國(guó)元證券股份有限公司馬云濤近期對(duì)我武生物(300357)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)脫敏治療龍頭，開(kāi)啟發(fā)展新征程》，本報(bào)告對(duì)我武生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為46.9元。

(相關(guān)資料圖)

我武生物(300357)

報(bào)告要點(diǎn)：

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的脫敏治療龍頭，脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊

全球約有20%-30%的普通人被過(guò)敏癥狀困擾，隨著社會(huì)的發(fā)展表現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)。目前全球約有近5億人口患有過(guò)敏性鼻炎，2021年全球過(guò)敏性鼻炎治療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到134億美元，增速達(dá)3.14%。2021年全國(guó)過(guò)敏性鼻炎發(fā)病率達(dá)17.90%，脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊。公司為國(guó)內(nèi)唯一獲批上市銷(xiāo)售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑公司，競(jìng)爭(zhēng)能力持續(xù)保持脫敏治療市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。隨著臨床醫(yī)生認(rèn)知度、患者依從性及脫敏藥物滲透率的不斷提高，預(yù)計(jì)脫敏治療市場(chǎng)空間高達(dá)數(shù)百億，仍有較大擴(kuò)展空間。

粉塵螨滴劑持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，黃花蒿粉滴劑開(kāi)始放量

公司脫敏藥物市場(chǎng)占有率中排名第一，未來(lái)有望持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”自上市以來(lái)銷(xiāo)售收入持續(xù)較快增長(zhǎng)，毛利率維持較高水平，2021銷(xiāo)售收入達(dá)到7.96億元，同比增長(zhǎng)26.15%，未來(lái)將持續(xù)作為公司核心產(chǎn)品推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2021年5月黃花蒿粉滴劑開(kāi)始銷(xiāo)售，2021年銷(xiāo)售收入達(dá)到367萬(wàn)元，黃花蒿粉滴劑市場(chǎng)空間大，與粉塵螨滴劑形成互補(bǔ)效應(yīng)，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)的第二個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

堅(jiān)持自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，點(diǎn)刺試劑系列值得期待

2021年點(diǎn)刺試劑盒銷(xiāo)售收入達(dá)到478萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.34%，銷(xiāo)售量1.38萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)33.41%。其他自主研發(fā)的用于過(guò)敏原皮膚點(diǎn)刺試驗(yàn)的“黃花蒿花粉點(diǎn)刺液”、“白樺花粉點(diǎn)刺液”、“變應(yīng)原皮膚點(diǎn)刺試驗(yàn)對(duì)照液”、“葎草花粉點(diǎn)刺液”的上市申請(qǐng)均已獲受理，預(yù)計(jì)未來(lái)與現(xiàn)有產(chǎn)品粉塵螨皮膚點(diǎn)刺診斷試劑盒形成協(xié)同效應(yīng)，共同助力粉塵螨滴劑和黃花蒿粉滴劑銷(xiāo)售。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為9.80億元、12.30億元和15.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.19億元、5.33億元和6.77億元，EPS分別為0.80元/股、1.02元/股和1.29元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為58倍、46倍和36倍。公司是我國(guó)免疫治療領(lǐng)域龍頭，免疫治療產(chǎn)品空間大，滲透率低，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，銷(xiāo)售能力突出，同時(shí)公司產(chǎn)品管線(xiàn)豐富，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力充足，有望長(zhǎng)期保持較快增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋(601099)陳燦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.19%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為54.53。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.39。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，我武生物（300357）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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