東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭近期對東威科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報&2023年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，復(fù)合銅箔設(shè)備&光伏電鍍銅設(shè)備帶來新增長點》，本報告對東威科技給出增持評級，當(dāng)前股價為91.99元。

東威科技(688700)

投資要點

【資料圖】

業(yè)績穩(wěn)定增長，復(fù)合銅箔設(shè)備放量明顯： 2022 年公司實現(xiàn)營收 10.1 億元，同比+26%，其中垂直連續(xù)電鍍設(shè)備收入 6.7 億元，同比+1.7%，占比 66%，復(fù)合銅箔水電鍍設(shè)備 1.5 億元（對應(yīng) 16 臺設(shè)備），同比+1413%，占比 14%，龍門式電鍍設(shè)備 0.8億元，同比+21%，占比 8%，滾鍍類設(shè)備 0.4 億元，同比+284%，占比 4%，真空磁控濺射設(shè)備 0.1 億元（對應(yīng) 1 臺設(shè)備）、光伏鍍銅設(shè)備 0.03 億元（對應(yīng) 2 臺設(shè)備）；歸母凈利潤 2.1 億元，同比+33%；扣非歸母凈利潤 2 億元，同比+34%。 2022Q4 單季營收 3.3 億元，同比+37%，環(huán)比+22%；歸母凈利潤 0.7 億元，同比+35%，環(huán)比+27%；扣非歸母凈利潤 0.6 億元，同比+53%，環(huán)比+28%。 2023Q1 單季營收 2.3 億元，同比+20%；歸母凈利潤 0.5 億元，同比+28%；扣非歸母凈利潤 0.5 億元，同比+33%。

盈利能力穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下復(fù)合銅箔設(shè)備毛利率顯著提升： 2022 年公司綜合毛利率為 41.9%，同比-0.8pct，其中垂直連續(xù)電鍍設(shè)備毛利率為 43.5%，同比-1.9pct，復(fù)合銅箔水電鍍設(shè)備 49.9%，同比+18.7pct，龍門式電鍍設(shè)備 24.8%，同比+6.1pct，滾鍍類設(shè)備 21.7%，同比-3.3pct，真空磁控濺射設(shè)備 32.3%，光伏鍍銅設(shè)備 41.4%；凈利率 21.1%，同比+1.1pct，期間費用率 19.0%，同比-1pct，其中銷售費用率為 6.8%，同比-1.1pct，管理費用率（含研發(fā)） 12.3%，同比-0.2pct，財務(wù)費用率-0.1%，同比+0.2pct。 2022Q4 單季綜合毛利率為 41.2%，同比-0.1pct，環(huán)比+1.2pct，凈利率為20.4%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.9pct。 2023Q1 單季綜合毛利率為 45.2%，同比+1.6pct，凈利率為 21.6%，同比+1.3pct。

存貨&合同負債穩(wěn)增，訂單充沛保障業(yè)績確定性： 截至 2023Q1 末公司合同負債為2.8 億元，同比+20%，存貨為 4.0 億元，同比+7%， 2022 年公司獲寶明科技、勝利精密(002426)等多家公司的正式訂單或框架協(xié)議，目前公司訂單持續(xù)增加中，以前零星購買公司設(shè)備并完成驗證的客戶已陸續(xù)開始批量采購公司設(shè)備，預(yù)計 2023 年產(chǎn)量不低于 130 臺左右，保障公司未來業(yè)績增長。

復(fù)合銅箔設(shè)備&光伏電鍍銅設(shè)備有望帶來新增長點： （ 1）復(fù)合銅箔設(shè)備：水電鍍設(shè)備 2022 年訂單、收入貢獻明顯；首臺真空磁控濺射設(shè)備 2022 年 12 月下線發(fā)貨并已確認收入，驗收速度較快。 （ 2）光伏電鍍銅設(shè)備：第一、二代設(shè)備已完成樣機交付并與終端客戶開展中試線合作，第三代 8000 片/小時設(shè)備已與客戶簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計劃于 2023 年 7 月出貨至客戶處，公司也在構(gòu)思研制新的、能使成本大幅下降的電鍍銅設(shè)備。

盈利預(yù)測與投資評級： 公司作為龍頭設(shè)備商充分受益于復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化，我們預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 3.9/5.7/7.5 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài) PE 為35/24/18 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示： 下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券陶波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.82%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為62.58。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為153.76。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東威科技（688700）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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