4月6日，港股CRO概念漲幅居前，截至發(fā)稿，康龍化成(300759)(03759)漲超8%，凱萊英(002821)(06821)、藥明生物(02269)、泰格醫(yī)藥(300347)(03347)等股拉升跟漲。中郵證券指出，前期受多因素?cái)_動(dòng)，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分公司業(yè)績(jī)和醫(yī)藥一級(jí)投融資市場(chǎng)都有望在2023年第一季度出現(xiàn)加速回暖，CXO板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙升。

據(jù)悉，醫(yī)藥外包服務(wù)行業(yè)(CXO)是依附于藥物研發(fā)、生產(chǎn)的外包產(chǎn)業(yè)鏈，形成了CRO(合同研究組織)、CMO(合同生產(chǎn)組織)、CDMO(合同定制生產(chǎn)組織)、CSO(合同銷(xiāo)售組織)等細(xì)分子行業(yè)。CRO公司和CDMO/CMO公司分別在研發(fā)條線(xiàn)、生產(chǎn)條線(xiàn)上貫穿藥品生命周期。

(資料圖)

近些年，因?yàn)槿蚶淆g化的問(wèn)題，大量初創(chuàng)制藥公司成立，醫(yī)藥公司的研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面，新藥研發(fā)成本也居高不下，疊加中國(guó)的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的增速遠(yuǎn)高于藥品銷(xiāo)售額的增速，行業(yè)景氣度高。

CRO行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，長(zhǎng)期具有較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球CRO服務(wù)收入2020年增長(zhǎng)至672億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.7%。預(yù)期將于2024年達(dá)到960億美元，2020年-2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.3%。

國(guó)內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)CRO行業(yè)規(guī)模已從2011年的136億元增長(zhǎng)至2018年的678億元，年均復(fù)合增速(CAGR)超過(guò)20%，并且接下來(lái)三年CAGR大概保持在20%到25%。另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，到2023年，中國(guó)的CRO市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)或?qū)?huì)達(dá)到172億美元。

值得一提的是，該行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)總體表現(xiàn)亮眼。近期，CRO公司也陸續(xù)發(fā)布了2022年業(yè)績(jī)情況。其中，康龍化成實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.66億元，比去年同期增長(zhǎng)37.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.74億元，較去年同期下降17.2%。

平安證券認(rèn)為，短期看，康龍化成臨床研究服務(wù)內(nèi)部整合順利，先行投入邊際減少且收入增加，盈利能力逐步改善，2023年或?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡；大分子和CGT業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。中長(zhǎng)期看，潛力業(yè)務(wù)擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍，為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。看好其作為稀缺全流程一體化醫(yī)療外包服務(wù)商的長(zhǎng)期發(fā)展。

3月20日盤(pán)后，藥明康德(603259)發(fā)布2022年年報(bào)。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)393.55億元，同比增長(zhǎng)71.84%，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)為88.14億元，同比增長(zhǎng)72.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)82.60億元，同比增長(zhǎng)103.3%；同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.93元。展望未來(lái)，在2022年強(qiáng)勁增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，公司預(yù)計(jì)2023年收入將繼續(xù)增長(zhǎng)5–7%。

針對(duì)藥明康德2023年收入增速預(yù)測(cè)的“保守化”，北京百思力營(yíng)銷(xiāo)策劃有限公司總經(jīng)理、資深醫(yī)藥行業(yè)專(zhuān)家王恒分析，隨著新冠感染潮的進(jìn)一步遠(yuǎn)去，一些企業(yè)的相關(guān)藥物的研發(fā)欲望逐漸走冷，將影響到藥明康德的收入，這或是其2023年業(yè)績(jī)預(yù)估保守的原因之一。

除此之外，凱萊英、博騰股份(300363)的表現(xiàn)尤其突出，歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別達(dá)到了208.77%、282.78%；藥明生物、昭衍新藥(603127)、百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和、金斯瑞生物科技的增速表現(xiàn)也都還不錯(cuò)。

湘財(cái)證券近日研報(bào)表示，整體板塊看，醫(yī)療服務(wù)板塊年初在新冠乙類(lèi)乙管之后“復(fù)蘇”勢(shì)頭顯著，從近期多家CXO公司發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)2022年業(yè)績(jī)靚麗，當(dāng)前繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，結(jié)合老齡化的趨勢(shì)，醫(yī)保繼續(xù)開(kāi)源節(jié)流仍是趨勢(shì)，藥械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局將成為投資中的重要考量因素，整體利好“創(chuàng)新”產(chǎn)業(yè)鏈，而直接受益的醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)也將繼續(xù)享受發(fā)展紅利。

中信建投證券稱(chēng)，淡化短期投融資波動(dòng)，看好CRO長(zhǎng)期發(fā)展。需求端，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥仍將持續(xù)發(fā)展，同時(shí)國(guó)內(nèi)CRO也可以服務(wù)全球，獲得更多全球份額；供給端，國(guó)內(nèi)畢業(yè)生數(shù)量龐大，持續(xù)為CRO企業(yè)輸送人才，臨床前實(shí)驗(yàn)動(dòng)物基因編輯小鼠豐富，頭部企業(yè)對(duì)試驗(yàn)猴亦有較好控制，有利于臨床前CRO發(fā)展；國(guó)內(nèi)人口基數(shù)大，患者群體人數(shù)眾多，亦為臨床CRO提供便利。建議把握布局時(shí)機(jī)，看好CRO各個(gè)方向頭部企業(yè)的發(fā)展。

海通證券認(rèn)為，CRO未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性比較確定，是因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)臨床試驗(yàn)發(fā)展迅猛新藥研發(fā)需求驟增。近年來(lái)，為推進(jìn)藥品高質(zhì)量發(fā)展，更好地滿(mǎn)足臨床需要，我國(guó)持續(xù)深化藥品審評(píng)審批制度改革，出臺(tái)了一系列措施鼓勵(lì)藥品創(chuàng)新，各藥企也在政策利好下積極投入創(chuàng)新研發(fā)。

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