國元證券股份有限公司耿軍軍近期對深信服(300454)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年度業(yè)績預告點評：營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，未來加速成長可期》，本報告對深信服給出買入評級，認為其目標價位為185.46元，當前股價為153.6元，預期上漲幅度為20.74%。

深信服(300454)

事件：

(資料圖片僅供參考)

公司于2023年1月17日收盤后發(fā)布《深信服科技股份有限公司2022年度業(yè)績預告》。

點評：

全年營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，云計算業(yè)務收入占比逐漸提升

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%，增速同比明顯放緩，主要系國內(nèi)多省市出現(xiàn)了疫情反復的情況，宏觀經(jīng)濟增速放緩，對公司下游市場需求、業(yè)務拓展和產(chǎn)品交付造成了較大的負面影響。伴隨疫情防控政策的調(diào)整，公司2023年營業(yè)收入增速有望逐步修復。從收入結(jié)構(gòu)看，隨著公司云化、服務化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進，毛利率較低的云計算業(yè)務收入占比逐步提升，而毛利率較高的網(wǎng)絡安全業(yè)務增速較慢，導致公司整體毛利率有所下降，進而導致公司毛利額增速低于營業(yè)收入增速。

持續(xù)實施降本增效措施，四季度歸母凈利潤同比翻倍增長

2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比下降24.14%-31.47%；四季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤8.84-9.04億元，同比增長118.27%-123.21%，單季度歸母凈利潤改善明顯。在外部環(huán)境存在不確定性的情況下，公司持續(xù)實施降本增效措施，三費（研發(fā)、銷售、管理費用）增速放緩。公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的貢獻相比去年同期變小，預計2022年度非經(jīng)常性損益對歸母凈利潤的影響額約為9200萬元（去年同期為14186.01萬元），主要為政府補助、理財投資收益及參股投資企業(yè)公允價值變動等。

積極回購股份，彰顯公司對長期發(fā)展的信心

公司于2022年3月18日審議通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，同意使用自有資金以集中競價交易方式回購股份，用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃，資金總額不低于人民幣1億元且不超過人民幣2億元（均含本數(shù)）。截至2022年12月30日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份125.57萬股，累計回購的股份數(shù)量占公司當前總股本的0.3021%，最高成交價為114.29元/股，最低成交價為80.76元/股，成交總金額為人民幣1.31億元（不含交易費用）。

盈利預測與投資建議

公司主要聚焦網(wǎng)絡安全和云計算行業(yè)，圍繞客戶的實際需求，加大研發(fā)投入，不斷更新迭代既有產(chǎn)品和解決方案，未來持續(xù)成長空間廣闊。參考公司2022年度業(yè)績預告，調(diào)整公司2022-2024年的營業(yè)收入預測至73.66、96.35、121.02億元，調(diào)整歸母凈利潤預測至1.96、4.75、8.02億元，EPS為0.47、1.14、1.93元/股，對應PE為290.53、119.91、70.96倍。公司所處的云計算和網(wǎng)絡安全行業(yè)處于快速發(fā)展期，公司投入的各項費用較多，導致凈利潤率偏低，適用PS估值法。過去三年，公司PSTTM主要運行在5-25倍之間，考慮到公司未來的成長性，給予公司2023年8倍的目標PS，對應的目標價為185.46元。維持“買入”評級。

風險提示

新型冠狀病毒感染反復的風險；云計算業(yè)務推進不及預期；超融合市場競爭加劇的風險；新產(chǎn)品研發(fā)進度及推廣不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券呂偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.82%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為153.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為152.85。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，深信服（300454）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 證券之星 網(wǎng)絡安全