美國(guó)3月消費(fèi)者物價(jià)漲幅低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)可能令市場(chǎng)松了一口氣，但一些投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，比分析師普遍預(yù)期更為強(qiáng)勁的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)才能決定性地推高美國(guó)股市。

盡管最近銀行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩，人們擔(dān)心2023年可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但一些對(duì)于美股滿懷希望的投資者自3月銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)一直在押注通脹緩解和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑@些樂(lè)觀預(yù)期也幫助標(biāo)普500指數(shù)維持上漲趨勢(shì)。

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美股自3月初期以來(lái)反彈趨勢(shì)尤其明顯，除了投資者預(yù)計(jì)通脹繼續(xù)降溫，更重要的原因在于硅谷銀行“光速倒閉”引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)促使投資者們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月將停止加息以結(jié)束本輪加息周期，并預(yù)期下半年將美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤烧?，即降息至?0個(gè)基點(diǎn)來(lái)阻止銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵。

今年迄今，該基準(zhǔn)指數(shù)上漲了約6.5%。標(biāo)普500指數(shù)在最近兩個(gè)財(cái)報(bào)季正式到來(lái)之前的一個(gè)月都出現(xiàn)了大幅下跌，但在企業(yè)開(kāi)始發(fā)布財(cái)報(bào)后大幅反彈。這一次，盡管業(yè)績(jī)預(yù)期遭到分析師們不斷下調(diào)，但該指數(shù)持續(xù)上行。

通脹放緩預(yù)期基本被消化，即將到來(lái)的財(cái)報(bào)季才是重中之重

周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上月整體消費(fèi)者價(jià)格(CPI)增速低于預(yù)期，支持了整體通脹正在減速的觀點(diǎn)。然而，核心通脹水平仍然火熱，3月核心CPI同比增長(zhǎng)5.6%，自2021年1月以來(lái)超過(guò)整體通脹凸顯出美國(guó)通脹粘性仍然較強(qiáng)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為核心通脹數(shù)據(jù)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)可能不是一個(gè)好消息，這可能有助于美聯(lián)儲(chǔ)在5月會(huì)議上再次加息的這一預(yù)期。

核心通脹強(qiáng)粘性可能是昨晚符合預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)公布后美股出現(xiàn)下跌的重要邏輯，仍然火熱的核心通脹數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲(chǔ)5月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)的理由，疊加投資者對(duì)于即將到來(lái)的財(cái)報(bào)季的擔(dān)憂情緒升溫。高盛預(yù)計(jì)，第一季度標(biāo)普500指數(shù)成份公司的整體EPS(每股收益)將同比下降約7%，預(yù)計(jì)將創(chuàng)下2020年第三季度以來(lái)最大跌幅，并將令美股處于整體利潤(rùn)周期的階段低點(diǎn)。

美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)公布之后，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息，但維持5月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。高盛在最新的報(bào)告中表示：“3月的CPI報(bào)告總體上來(lái)說(shuō)，符合我們的預(yù)期，但并不是我們修改美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的主要原因。我們不再認(rèn)為6月會(huì)加息，部分原因是，目前已有的有限數(shù)據(jù)，似乎證實(shí)信貸在銀行業(yè)動(dòng)蕩之后確實(shí)有些收緊，另外部分原因是一些美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎對(duì)5月的加息猶豫不決。”

一些頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已基本消化了通脹溫和放緩的這一預(yù)期，并表示美股能否進(jìn)一步上漲可能取決于即將到來(lái)的企業(yè)業(yè)績(jī)——尤其是銀行股和大型科技股的業(yè)績(jī)，能否超出分析師普遍預(yù)期。

來(lái)自Harbor Capital Advisors的投資組合經(jīng)理Jake Schurmeier表示：“未來(lái)七天，我們將會(huì)非常清楚，屆時(shí)大多數(shù)大型銀行都會(huì)公布業(yè)績(jī)?！薄叭绻@些銀行業(yè)巨頭證明業(yè)績(jī)處于增長(zhǎng)趨勢(shì)和貸款業(yè)務(wù)正常進(jìn)行，并對(duì)信貸前景有信心，那將是一個(gè)更有力的信號(hào)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸?！?/p>

