“買(mǎi)了中石化，生活不用怕”，曾經(jīng)被股評(píng)人稱(chēng)為確定性套利的中石化又有新動(dòng)態(tài)了。

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11月30日晚，中國(guó)石化公告，截至2022年11月30日，中國(guó)石化集團(tuán)通過(guò)其境外全資子公司增持公司H股股份的計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施完成。

此前公司還完成了A股回購(gòu)。11月25日，中國(guó)石化實(shí)際回購(gòu)公司A股股份4.42億股，使用資金總額為人民幣18.88億元。

這次回購(gòu)既是中國(guó)石化上市22年來(lái)首次開(kāi)展股份回購(gòu)，堪稱(chēng)大手筆。那么公司為何要如此大手筆進(jìn)行回購(gòu)？此次回購(gòu)對(duì)股價(jià)有何影響？

業(yè)績(jī)亮眼，股價(jià)卻“破凈”

中國(guó)石化對(duì)于此次回購(gòu)的目的，做出了以下闡述：因公司股票收盤(pán)價(jià)格低于公司最近一期每股凈資產(chǎn)，為維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益，增強(qiáng)投資者信心。

中國(guó)石化的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含實(shí)業(yè)投資、石油、天然氣的勘探、開(kāi)采、銷(xiāo)售和綜合利用等，是中國(guó)大型油氣生產(chǎn)商，煉油能力排名中國(guó)第一位。

作為大型的能源企業(yè)，在市場(chǎng)中占有舉足輕重的作用，近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是相當(dāng)亮眼。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)30.2%；歸母凈利潤(rùn)719.75億元，相當(dāng)于日賺近2億元，同比增長(zhǎng)114.0%，創(chuàng)造近十年以來(lái)的最好水平。

今年的業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)亮眼。今年三季度，中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24533.22億元，同比增長(zhǎng)22.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)566.60億元。

除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼外，中國(guó)石化也是相當(dāng)豪爽。自其上市以來(lái)一直堅(jiān)持高比例現(xiàn)金分紅，一年至少兩次。

數(shù)據(jù)顯示，2001年至今，中國(guó)石化已現(xiàn)金分紅41次，累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額4910.6億元，累計(jì)歸母凈利潤(rùn)10377.54億元，分紅率達(dá)47.32%。

其中2021年的分紅方案是以10派3.1元，全年派息0.47元/股，派息比率80%。按全年股價(jià)的均價(jià)4.36元來(lái)計(jì)算，全年的股息率已經(jīng)達(dá)10.7%，大幅跑贏銀行理財(cái)產(chǎn)品。

今年上半年，中國(guó)石化按照公司章程里中期派息率不超過(guò)50%的規(guī)定，派發(fā)中期股息每股0.16元。以公司上半年加權(quán)平均股價(jià)計(jì)算，A股和H股年化股息收益率分別為7.9%和10.1%，處于較高水平。

雖然市場(chǎng)有很多國(guó)內(nèi)大的藍(lán)籌股、央企基本上能做到按年度現(xiàn)金分紅，但每年實(shí)現(xiàn)兩次現(xiàn)金分紅的不多，這是中國(guó)石化對(duì)投資者有責(zé)任意識(shí)和回報(bào)意識(shí)的體現(xiàn)。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，分紅也是相當(dāng)慷慨，但中國(guó)石化A股股價(jià)表現(xiàn)卻令人失望，近4年均處于“破凈”狀態(tài)。

一般來(lái)說(shuō)，股價(jià)破凈而不上漲的股票有可能是被估值“錯(cuò)殺”，市場(chǎng)中人氣渙散，如果沒(méi)有增量資金進(jìn)場(chǎng)，股票很難有上漲空間，因此中國(guó)石化才會(huì)選擇進(jìn)行回購(gòu)來(lái)向投資者表信心。

回購(gòu)盡顯“誠(chéng)意”

此番回購(gòu)也彰顯了中國(guó)石化滿(mǎn)滿(mǎn)的誠(chéng)意：一方面，此次回購(gòu)被用于注銷(xiāo)；另一面，此次回購(gòu)股份也相對(duì)較多。

回購(gòu)股份在滬深兩市經(jīng)常見(jiàn)到，尤其是今年。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股市場(chǎng)已有超500家上市公司發(fā)布了回購(gòu)股份方案，擬回購(gòu)金額已超千億元。

