東方證券股份有限公司楊震近期對(duì)拓斯達(dá)(300607)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《拓斯達(dá)首次覆蓋報(bào)告：自動(dòng)化黑馬，三大成長(zhǎng)曲線齊頭并進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)拓斯達(dá)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為19.47元，當(dāng)前股價(jià)為12.34元，預(yù)期上漲幅度為57.78%。

【資料圖】

拓斯達(dá)(300607)

深耕智能數(shù)十年，從注塑輔機(jī)到多元業(yè)務(wù)。公司2007年以注塑機(jī)輔機(jī)切入自動(dòng)化市場(chǎng)。2011年向市場(chǎng)成功投放系列化機(jī)械手產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全國(guó)領(lǐng)先和進(jìn)口替代。2014年積極響應(yīng)“機(jī)器換人”，掛牌新三板。2017年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為廣東省首家在創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)器人(300024)骨干企業(yè)。深耕數(shù)十年，形成了以三大核心技術(shù)（控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)、機(jī)器視覺）、三大核心產(chǎn)品（工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床），開展四大主營(yíng)業(yè)務(wù)（工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)，注塑機(jī)、配套設(shè)備及自動(dòng)供料系統(tǒng)，數(shù)控機(jī)床，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)）的綜合型服務(wù)商。

三大核心產(chǎn)品均具成長(zhǎng)屬性，海外綠能業(yè)務(wù)持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。1）后疫情時(shí)代，各行業(yè)“機(jī)器換人”需求剛性且旺盛，國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量在22M9-11連續(xù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)有望在23年迎來(lái)景氣拐點(diǎn)；2）全球機(jī)床行業(yè)周期上行，國(guó)內(nèi)機(jī)床景氣復(fù)蘇，高端五軸機(jī)床國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，航空航天、新能源汽車等行業(yè)需求旺盛，數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；3）注塑行業(yè)已經(jīng)歷近2年的景氣下行，我們認(rèn)為2023年有望迎來(lái)需求向上拐點(diǎn)，隨著公司全電動(dòng)注塑機(jī)小批量投放到市場(chǎng)試驗(yàn)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。4）綠能業(yè)務(wù)持續(xù)拓展大客戶，覆蓋3C、鋰電、光伏等領(lǐng)域，近幾年大客戶在海外投資的意向明顯，高毛利率的海外業(yè)務(wù)將有望增厚業(yè)績(jī)。

技術(shù)自主可控，產(chǎn)品緊跟需求，市場(chǎng)全面兼顧。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入，三大核心底層技術(shù)自主可控，部分核心零部件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。機(jī)器人產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，高端SCARA機(jī)器人性能全面提升，高端五軸數(shù)控機(jī)床正遇航空航天、新能源市場(chǎng)藍(lán)海，全電動(dòng)注塑機(jī)與輔機(jī)形成全套產(chǎn)品和應(yīng)用方案，綠能業(yè)務(wù)持續(xù)導(dǎo)入商機(jī)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)孵化核心產(chǎn)品。

我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.32/51.44/60.44億元，同比增長(zhǎng)31.6%/18.7%/17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58/2.52/3.67億元，同比增長(zhǎng)141.3%/59.7%/45.5%，EPS分別為0.37/0.59/0.86元。參考可比公司平均估值，給予拓斯達(dá)2023年33xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.47元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

技術(shù)迭代不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備帶來(lái)的減值風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、部分零部件國(guó)外采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋(601099)劉國(guó)清研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為28.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓斯達(dá)（300607）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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