中銀國(guó)際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對(duì)當(dāng)升科技(300073)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多產(chǎn)品布局提升競(jìng)爭(zhēng)力》，本報(bào)告對(duì)當(dāng)升科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為59.38元。

當(dāng)升科技(300073)

公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利22.59億元，同比大幅增長(zhǎng)107.02%；公司出貨量顯著增長(zhǎng)，積極布局新產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；維持增持評(píng)級(jí)。

(資料圖)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

2022年盈利同比增長(zhǎng)107.02%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.64億元，同比增長(zhǎng)157.50%；盈利22.59億元，同比增長(zhǎng)107.02%；扣非盈利23.25億元，同比增長(zhǎng)182.23%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利7.81億元，同比增長(zhǎng)114.72%；扣非盈利6.78億元，同比增長(zhǎng)118.71%。公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)盈利22.0-23.0億元，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

出貨量大幅增長(zhǎng)，海外客戶保持較高水平：公司把握全球市場(chǎng)發(fā)展契機(jī)，鞏固海外領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，突破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全年正極材料產(chǎn)品銷(xiāo)量6.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.48%，高鎳產(chǎn)品出貨量大幅增加。分產(chǎn)品來(lái)看，多元材料實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量6.27萬(wàn)噸，收入190.57億元，同比增長(zhǎng)175.82%，毛利率18.27%，同比提升0.03個(gè)百分點(diǎn)；鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1932噸，收入7.58億元，同比減少21.66%，毛利率9.13%，同比降低6.86個(gè)百分點(diǎn)。公司與SKOn、AESC、LG新能源等企業(yè)建立深度合作關(guān)系，國(guó)際客戶銷(xiāo)售占比超過(guò)70%，未來(lái)隨著海外新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，公司有望直接受益。

布局多種新型產(chǎn)品，產(chǎn)能逐步釋放：公司Ni90、Ni93等產(chǎn)品已向歐美客戶批量供貨，在固態(tài)電池、錳鐵鋰、富鋰錳基、鈉電正極等方面進(jìn)展順利，部分材料已批量出貨。公司新增產(chǎn)能逐步釋放，常州二期5萬(wàn)噸已完成建設(shè)并逐步投入使用，江蘇當(dāng)升四期2萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2023年下半年調(diào)試，在四川投資建設(shè)30萬(wàn)噸/年磷酸（錳）鐵鋰項(xiàng)目及20萬(wàn)噸/年三元正極材料項(xiàng)目。隨著新增產(chǎn)能逐步落地，公司競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。

估值

結(jié)合公司公告與行業(yè)近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.71/5.54/5.95元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為4.97/6.13/-元），對(duì)應(yīng)市盈率12.6/10.7/10.0倍；維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，萬(wàn)聯(lián)證券黃星研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.72%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.62。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)升科技（300073）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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