西南證券股份有限公司敖穎晨,韓晨近期對美暢股份進行研究并發(fā)布了研究報告《單位盈利穩(wěn)中有升，鎢絲線出貨增量顯著》，本報告對美暢股份給出買入評級，認為其目標價位為67.35元，當前股價為48.5元，預(yù)期上漲幅度為38.87%。

美暢股份(300861)

(相關(guān)資料圖)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023 年一季度業(yè)績預(yù)告。23Q1 預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.7~4.0 億元，同比增長 30.0%~40.5%；扣非凈利潤 3.5~3.8 億元，同比增長30.5%~41.7%。非經(jīng)常性損益對凈利潤影響約 2000 萬元，主要為政府補助和理財收益。23Q1 公司金剛線銷量超 2500 婉 km，其中含約 200 萬 km 鎢絲金剛線。

23Q1 金剛線銷量環(huán)比有所下降，鎢絲線出貨顯著提升。2023 年一季度公司金剛線出貨超過 2500 萬 km（考慮到部分為寄售模式，實際出貨量略高），22Q4銷量約 3100萬 km，環(huán)比下降約 20%，主要源于一季度春節(jié)假期、天數(shù)下降、下游硅片開工率逐步提升等因素。同比來看，23Q1 金剛線銷量同比增長 47%以上。鎢絲線方面，隨著下游對鎢絲金剛線需求的增加，以及公司在鎢絲金剛線方面的持續(xù)研發(fā)，鎢絲金剛線出貨規(guī)模顯著增長。23Q1公司鎢絲金剛線出貨約 200萬 km，目前公司鎢絲線月產(chǎn)達到百萬 km 級別，出貨規(guī)格主要為 28/30線。

單 km 利潤提升，二季度起黃絲降本作用凸顯，單位盈利仍有提升空間。我們計算 23Q1 公司金剛線單 km 利潤 14.8~16 元，扣非口徑 14~15.2 元，較22Q3~22Q4小幅提升，主要源于一季度十五線機技改完成、黃絲產(chǎn)能投放、鎢絲線出貨提升等因素。二季度開始，黃絲投產(chǎn)后降本作用開始凸顯，黃絲+母線自給有望推動母線成本下降 40%以上，因此公司金剛線成本仍有 20%以上的下降空間，保持行業(yè)龍頭成本優(yōu)勢，看好后續(xù)單 km 利潤保持提升。

布局微粉研發(fā)，產(chǎn)品線進一步豐富，龍頭競爭力穩(wěn)固。2022年 1月公司設(shè)立控股子公司美暢金剛石材料科技，深入微粉環(huán)節(jié)研發(fā)?；趯ξ⒎奂庸ぜ夹g(shù)方面的理解，公司對 34 線開發(fā)了不同產(chǎn)品系列，其中省線產(chǎn)品線耗量與原 38 線的線耗相當，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值，保持龍頭競爭力，進而穩(wěn)定市場份額。

盈利預(yù)測與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，黃絲投產(chǎn)后母線自供比例增加，成本優(yōu)勢顯著，單位盈利仍有進一步提升空間。我們預(yù)計未來三年公司歸母凈利潤 CAGR 為 54.69%，給予 2023 年 15 倍 PE，目標價 67.35 元，維持“買入”評級。

風險提示：全球光伏裝機需求不及預(yù)期的風險；黃絲與母線自供比例不及預(yù)期的風險；行業(yè)競爭加劇，價格快速下降的風險；政策變化的風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券臧天律研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.01%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.85。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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