中原證券股份有限公司牟國洪近期對尚太科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：成本客戶優(yōu)勢顯著，致力于負(fù)極材料技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者》，本報告對尚太科技給出增持評級，當(dāng)前股價為68.73元。

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尚太科技(001301)

投資要點：

公司致力于成為“鋰電池負(fù)極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”。公司前身石家莊尚太科技有限公司，從事人造石墨負(fù)極材料石墨化加工服務(wù)。2017 年轉(zhuǎn)型為負(fù)極材料研發(fā)、一體化生產(chǎn)和銷售，致力于成為“鋰電池負(fù)極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”。

鋰電池需求重點關(guān)注動力和儲能電池。2022 年，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模超 1.2 萬億元，出貨 655GWh，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和出貨同比均翻倍增長，2016-2022 年出貨量復(fù)合增長率 47.3%；下游細(xì)分市場顯示，2022 年動力鋰電池占比 74.5%、儲能鋰電池占比 19.8%、消費鋰電池占比 5.7%，行業(yè)未來增量重點關(guān)注動力和儲能類鋰電池。

負(fù)極材料以人造石墨為主。伴隨鋰電池出貨增長，我國負(fù)極材料出貨持續(xù)高增長，2022 年為 137 萬噸，同比增長 90.28%；2021 年我國負(fù)極材料全球占比 75.79%，預(yù)計 2022 年突破 80%；2022 年我國人造石墨出貨占比 84.31%。展望未來，預(yù)計人造石墨仍將是主流、一體化趨勢顯著，以及高能量密度重點關(guān)注硅基類負(fù)極材料。

公司業(yè)績持續(xù)高增長。公司負(fù)極材料營收占比超 90%，具備顯著的一體化生產(chǎn)與成本優(yōu)勢，且客戶優(yōu)勢顯著，總體位居行業(yè)第二梯隊，盈利水平位于第一梯隊，國內(nèi)市場占比持續(xù)提升。2018-2021 年，公司營收、凈利潤復(fù)合增長率分別為 70.80%和 67.62%；2022 年凈利潤實現(xiàn)翻倍增長，主要受益于負(fù)極材料銷量增長。

首次給予公司“增持”評級。預(yù)測公司 2022-2023 年全面攤薄后的EPS 分別為 5.04 元與 5.88 元，按 3 月 20 日 67.57 元收盤價計算，對應(yīng)的 PE 為 13.41 倍與 11.50 倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。簧嫌卧牧蟽r格大幅波動；新能源汽車銷售不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為103.91。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，尚太科技（001301）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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