光大證券股份有限公司唐佳睿近期對新華百貨(600785)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，1-3Q2022歸母凈利潤同比高增》，本報告對新華百貨給出增持評級，當(dāng)前股價為14.67元。

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新華百貨(600785)

公司1-3Q2022營收同比增長3.57%，歸母凈利潤同比增長381.92%

10月20日，公司公布2022年三季報：1-3Q2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.72億元，同比增長3.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，折合成全面攤薄EPS為0.54元，同比增長381.92%，其中新華百貨出讓參股公司股權(quán)收益對于歸母凈利潤的影響金額為5,493.22萬元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億元，同比增長429.34%。

單季度拆分來看，3Q2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.34億元，同比增長4.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，折合成全面攤薄EPS為0.31元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元。

公司1-3Q2022綜合毛利率下降0.11個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.96個百分點(diǎn)

1-3Q2022公司綜合毛利率為26.49%，同比下降0.11個百分點(diǎn)。單季度拆分來看，3Q2022公司綜合毛利率為27.20%，同比上升1.01個百分點(diǎn)。

1-3Q2022公司期間費(fèi)用率為24.48%，同比下降0.96個百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為17.82%/3.37%/3.29%，同比分別變化-0.37/-0.07/-0.51個百分點(diǎn)。3Q2022公司期間費(fèi)用率為25.22%，同比下降2.00個百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為18.59%/3.56%/3.07%，同比分別變化-0.81/-0.34/-0.86個百分點(diǎn)。

線下門店數(shù)量平穩(wěn)，公司1-3Q2022歸母凈利潤同比高增

1-3Q2022公司共計新開門店24家，關(guān)閉門店25家。截至2022年3季度末，公司線下門店共計316家，其中寧夏區(qū)內(nèi)287家（包括百貨10家、超市182家、電器95家）；寧夏區(qū)外29家（包括百貨1家，超市28家）。1-3Q2022公司歸母凈利潤同比高增，主要是由于：1）1-3Q2022公司積極應(yīng)對市場變化不斷強(qiáng)化管理、降本增效，通過門店調(diào)改升級、優(yōu)化品牌和品類、加快數(shù)字化運(yùn)營能力，推動公司業(yè)績穩(wěn)步提升；2）1-3Q2022公司出售參股公司股權(quán)取得投資收益金額較大。3）1-3Q2021公司比較基數(shù)相對較小。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級

公司業(yè)績超預(yù)期，主要是由于公司出售參股公司股權(quán)取得大額投資收益，我們上調(diào)對公司2022年EPS的預(yù)測147%至0.66元，維持對公司2023/2024年EPS的預(yù)測0.29/0.30元。公司在寧夏具有一定競爭優(yōu)勢，不斷提升自身經(jīng)營管理效率，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：區(qū)域競爭優(yōu)勢受沖擊，經(jīng)濟(jì)后周期影響消費(fèi)需求。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為11.78%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6100萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.33。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新華百貨（600785）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好?？赡苡胸攧?wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、財務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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