)，希望獲取小公司成長為大白馬過程中的戴維斯雙擊收益，持倉個股分布在新能源、化工、機械、汽車、醫(yī)藥五大方向。

王瑞冬深耕醫(yī)藥行業(yè)多年，既注重挖掘個股，也會擇機進行行業(yè)切換。在具體的行業(yè)選擇上，明顯偏好醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，階段性配置了較多不同階段兼顧成長性和盈利能力的行業(yè)，例如電子、電力設(shè)備及新能源等。

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文章來源：二鳥說

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