財(cái)信證券股份有限公司周策,楊鑫近期對天賜材料(002709)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季度業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力有望觸底修復(fù)》，本報(bào)告對天賜材料給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為62.67元，當(dāng)前股價(jià)為41.89元，預(yù)期上漲幅度為49.61%。

天賜材料(002709)

投資要點(diǎn)：

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營收43.14億元，同比下降16.22％，環(huán)比下降26.73%；歸母凈利潤6.95億元，同比下降53.62%，環(huán)比下降48.69％。

一季度電解液出貨8萬噸，同比增長超30%：出貨量方面，我們預(yù)計(jì)公司一季度電解液出貨8萬噸，同比增長超30%，環(huán)比下降約26%。預(yù)計(jì)公司5月份排產(chǎn)環(huán)比增長10%-15%，6月份排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比增長15%-20%，二季度出貨有望超10萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈也將逐步恢復(fù)正常。

一季度單噸盈利7500元，二季度盈利能力有望觸底開始修復(fù)：電解液單噸盈利方面，由于受到碳酸鋰和六氟磷酸鋰價(jià)格大幅下跌的影響，我們預(yù)計(jì)單噸盈利為7500元左右，環(huán)比下降明顯。預(yù)計(jì)單噸盈利在二季度會見底并且開始修復(fù)，全年單噸盈利維持在7000元左右，優(yōu)勢明顯。

正極材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新的增長：公司正極材料業(yè)務(wù)于2022年開始放量，磷酸鐵銷量同比增長71%，收入比重逐漸增加，隨著宜昌基地年產(chǎn)30萬噸磷酸鐵項(xiàng)目（一期）的落地及二期工廠的推進(jìn)，預(yù)計(jì)磷酸鐵產(chǎn)品將于2023年迎來放量，成為公司未來新的營收及利潤增長點(diǎn)之一。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利48.30、61.06、78.06億元，對應(yīng)PE分別為17.80、14.08、11.01倍。考慮到公司是電解液行業(yè)的龍頭企業(yè)，在生產(chǎn)成本、客戶覆蓋等方面具有明顯的優(yōu)勢，給予公司2023年25倍PE，目標(biāo)價(jià)62.67元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能車銷量不及預(yù)期；儲能裝機(jī)不及預(yù)期；競爭格局惡化；技術(shù)路線出現(xiàn)重大變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)劉巍研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.38。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.15。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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