民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風(fēng)近期對(duì)錦江酒店進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：22Q4經(jīng)營(yíng)承壓，看好后續(xù)景氣向上/整合深化》，本報(bào)告對(duì)錦江酒店給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為66.19元。

(資料圖)

錦江酒店(600754)

事件：錦江酒店發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.08億元/YoY-3.44%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.62億/YoY-19.56%，歸母凈利潤(rùn)1.13億/YoY+18.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.04億，虧損同比擴(kuò)大（21年調(diào)整后為-1.19億元）。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.13億元/YoY-2.55%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.22億/YoY+89.34%，歸母凈利潤(rùn)7160萬元/YoY+1758.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)-8462萬元，虧損同比擴(kuò)大（去年同期為-7737萬元）。22Q4杭州肯德基與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限延長(zhǎng)導(dǎo)致期末公允價(jià)值上升致歸母凈利潤(rùn)同比去年提升。

并購(gòu)WeHotel與錦江聯(lián)采，會(huì)員體系持續(xù)升級(jí)，不斷整合供應(yīng)鏈資源，助力公司降本提效。截至2022Q3，公司共擁有1.82億會(huì)員，公司于2022年11月24日發(fā)布公告稱擬收購(gòu)WeHotel合計(jì)65%股權(quán)，完成后將持有其75%股權(quán)。WeHotel主掌錦江會(huì)員生態(tài)體系建設(shè)，打造統(tǒng)一錦江會(huì)員線上入口、會(huì)員積分規(guī)則及會(huì)員管理系統(tǒng)，未來會(huì)員權(quán)益共享與積分互通將有效提升會(huì)員數(shù)量，增強(qiáng)復(fù)購(gòu)率。同時(shí)，公司通過收購(gòu)錦江聯(lián)采（GPP），持續(xù)提高供應(yīng)鏈平臺(tái)采購(gòu)與服務(wù)能力，降低運(yùn)營(yíng)成本，賦能品牌影響力提升。

疫后商旅需求持續(xù)釋放，行業(yè)景氣度向上有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)抬升。伴隨疫后整體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，商旅出行逐步回暖。STR數(shù)據(jù)顯示，2023年2月OCC/ADR/RevPAR表現(xiàn)均呈積極增長(zhǎng)趨勢(shì)，杭州與深圳的RevPAR月度同比+116%/+132%。據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月北京、廣州和深圳等一線城市商旅預(yù)定量環(huán)比增長(zhǎng)近60%，整體出租率超19年同期11%。伴隨3、4月會(huì)展業(yè)全面復(fù)蘇，商旅需求釋放，將有望帶動(dòng)周邊酒店市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)期待未來五一、暑假等節(jié)日旺季出行需求增強(qiáng)因素催化，看好公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)恢復(fù)。

投資建議：看好國(guó)內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定的背景下，出行需求復(fù)蘇；疊加酒店存量供給歷史性去化，后疫情時(shí)代酒店行業(yè)供需格局明顯優(yōu)化，新一輪景氣周期即將開啟。錦江資源優(yōu)渥，品牌豐富、開店強(qiáng)勢(shì)；近年來公司整合持續(xù)深化，平臺(tái)效應(yīng)凸顯，費(fèi)用率不斷改善，釋放盈利空間；針對(duì)未來，我們認(rèn)為酒店行業(yè)將進(jìn)入并購(gòu)主導(dǎo)下的外延整合階段，錦江的資源優(yōu)勢(shì)、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)將助其占得先機(jī)?？紤]到公司年內(nèi)仍在持續(xù)整合，管理費(fèi)用降費(fèi)空間可能低于此前預(yù)期，因此下調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為16.57/22.83億元，對(duì)應(yīng)PE分別為42x/31x，基于公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)/行業(yè)地位/長(zhǎng)期成長(zhǎng)，仍維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：景氣度修復(fù)不達(dá)預(yù)期，拓店不達(dá)預(yù)期，整合不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)曾光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為12.33%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3400萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為2177。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.38。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，錦江酒店（600754）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞：