浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對先導智能(300450)進行研究并發(fā)布了研究報告《先導智能點評報告：業(yè)績略超預期，全球鋰電設(shè)備龍頭展現(xiàn)較強盈利能力》，本報告對先導智能給出買入評級，當前股價為48.12元。

先導智能(300450)

(資料圖片)

投資要點

事件：

上市公司發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收100億元，同比增長68%；歸母凈利潤16.65億元，同比增長66%。其中第三季度收入45.5億元，同比增長70%；歸母凈利潤8.53億元，同比增長70%。

三季度業(yè)績略超預期；盈利能力維持較高水平、在手訂單較為飽滿

單三季度公司營收、凈利潤均創(chuàng)下上市以來新高，同比增速均為70%，表明訂單大規(guī)模交付確認。公司單季度毛利率/凈利率分別達37.3%/18.7%，均處在歷史較高水平；單季度ROE達8.55%，接近歷史最高水平，彰顯較強盈利能力。2022年三季度末，公司合同負債/存貨達82/108億元，同比增長132%/48%，表明在手訂單依舊較為飽滿。

2022上半年新簽訂單同比增速68%，預計明年業(yè)績?nèi)杂型３州^快增長

據(jù)公告，上半年公司新簽設(shè)備訂單金額達155億元（不含稅），同比增長68%，占去年全年新簽設(shè)備訂單金額的83%，超市場預期。公司二季度末合同負債達75億元，較去年末翻倍，體現(xiàn)訂單質(zhì)量較好。展望下半年，中航、億緯鋰能(300014)、國軒等將持續(xù)招標，同時寧德時代(300750)也將啟動招標，海外方面大眾、ACC等在年底也將繼續(xù)招標。預計第三季度是招標旺季。

國際化、儲能、非鋰電業(yè)務等新領(lǐng)域持續(xù)開拓，有望接力動力鋰電設(shè)備增長

國際化：2022年以來公司陸續(xù)獲Northvolt、ACC、德國大眾鋰電設(shè)備訂單，預計2022年海外尤其是歐洲鋰電設(shè)備訂單有望超預期。儲能：2022年取得寶豐20GWh儲能整線設(shè)備訂單，盈利能力與動力鋰電相近。非鋰電業(yè)務：2018年布局平臺型公司，激光、3C設(shè)備、光伏設(shè)備持續(xù)發(fā)展。

新品拓展、受益鋰電擴產(chǎn)浪潮，訂單飽滿；打造非標自動化平臺型企業(yè)

公司為全球鋰電設(shè)備龍頭，涂布機、輥壓機、高速疊片機等新品不斷推向市場并持續(xù)具備較強競爭力。2021年公司共新簽設(shè)備訂單金額187億元（不含稅），創(chuàng)歷年新高，預計2022年業(yè)績將保持較快增長。公司利用平臺型企業(yè)的競爭優(yōu)勢，有望將先進的研發(fā)、管理經(jīng)驗復制到其他領(lǐng)域，成為非標自動化設(shè)備龍頭。

盈利預測及估值

上調(diào)盈利預測，預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別27.1/39.3/51.0億元，三年復合增速48%，對應PE分別為30/20/16倍。維持“買入”評級。

風險提示

鋰電企業(yè)擴產(chǎn)低于預期；新業(yè)務拓展低于預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)倪正洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.12%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利25.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為75.14。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先導智能（300450）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長 先導智能 盈利能力