信達證券股份有限公司左前明,胡曉藝近期對東方盛虹(000301)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司短期業(yè)績承壓，大煉化有望迎來修復(fù)》，本報告對東方盛虹給出買入評級，當前股價為13.16元。

(資料圖片)

東方盛虹(000301)

事件：2023年4月17日晚，東方盛虹發(fā)布2022年年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營收638.22億元，同比+21.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.48億元，同比-88.02%；扣非后歸母凈利潤0.85億元，同比-93.33%；實現(xiàn)基本每股收益0.09元，同比-88.16%。

其中，2022年Q4單季度，公司實現(xiàn)營收171.14億元，同比-38.02%，環(huán)比+3.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤-10.29億元，同比-133.05%；扣非后歸母凈利潤-10.48億元，環(huán)比-126.35%；實現(xiàn)基本每股收益-0.16元，同比-130.77%。

點評：

成本端高位運行疊加需求疲軟，產(chǎn)品盈利收窄業(yè)績承壓。2022年，受俄烏沖突、OPEC+減產(chǎn)、美聯(lián)儲加息、新冠疫情等多因素影響，國際油價呈現(xiàn)大幅波動，整體處于高位運行，原材料成本顯著上漲。布倫特全年平均油價為99.04美元/桶，同比增長28.10美元/桶。需求端，聚酯板塊中，2022年受國內(nèi)疫情防控影響，長絲需求端表現(xiàn)不佳，下游織機開工負荷提升乏力，產(chǎn)品價格及盈利明顯收窄。2022年P(guān)TA、POY、DTY、FDY單噸凈利潤分別為-49.12元/噸、-5.52元/噸、61.14元/噸、78.90元/噸，同比下降75.03%、101.86%、86.69%、49.55%。在大煉化方面，由于需求不及預(yù)期，盛虹煉化虧損7.86億元，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。在化工品板塊，2022年下半年，由于油價單邊下行，丙烯成本端支撐塌陷，丙烯腈價格明顯下跌，疊加下游ABS、腈綸、丁腈等行業(yè)淡季影響，產(chǎn)品盈利持續(xù)收窄，多重因素打壓下，公司業(yè)績明顯承壓。

成本端壓力料將緩解疊加需求復(fù)蘇，大煉化有望助力公司業(yè)績迎來改善。2022年12月，公司1600萬噸大煉化裝置全面投產(chǎn)，公司煉化項目擁有280萬噸/年芳烴產(chǎn)能，乙烯裂解裝置規(guī)模達到110萬噸/年。去年大煉化項目造成虧損主要受成本端大幅波動和需求端萎縮影響。從成本端看，2023年初至今，布倫特原油平均價格為82美元/桶，較去年均價下降17美元/桶，總體在70-90美元/桶間震蕩。我們認為，伴隨國際油價在高位趨穩(wěn)，大煉化成本端壓力有所緩解。需求端，自2022年底國家優(yōu)化疫情防控措施后，國內(nèi)居民出行、消費或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)復(fù)蘇，同時基建端復(fù)蘇強勁，2023年2月基建投資累計同比增長12.18%，大煉化需求端或迎來支撐。公司煉化項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更為均衡，并在產(chǎn)能逐步釋放過程中，業(yè)績有望迎來改善。同時公司煉化項目成品油收率設(shè)計值為31%，我們認為，該項目低成品油收率將帶來更多化工品產(chǎn)出，一方面有望持續(xù)豐富下游產(chǎn)品創(chuàng)收來源，另一方面也為公司聚酯化纖、新能源新材料業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的原料供應(yīng)，增強產(chǎn)業(yè)鏈抗風險能力，持續(xù)開拓業(yè)績增量空間。

新增產(chǎn)能或?qū)⒊掷m(xù)放量，賦予公司成長性。在新增產(chǎn)能方面，公司持續(xù)開拓下游化工新材料市場，公司2萬噸超高分子量聚乙烯項目已于去年底投產(chǎn)，我們預(yù)計今年將持續(xù)帶來業(yè)績增量；公司加速布局EVA、POE等新能源新材料產(chǎn)品，去年三季度，800噸POE中試項目已成功投產(chǎn)，未來還將加碼30萬噸/年P(guān)OE和20萬噸/年α-烯烴工業(yè)化產(chǎn)能，實現(xiàn)EVA和POE雙線并進。此外，公司可降解塑料、磷酸鐵鋰項目、POSM及多元醇等項目亦持續(xù)推進當中，助力公司向高端化和高附加值產(chǎn)品升級。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為108.62、122.54和129.41億元，同比增速分別為1881.5%、12.8%、5.6%，EPS（攤?。┓謩e為1.64、1.85和1.96元/股，按照2023年4月17日收盤價對應(yīng)的PE分別為8.02、7.11和6.73倍。考慮到公司受益于自身競爭優(yōu)勢和行業(yè)景氣度回升，2023-2025年公司業(yè)績增長提速，維持對公司的“買入”評級。

風險因素：原油價格短期大幅波動的風險；EVA產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；聚酯纖維盈利不及預(yù)期風險；煉化產(chǎn)能過剩的風險；“碳中和”政策對石化行業(yè)大幅加碼的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)楊林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利72.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.68。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方盛虹（000301）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)風險可能較大，存在隱憂的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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