但是通常情況下，上市公司回購(gòu)股份是大部分將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。如首航高科，此前兩年回購(gòu)的超2億元股票，擬用于股票激勵(lì)，且打算零元送員工。

而此番中國(guó)石化卻將回購(gòu)的股份注銷(xiāo)，這意味著公司的總股本將減少，可間接提升公司的每股收益率，企業(yè)將更具投資價(jià)值。用真金白銀出手壓縮股本直接回饋全體股東，使“回購(gòu)”顯得誠(chéng)意十足。

另一方面，雖然此次中國(guó)石化回購(gòu)的股份僅占公司總股本的0.37%，但鑒于公司本身流動(dòng)性的股東比例就較少，此次回購(gòu)可謂是誠(chéng)意滿(mǎn)滿(mǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截止三季度末，該公司前十大流通股東的持股比例為93.19%，其中第一大股東中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司持股比例為68.3%，此外還有一些券商、保險(xiǎn)及社?；稹?/p>

上述這些股東持股時(shí)間一般較長(zhǎng)，減持的可能性較小，因此這樣看中國(guó)石化實(shí)際的流通股還不到7%。雖然此次中國(guó)石化回購(gòu)的股份僅占公司總股本的0.37%，但占實(shí)際能流通股的比例較大，因此也是誠(chéng)意滿(mǎn)滿(mǎn)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，回購(gòu)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值提升效果明顯，特別是采取回購(gòu)股份注銷(xiāo)形式的、以市值管理為目的的回購(gòu)，是直接回報(bào)股東的一種方式。

根據(jù)招商證券(600999)此前研報(bào)顯示，2019年以來(lái)上市公司公布股票回購(gòu)計(jì)劃能為公司股價(jià)帶來(lái)一定的提升，60天內(nèi)的累計(jì)超額收益能達(dá)到3%左右。

難敵周期風(fēng)險(xiǎn)

那么如此好的業(yè)績(jī)，股息率也很高，為何中國(guó)石化的股價(jià)無(wú)法突破上行呢？

這主要是因?yàn)橹袊?guó)石化屬于典型的周期股，其盈利能力受限于其在手的油氣資源。如2020年，國(guó)際油價(jià)年均處于每桶50美元以下時(shí)，中國(guó)石化的扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損；而2021年，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上升之際，公司的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出暴增的態(tài)勢(shì)。

中國(guó)石化的股價(jià)自2007年底見(jiàn)頂回落后，14年來(lái)也約有4反彈的機(jī)會(huì)，平均3.5年一次，分別是在2009、2015、2018、2021。

回顧石化行業(yè)的周期來(lái)看，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)的是下行趨勢(shì)，只是偶爾能雄起一把。而且這個(gè)“偶爾”啥時(shí)候會(huì)來(lái)，會(huì)持續(xù)多久，說(shuō)不準(zhǔn)。

就拿我們最近這輪周期來(lái)看，大概在2015年左右，我們這輪周期算是開(kāi)始，到2019年這輪周期已經(jīng)持續(xù)了三四年時(shí)間，背后的原因就非常復(fù)雜，不僅有油價(jià)的原因、有供需失衡的原因。

而行業(yè)發(fā)展中所表現(xiàn)出來(lái)的諸多現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)，表明了伴隨業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的是石化行業(yè)的周期性頂部即將來(lái)臨。自然，風(fēng)險(xiǎn)也將逐步增加。

目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為這一輪周期的低谷，很有可能出現(xiàn)在2023年到2024年之間，而新一輪行業(yè)周期高點(diǎn)可能要等到2025年之后，正是由于這個(gè)不確定性讓中國(guó)石化不被投資者青睞。

總得來(lái)說(shuō)，石化產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、產(chǎn)品覆蓋面廣，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改善人民生活、保障國(guó)防安全具有重要作用。因此中國(guó)石化作為中國(guó)發(fā)展最大的石油化工企業(yè)，其發(fā)展前景比較好。

雖然此番回購(gòu)對(duì)中國(guó)石化股價(jià)的起伏波動(dòng)不大，但是對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，特別是長(zhǎng)期看好中國(guó)石化的股民來(lái)說(shuō)，它就是心底的定海神針。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)石化 回購(gòu)股份 同比增長(zhǎng)