西南證券股份有限公司池天惠近期對濱江集團(tuán)(002244)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)土儲助增長》，本報告對濱江集團(tuán)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為14.40元，當(dāng)前股價為9.43元，預(yù)期上漲幅度為52.7%。

濱江集團(tuán)(002244)

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布]2022年年報，全年實現(xiàn)營收415億元，同比增長9.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.4億元，同比增長23.6%。

營收、歸母凈利潤穩(wěn)定增長，預(yù)售房款支撐未來業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入415億元，同比增長9.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.4億元，同比增加23.6%；2022Q4實現(xiàn)營收216億元，同比增加59.8%，環(huán)比增加136%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.8億元，同比減少1.0%，環(huán)比增加118%。2022年公司營收增速較往年略有放緩，但業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定。截至2022年底，公司尚未結(jié)算的預(yù)收房款為1303億元，較年初增長39.3%，公司銷售表現(xiàn)良好，預(yù)收房款的持續(xù)增厚，也為未來業(yè)績增長提供充分保障。

財務(wù)狀況良好，優(yōu)質(zhì)土儲推動業(yè)務(wù)發(fā)展。截止2022年底，公司有息負(fù)債規(guī)模535億元，其中銀行貸款占比80.4%，直接融資占比19.6%，債務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，“三道紅線”監(jiān)測指標(biāo)持續(xù)保持“綠檔”。截至2022年底平均融資成本為4.6%，為近六年最低，充分反映出市場對公司資產(chǎn)價值和信譽(yù)度的認(rèn)可。2022年公司新增土地儲備項目41個，市場份額持續(xù)擴(kuò)大；新增項目土地面積197萬平方米，新增項目計容建筑面積合計473萬平方米。截至2022年底，公司土地儲備中杭州占65%，浙江省內(nèi)非杭州等二三線城市占比20%，浙江省外占比15%。優(yōu)質(zhì)的土地儲備為公司未來可持續(xù)發(fā)展提供良好保障。

成立養(yǎng)老公司與高品質(zhì)康養(yǎng)品牌，穩(wěn)步推進(jìn)其他業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)方面，截止2022年末公司持有用于出租的土地面積約32.7萬平方米，實現(xiàn)租金收入3.31億元。養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，公司旗下和高品質(zhì)康養(yǎng)品牌與養(yǎng)老公司正式成立，目前首個社區(qū)嵌入式精品養(yǎng)護(hù)機(jī)構(gòu)“和家·御虹府長者之家”也已在試運(yùn)營。隨著我國人口老齡化問題日益凸顯，老年人居住質(zhì)量尤為重要，公司成立養(yǎng)老公司與康養(yǎng)品牌，符合社會發(fā)展趨勢，養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展存在很大成長空間。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為44.9億元、53.3億元、61.5億元，3年復(fù)合增速為18.0%，對應(yīng)EPS分別為1.44、1.71、1.98元。考慮到公司銷售表現(xiàn)穩(wěn)健，土地儲備項目豐富，給予公司2023年業(yè)績10倍PE，目標(biāo)價14.40元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：竣工交付低于預(yù)期、拿地和銷售回款低于預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)陳聰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.59。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.08。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，濱江集團(tuán)（002244）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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