山西證券股份有限公司楊晶晶,王志杰近期對(duì)科德數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22Q4受疫情影響收入延遲確認(rèn)，產(chǎn)能釋放有望提升業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?，本?bào)告對(duì)科德數(shù)控給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為84.53元。

科德數(shù)控(688305)

事件描述

【資料圖】

公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.15億元，同比增長(zhǎng)24.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6039.46萬(wàn)元，同比下降17.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3875.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.28%?；久抗墒找?.66元，同比減少29.99%。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

事件點(diǎn)評(píng)

報(bào)告期內(nèi)，公司在航空航天領(lǐng)域做深、做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，開(kāi)拓完善其他工業(yè)領(lǐng)域，在海外訂單、能源、刀具、汽車(chē)、高校等領(lǐng)域取得新的進(jìn)展。預(yù)計(jì)22Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%。報(bào)告期內(nèi)，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，努力開(kāi)拓市場(chǎng)，提高產(chǎn)能，訂單量持續(xù)增加，全年?duì)I收保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元，同比增長(zhǎng)16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整機(jī)發(fā)貨及驗(yàn)收受到延遲影響，導(dǎo)致Q4單季度營(yíng)收增速相對(duì)上年同期下降2.63個(gè)百分點(diǎn)，另一方面，疫情影響在年末明顯緩解，Q4單季度營(yíng)收環(huán)比Q3增長(zhǎng)63.64%。

受上年同期非經(jīng)常損益基數(shù)偏高的影響，公司全年凈利潤(rùn)同比下降17%，預(yù)計(jì)22Q4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%，扣非后凈利潤(rùn)同比下降1%。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)同比減少17.12%、基本每股收益較同比減少29.99%，主要系上年同期收到政府部門(mén)的上市補(bǔ)貼2,101.52萬(wàn)元，收到財(cái)政撥付的國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)的后補(bǔ)助資金1,173.04萬(wàn)元，均增加了當(dāng)年的非經(jīng)常性收益。公司2022年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為2,163.83萬(wàn)元，公司上年同期非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額為4,655.19萬(wàn)元。同時(shí)公司在2022年以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金導(dǎo)致股本增加，故本期基本每股收益被攤薄。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2705.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.10%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1794.57萬(wàn)元，同比減少1.18%。

公司應(yīng)用募集資金全力解決產(chǎn)能擴(kuò)張問(wèn)題，預(yù)估下半年產(chǎn)能明顯釋放，屆時(shí)可支持年產(chǎn)1000臺(tái)五軸機(jī)床產(chǎn)量。2月4日，公司發(fā)布2023年定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過(guò)6億元，用于五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床智能制造項(xiàng)目、系列化五軸臥式加工中心智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、高端機(jī)床核心功能部件及創(chuàng)新設(shè)備智能制造中心建設(shè)項(xiàng)目等。2022上半年，公司陸續(xù)采購(gòu)臥加柔性制造線、龍門(mén)生產(chǎn)線，自制五軸加工中心、外購(gòu)加工設(shè)備用于加強(qiáng)功能部件機(jī)加能力。功能部件的機(jī)加能力提升以后，可以提高裝配環(huán)節(jié)的作業(yè)效率，同時(shí)為裝配一致性提供保障。預(yù)估隨著新購(gòu)置三條產(chǎn)線的逐步落地及調(diào)試完善，能夠支撐千臺(tái)產(chǎn)量，2023下半年機(jī)加產(chǎn)線將投入使用，產(chǎn)能釋放會(huì)有明顯的提升。同時(shí)，公司會(huì)貼近市場(chǎng)需求，豐富產(chǎn)品布局，滿足客戶生產(chǎn)需求。

受益于銷(xiāo)售單價(jià)和毛利率較高的大型機(jī)銷(xiāo)售占比增加，預(yù)計(jì)公司盈利能力將有所提升。根據(jù)公司2022年12月5日-15日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，截至2022年9月末，公司在手訂單的整機(jī)平均單價(jià)約為240萬(wàn)元/臺(tái)，相對(duì)2021年末的均價(jià)185萬(wàn)元/臺(tái)上浮約30%。公司在手訂單中大型設(shè)備占比較高，隨著毛利率較高的大型機(jī)訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，公司綜合毛利率有望回升。

投資建議

考慮到公司設(shè)備驗(yàn)收交付、收入確認(rèn)受疫情的短期影響較大，因此小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2、4.7、7.1億元（調(diào)整前為3.7、5.7、7.8億元），同比增長(zhǎng)24.4%、49.3%、51.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.6、0.9、1.5億元（調(diào)整前為0.8、1.2、1.6億元），同比增長(zhǎng)-17.1%、54.1%、56.0%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.7、1.0、1.6元，以2月27日收盤(pán)價(jià)83.9元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為129.5、84.0、53.9倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；非航空航天領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司郭威秀研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.58%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為72.96。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為122.71。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科德數(shù)控（688305）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 同比減少 上年同期