標(biāo)普500指數(shù)最初因通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期而反彈，但在尾盤交易中下跌約0.4%。該指數(shù)目前在4,100點(diǎn)附近，近期幾個(gè)月的幾次強(qiáng)力反彈均在該水準(zhǔn)附近破滅，主要因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更加強(qiáng)硬的擔(dān)憂交替加劇投資者的焦慮情緒。

Janus Henderson Investors的研究主管Matt Peron周三在一份報(bào)告中寫道:“從股市投資者的角度來(lái)看，(通脹數(shù)據(jù))是一致的，而且已經(jīng)被市場(chǎng)反映出來(lái)，因此我們不認(rèn)為這是估值進(jìn)一步大幅擴(kuò)張的催化劑?！?/strong>

美股盈利預(yù)期不斷惡化，但投資者仍寄望于業(yè)績(jī)超預(yù)期

即將到來(lái)的美股財(cái)報(bào)季將于4月14日正式開(kāi)啟，包括摩根大通(JP.US)、花旗集團(tuán)(C.US)和富國(guó)銀行(WFC.US)在內(nèi)的華爾街銀行業(yè)巨頭將陸續(xù)公布第一季度業(yè)績(jī)，投資者將深究業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以衡量上個(gè)月銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)的影響。特斯拉(TSLA.US)、IBM (IBM.US)和強(qiáng)生(JNJ.US)等大型公司將在下周公布財(cái)報(bào)。

對(duì)沖基金Corbin Capital Partners的首席投資官Craig Bergstrom表示：“我個(gè)人感覺(jué)利率預(yù)期對(duì)美股的影響過(guò)頭了，雖然利率走勢(shì)將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，但從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的實(shí)際業(yè)績(jī)和商業(yè)前景將更加重要?！?/strong>

然而在財(cái)報(bào)季前夕，美股盈利預(yù)期不斷惡化。如果標(biāo)普500成分公司的整體業(yè)績(jī)真的如分析師預(yù)期，那么此前寬松預(yù)期帶來(lái)的漲幅或?qū)⒚媾R回吐。

根據(jù)Refinitv匯編的預(yù)期數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)美國(guó)六大銀行的每股收益將較去年同期下降10%。Refinitiv截至4月7日的數(shù)據(jù)顯示，總體而言，分析師預(yù)計(jì)2023年第一季度標(biāo)普500指數(shù)成分公司的每股收益將較上年同期下降5.2%。

另一預(yù)期統(tǒng)計(jì)同樣顯示標(biāo)普500指數(shù)成分公司利潤(rùn)下滑。據(jù)Bloomberg Intelligence匯編的分析師一致預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司今年1 - 3月的整體凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將降至每股50.62美元，降幅大約8%——這將是自新冠疫情初期標(biāo)普500指數(shù)暴跌31%以來(lái)最大幅度的利潤(rùn)降幅。知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Yardeni統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，分析師們對(duì)于2023年標(biāo)普500成分公司的每股營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，尤其是該利潤(rùn)的增速預(yù)期不斷下調(diào)，對(duì)于Q1和Q2增速預(yù)期已經(jīng)進(jìn)入負(fù)值區(qū)域。

這一疲軟的業(yè)績(jī)期將發(fā)生在2022年第四季度利潤(rùn)水平下降3.2%之后，這種連續(xù)下降被稱為盈利衰退，這是自2020年新冠疫情以來(lái)，美股財(cái)報(bào)季以來(lái)從未發(fā)生過(guò)的情況。

但美股近期的反彈趨勢(shì)也凸顯出投資者們們對(duì)美國(guó)公司實(shí)現(xiàn)盈利能力的非常持久的信心。要知道，標(biāo)普500指數(shù)在最近兩個(gè)財(cái)報(bào)季正式到來(lái)之前的一個(gè)月都出現(xiàn)了大幅下跌，但是在本周五財(cái)報(bào)季正式開(kāi)啟前一個(gè)月，該基準(zhǔn)指數(shù)處于反彈通道。

近期分析師們不斷下調(diào)標(biāo)普500成分公司利潤(rùn)預(yù)期，他們預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)水平將出現(xiàn)自新冠疫情經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的最大降幅，出乎意料的是，盯著這一預(yù)期的投資者們似乎毫不費(fèi)力地在銀行業(yè)巨頭領(lǐng)銜的財(cái)報(bào)季正式開(kāi)啟前推高了美國(guó)股市。

