華鑫證券有限責(zé)任公司黃俊偉近期對(duì)天鐵股份(300587)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：盈利/現(xiàn)金流能力顯著改善，鋰化物業(yè)務(wù)或迎外部利好》，本報(bào)告對(duì)天鐵股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.91元。

天鐵股份(300587)

【資料圖】

事件

天鐵股份發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告：（1）2022年Q3公司營(yíng)業(yè)收入4.83億元，同比減少4.19%；歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)8.25%；扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)7.14%。

投資要點(diǎn)

Q3營(yíng)收端承壓，邊際好轉(zhuǎn)或可期

Q3營(yíng)收持續(xù)承壓，但是同比跌幅收窄，有望邊際好轉(zhuǎn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.08億元，同比減少9.19%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同比減少4.19%，營(yíng)收端仍然保持承壓。相比于Q2營(yíng)收27.15%的下降幅度，Q3同比跌幅收窄，營(yíng)收狀況或出現(xiàn)邊際改善。

成本控制能力強(qiáng)，盈利能力顯著提升

Q3扣非凈利率/毛利率雙升，盈利能力顯著提升。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)30.76%，較去年同期顯著改善。Q3扣非凈利率30.76%，同比增加3.25pct，環(huán)比增加11.58pct。盈利能力同比改善的主要原因系（1）公司Q3毛利率62.82%，同比增加7.39pct，環(huán)比增加4.08pct?？紤]到公司軌交減隔震產(chǎn)品原材料（橡膠和鋼鐵）和人力成本價(jià)格下降空間有限，我們推斷毛利率提升的主要原因系公司鋰化物業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)增加，盈利能力強(qiáng)。（2）公司Q3投資凈收益由負(fù)轉(zhuǎn)正，較去年同期增加418萬(wàn)元，主要原因系河南天基輪胎有限公司投資凈虧損增加。（3）公司Q3資產(chǎn)減值損失由負(fù)轉(zhuǎn)正，較去年同期增加1046萬(wàn)元，明顯好于去年同期，主要原因系Q3營(yíng)業(yè)收入減少，合同資產(chǎn)減值損失減少所致。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況顯著改善

Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，現(xiàn)金流狀況顯著改善。公司Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1090萬(wàn)元；Q3出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1.67億元，同比增加292%，主要原因系公司收回賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)的款項(xiàng)較上年同期增加所致。同時(shí)，2022年Q3公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比為0.86x/1.05x，2021年同期公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比為0.60x/0.29x，Q3公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比均大幅改善。

公司鋰化物業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，海外鋰業(yè)邊際變化或添利好

疫情影響儲(chǔ)量報(bào)告進(jìn)度，公司鋰化物業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。子公司昌吉利長(zhǎng)期從事鋰化物生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，而持股公司西藏中鑫的自有鋰礦資源，或?yàn)殇嚮飿I(yè)務(wù)直接提供原材料，確保公司產(chǎn)品毛利率/價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前地質(zhì)勘察院的鋰資源儲(chǔ)量報(bào)告已完成，但受西藏疫情影響，尚未提交政府部門(mén)評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)形成正式儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告；待西藏疫情解封后，儲(chǔ)量報(bào)告進(jìn)度有望推進(jìn)，鋰化物業(yè)務(wù)或?qū)⒏M(jìn)一步。

“鋰三角”國(guó)家協(xié)調(diào)合作+加拿大要求中國(guó)三家公司剝離在加拿大礦產(chǎn)公司的投資，公司鋰化物業(yè)務(wù)或添利好。（1）根據(jù)財(cái)聯(lián)社10月24日?qǐng)?bào)道：由阿根廷、玻利維亞和智利組成的南美“鋰三角”國(guó)家正在考慮建立“鋰業(yè)OPEC”，希望就鋰礦的價(jià)格和協(xié)調(diào)生產(chǎn)達(dá)成一致，未來(lái)鋰礦價(jià)格新添不確定因素。（2）根據(jù)財(cái)聯(lián)社11月3日?qǐng)?bào)道：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，加拿大政府以國(guó)家安全為由，要求三家中國(guó)公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，未來(lái)海外鋰資源投資門(mén)檻或?qū)⑻岣撸瑖?guó)內(nèi)鋰礦資源價(jià)值凸顯。考慮到公司所收購(gòu)的西藏中鑫擁有鹽湖鋰礦，海外鋰礦的新增不確定性或加強(qiáng)公司鋰化物業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為25.51、37.32、55.45億元，EPS分別為0.44、0.67、0.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28.9、18.8、12.8倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）軌交/減隔震市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期；2）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；3）主業(yè)毛利率下滑等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券劉峰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.99%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.55。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.6。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天鐵股份（300587）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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