東吳證券股份有限公司朱國廣近期對(duì)海思科(002653)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入略超預(yù)期，經(jīng)營同比改善明顯》，本報(bào)告對(duì)海思科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.4元。

海思科(002653)

投資要點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

事件： 創(chuàng)新藥繼續(xù)兌現(xiàn)，收入加速。 2022 年 Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收 8.5 億元（ yoy +33.8％），歸母凈利潤 0.33 億元（ yoy +173.6%），扣非歸母凈利潤 0.28 億元（ yoy+166.4%）。 2022 年 Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營收 21.0 億元（ yoy +9.7%），公司歸母凈利潤 1.03 億元（ yoy-62.5%），扣非歸母凈利潤 0.79 億元（ +608.1%）。

環(huán)泊酚適應(yīng)癥持續(xù)拓展，國際化取得突破。 創(chuàng)新麻藥環(huán)泊酚 2022 年 7月、 8 月新增 ICU 鎮(zhèn)靜、婦科門診手術(shù)鎮(zhèn)靜適應(yīng)癥。 2022 年 9 月，海思科環(huán)泊酚注射液美國Ⅲ期臨床試驗(yàn)（ HSK3486-304）達(dá)到了預(yù)設(shè)主要終點(diǎn)，入組了約 250 例美國受試者，有效性為非劣，中度及嚴(yán)重注射痛（ NRS 評(píng)分≥4）發(fā)生率顯著降低（環(huán)泊酚 vs 丙泊酚， 6.0% vs 61.4%），公司亦在積極推進(jìn)環(huán)泊酚的對(duì)外許可授權(quán)工作。

2024 年有望集齊 4 款創(chuàng)新藥，多個(gè)分子積極推進(jìn)對(duì)外合作。 環(huán)泊酚、BTK-Protac 等創(chuàng)新項(xiàng)目積極推進(jìn) license out，多款創(chuàng)新藥處于臨床后期：1）長(zhǎng)效降糖藥（ HSK7653） Ⅲ期臨床達(dá)到終點(diǎn)， 2 周一次，計(jì)劃 2022年底申報(bào) NDA； 2） 神經(jīng)痛藥物（ HSK16149） 已經(jīng)提交 NDA； 3）急慢性疼痛藥物（ HSK21542）加快推進(jìn)Ⅲ期臨床試驗(yàn)； 4）抗腫瘤藥物HSK29116 加快推進(jìn)Ⅰ 期爬坡試驗(yàn)。

TYK2 對(duì)外授權(quán)里程碑達(dá)成， 創(chuàng)新價(jià)值最大化。 TYK2（酪氨酸激酶 2）主要介導(dǎo) IL-23、 IL-12 和 I 型干擾素驅(qū)動(dòng)的免疫信號(hào)通路，對(duì)銀屑病、狼瘡和炎癥性腸炎等自免疾病有成藥潛力。 2022 年 10 月 24 日，公司公告： TYK2 產(chǎn)品二期臨床試驗(yàn)中已有第 1 名受試者服藥，交易對(duì)方近日支付了首個(gè)里程碑款3,700萬美元。公司持有子公司FT集團(tuán)約55.84%股權(quán)，應(yīng)被分配約 2,066 萬美元。公司已于近日收到該款項(xiàng)，預(yù)計(jì)將增加公司 2022 年利潤總額約 2,066 萬美元。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 由于 2022 年 TYK2 里程碑達(dá)成、環(huán)泊酚持續(xù)兌現(xiàn)， 我們將 2022-2024 年的歸母凈利潤由 2.2/4.1/6.4 億元， 上調(diào)為3.5/4.0/6.1 億元， 當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) 2022-2024 年 PE 分別為 73/64/41 倍。 由于公司： 1）環(huán)泊酚商業(yè)潛力較大，持續(xù)兌現(xiàn)； 2）創(chuàng)新藥積極開展對(duì)外合作，價(jià)值最大化； 3）利空逐漸出清，創(chuàng)新產(chǎn)品迎接收獲期，中長(zhǎng)期收入、利潤加速， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 創(chuàng)新藥放量不及預(yù)期，藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，帶量采購風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)崔文亮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.38%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利2.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為82.96。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海思科（002653）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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