東吳證券股份有限公司馬天翼,唐權(quán)喜近期對興瑞科技(002937)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022Q3業(yè)績預告點評：預告22Q3業(yè)績超預期，新能源車用嵌塑件引領汽車集成化趨勢》，本報告對興瑞科技給出買入評級，當前股價為18.84元。

興瑞科技(002937)

事件：公司發(fā)布2022 年前三季度業(yè)績預告

(資料圖)

三季度業(yè)績超預期，季度利潤再創(chuàng)新高： 2022Q1-3 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.3-1.4 億元，同比增長 50%-60%，扣非歸母凈利潤 1.38-1.54 億元，同比增長 70%-90%； 2022Q3 歸母凈利潤 0.56-0.65 億元，同比增長 116%-150%，扣非歸母凈利潤 0.58-0.74 億元，同增 145%-214%。受益于公司對新能源汽車電裝產(chǎn)品及智能終端業(yè)務板塊的重點研發(fā)與開拓，公司Q3 季度利潤再創(chuàng)新高。

車用嵌塑件引領汽車集成化趨勢，新能源車業(yè)務收入持續(xù)高增： 新能源汽車電氣高壓化、系統(tǒng)集成復雜度顯著提升，嵌塑件在實現(xiàn)安全連接的同時提高車內(nèi)系統(tǒng)模塊集成度，正在引領新能源車 BDU、 PDU 等部件的集成化趨勢。公司自 2018 年與松下協(xié)同研發(fā)嵌塑工藝，成功掌握鑲嵌注塑核心工藝，實現(xiàn)從零組件到模組的研發(fā)生產(chǎn)能力突破，產(chǎn)品已經(jīng)進入寶馬、通用、尼桑等車企新能源車的供應鏈，國內(nèi)市場，公司與 C客戶、匯川等企業(yè)深度合作，并且前瞻性布局成立熱管理公司，為長期發(fā)展奠定基礎；產(chǎn)能方面，公司慈溪新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)基地項目已經(jīng)于今年 7 月正式開工，預計于 2024 年上半年投產(chǎn)；東莞工廠也于今年 6 月正式竣工驗收，三季度正式投產(chǎn)貢獻營收。伴隨客戶拓展、產(chǎn)能擴建、產(chǎn)品研發(fā)有序進行，公司有望充分受益于車用嵌塑件滲透率的快速提升，新能源汽車業(yè)務收入維持高速增長。

智能安防系列產(chǎn)品順利量產(chǎn)，智能終端業(yè)務收入穩(wěn)健增長： 公司持續(xù)提升智能終端產(chǎn)品豐富度，橫向上將應用領域從智能機頂盒及網(wǎng)關拓展至智能安防、智能電視、智能穿戴等領域，縱向上專注于單功能零組件向更高價值量結(jié)構(gòu)模組的研發(fā)思路，公司智能安防系列產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)。同時，公司一方面為順應智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移趨勢，另一方面為提高對大客戶智能終端精密結(jié)構(gòu)件的需求響應速度，公司加速在越南和印尼建廠布局智能終端產(chǎn)能擴張，充分利用區(qū)位優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本，并切入更多客戶供應鏈體系。隨著公司海外產(chǎn)能的穩(wěn)步擴張，新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，公司智能終端業(yè)務實力將進一步增強，有望穩(wěn)健貢獻收入增量。

盈利預測與投資評級： 公司產(chǎn)能擴產(chǎn)順利， 新能源汽車電裝板塊訂單充足，營收持續(xù)超預期， 我們將公司 2022-2024 年歸母凈利潤預測由1.93/3.33/4.78 億元上調(diào)至 2.07/3.33/4.78 億元，當前市值對應 2022-2024年 PE 分別為 27/17/12 倍，維持“買入”評級。

風險提示： 下游需求不及預期；匯率波動風險；大宗商品價格波動風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富(300059)證券周旭輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.28%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為29.8。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興瑞科技（002937）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 智能終端 證券之星 同比增長