東興證券股份有限公司近期對廣汽集團(tuán)(601238)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自主銷量創(chuàng)月度新高，廣本批發(fā)量恢復(fù)》，本報(bào)告對廣汽集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為11.04元。

廣汽集團(tuán)(601238)

(資料圖)

近日，廣汽集團(tuán)發(fā)布3月產(chǎn)銷快報(bào)：汽車產(chǎn)量為260,442輛，同比增長14.44%，本年累計(jì)產(chǎn)量為563,879輛，同比下降5.72%；汽車銷量為231,735輛，同比增長1.87%，本年累計(jì)銷量為539,875輛，同比下降11.23%，點(diǎn)評如下：

自主產(chǎn)銷量創(chuàng)月度新高。埃安月產(chǎn)銷首次突破4萬輛，3月產(chǎn)銷分別為49,300、40,025輛，同比增長137.72%、97.00%。廣汽乘用車（傳祺）3月產(chǎn)銷分別為42,411、35,179輛，同比增長41.46%、16.91%。廣汽自主板塊3月合計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷91711、75204輛，同比增長80.8%、49.2%。該產(chǎn)銷量為廣汽自主板塊的歷史新高。2023年以來，埃安現(xiàn)有車型不斷換新，近日發(fā)布的2023款埃安Splus、Yplus，48小時(shí)實(shí)現(xiàn)訂單過萬（10033臺），高端昊鉑系列hyperGT亦開啟盲訂。傳祺將把握混動(dòng)趨勢，著力于Phev和Hev，實(shí)現(xiàn)全系車型混動(dòng)化。據(jù)公司年報(bào)，2023年廣汽傳祺將推出祺GS3影速、2款新能源MPV及1款新能源SUV。我們認(rèn)為，憑借原有車型的不斷迭代升級和全新車型的投放，公司自主板塊在純電和混動(dòng)（Phev、Hev）領(lǐng)域的優(yōu)勢將不斷增強(qiáng)。

廣汽本田批發(fā)量恢復(fù)。廣本3月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷76,110，70,110輛，同比增速為3.57%、-8.75%。批發(fā)量下滑幅度較2023年1-2月明顯收窄(1-2月累計(jì)下滑41.47%)。主力車型雅閣和皓影分別銷售22501、12181輛，型格實(shí)現(xiàn)上市以來首次月銷過萬（10101輛）。據(jù)廣汽本田公眾號，全新十一代雅閣將搭載最新第四代i-MMDe：PHEV插混系統(tǒng)于上海車展亮相。我們認(rèn)為，伴隨旗下主力車型換代及混動(dòng)版本的上新，廣本銷量有望得到進(jìn)一步恢復(fù)。廣豐3月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷87,950、81,300輛，同比下降10.49%、16.19%，主力車型凱美瑞、威蘭達(dá)分別銷售21137、11921輛。三大旗艦車型（凱美瑞、漢蘭達(dá)和賽那）一季度實(shí)現(xiàn)銷量89038輛，占比40%。廣汽豐田2023年將陸續(xù)換新第五代智能雙擎系統(tǒng)，其中搭載該系統(tǒng)的首款SUV將于上海車展首發(fā)。

公司盈利預(yù)測與估值：公司自主板塊中長期改善趨勢持續(xù)，兩田將憑借在混動(dòng)的優(yōu)勢續(xù)勢擴(kuò)大份額，我們看好公司中長期發(fā)展趨勢。憑借在電動(dòng)混動(dòng)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，2023年公司自主板塊改善確定性增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為103.5、127.3和137.9億元，對應(yīng)EPS為0.99、1.21和1.32元。按2023年4月6日A股收盤價(jià)，廣汽A股PE分別為11、9和8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.36%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利107.48億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為10.74。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.31。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團(tuán)（601238）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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