背后的主要邏輯除了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年前轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩难鹤ⅲ€在于一些樂(lè)觀投資者來(lái)看，第一季度整體業(yè)績(jī)不會(huì)太好，但可能會(huì)超出遭分析師們大幅下調(diào)的悲觀預(yù)期，并可能標(biāo)志著周期性的低點(diǎn)。對(duì)于一個(gè)堅(jiān)持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤(rùn)水平將在今年晚些時(shí)候恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

根據(jù)分析師的普遍預(yù)測(cè)水平，第一季度可能標(biāo)志著企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預(yù)計(jì)，從2022年底開(kāi)始的利潤(rùn)收縮趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在今年下半年左右結(jié)束，并預(yù)期在2024年恢復(fù)兩位數(shù)級(jí)別的增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢(shì)線，但是，一些美股市場(chǎng)的看漲“信仰者們”可能已開(kāi)始為樂(lè)觀的利潤(rùn)趨勢(shì)“摩拳擦掌”做準(zhǔn)備工作。

富國(guó)銀行表示，標(biāo)普500指數(shù)或?qū)⒃谖磥?lái)幾個(gè)月下跌10%至3700點(diǎn)。富國(guó)銀行策略師Christopher Harvey表示，激進(jìn)的貨幣政策、近期銀行業(yè)危機(jī)的潛在后果以及消費(fèi)者過(guò)于依賴信貸維持支出，都給股市帶來(lái)了更多下行風(fēng)險(xiǎn)。該行策略師在周二預(yù)計(jì)美股未來(lái)三到六個(gè)月內(nèi)將出現(xiàn)回調(diào)，不過(guò)富國(guó)銀行維持2023年底4200點(diǎn)的目標(biāo)價(jià)不變。

降息預(yù)期過(guò)于激進(jìn)，警惕劇烈波動(dòng)性

與此同時(shí)，周三公布的相對(duì)溫和的通脹數(shù)據(jù)可能無(wú)法讓人看出華爾街的投資機(jī)構(gòu)是否正確把握了美聯(lián)儲(chǔ)的近期貨幣政策軌跡，而金融市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)官方之間的預(yù)期脫節(jié)可能觸發(fā)股市等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)性。

盡管一些美聯(lián)儲(chǔ)官員曾表示，年底前利率可能會(huì)維持在目前4.75% - 5%的水平，但利率期貨市場(chǎng)顯示，交易員們押注美聯(lián)儲(chǔ)將采取更為溫和的寬松政策路線，預(yù)計(jì)從今年夏天開(kāi)始降息。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，近期利率期貨市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在5月政策會(huì)議上將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的幾率為68%，遠(yuǎn)高于一周前的45%左右，而市場(chǎng)預(yù)期今年底利率降至4.5%以下的幾率超過(guò)50%，即預(yù)期年前美聯(lián)儲(chǔ)將降息大約50個(gè)基點(diǎn)。

然而，近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員打擊了市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀的降息預(yù)期，他們強(qiáng)調(diào)道，努力應(yīng)對(duì)棘手的通脹問(wèn)題和緩解美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)并不沖突，并且一些官員認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于激進(jìn)，他們不認(rèn)為今年降息“板上釘釘”。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的會(huì)議紀(jì)要中透露出“衰退預(yù)警信號(hào)”。 根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新政策會(huì)議紀(jì)要，評(píng)估銀行業(yè)壓力潛在影響的美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)工作人員預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年晚些時(shí)候有可能將出現(xiàn)“溫和衰退”。紀(jì)要寫道：考慮到評(píng)估的最近銀行業(yè)形勢(shì)發(fā)展可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，工作人員在3月會(huì)議上的預(yù)期包括，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始，發(fā)生輕度衰退(mild recession)，此后兩年復(fù)蘇。

來(lái)自Federated Hermes的高級(jí)投資組合經(jīng)理Steve Chiavarone,表示:“市場(chǎng)一度預(yù)期降息幅度在驚人的100個(gè)基點(diǎn)左右，而美聯(lián)儲(chǔ)迄今強(qiáng)調(diào)‘我們不這么認(rèn)為’，這種預(yù)期脫節(jié)可能觸發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)性攀升。”