山西證券股份有限公司林帆,張子峰近期對瑞瑪精密進行研究并發(fā)布了研究報告《轉(zhuǎn)型發(fā)展的汽車零部件新貴》，本報告對瑞瑪精密給出買入評級，當前股價為25.42元。

(資料圖)

瑞瑪精密(002976)

投資要點：

通信行業(yè)精密金屬沖壓件企業(yè)逐步向汽車零部件轉(zhuǎn)型。 瑞瑪精密成立于2012 年， 主要從事精密零部件及相應(yīng)模具的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售， 覆蓋領(lǐng)域包括移動通信、 汽車、 電力電氣等行業(yè)。 公司與全球知名的移動通信主設(shè)備商、 電子制造服務(wù)商及大型跨國汽車零部件供應(yīng)商均保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系， 通信業(yè)務(wù)主要客戶有偉創(chuàng)力、 諾基亞、 愛立信、 中天科技(600522)等， 汽車零部件業(yè)務(wù)主要客戶有采埃孚天合、 斯凱孚、 法雷奧、 大陸、 博世、 博格華納、 麥格納、 安波福、 蒂森克虜伯、 德爾福、 敏實集團、 延鋒、 拓普集團(601689)等。

2022 年公司實現(xiàn)營收 12.06 億元（其中， 汽車及新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 7.62億元， 同比+98.54%； 移動通訊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 3.27 億元， 同比+26.69%）， 同比+59.78%； 歸母凈利潤 0.67 億元， 同比+46.66%； 扣非后歸母凈利潤 0.73 億元，同比+105.95%， 業(yè)績大幅提升主要系廣州信征于下半年開始并表增厚所致。 公司2022 年度新開發(fā)與承接汽車及新能源汽車精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單（全生命周期） 約17 億元， 其中新能源汽車項目訂單占比超 70%。 2023 年一季度公司實現(xiàn)營收 3.37億元， 同比+54.98%； 歸母凈利潤 0.24 億元， 同比+38.09%； 扣非后歸母凈利潤0.23 億元， 同比+42.76%， 主要因廣州信征并表以及原有業(yè)務(wù)增長帶來業(yè)績較大幅度的提升。

2022 年公司汽車零部件業(yè)務(wù)營收占比為 63.15%， 通訊業(yè)務(wù)營收占比為27.10%， 已成功從移動通訊精密金屬零部件企業(yè)轉(zhuǎn)型至汽車零部件企業(yè)。

收購廣州信征進入汽車電子和智能座艙領(lǐng)域。 公司以人民幣 9850 萬元收購廣州市信征汽車零件有限公司 36.48%股權(quán)并向標的公司增資人民幣 8000 萬元， 完成后合計持有標的公司 51%股權(quán)。 廣州信征主要生產(chǎn)各類汽車線束、 座椅舒適系統(tǒng)及相關(guān)電控系統(tǒng) ECU 等， 下游客戶包括廣汽集團(601238)、 比亞迪(002594)、 長城、 吉利、小鵬等國內(nèi)知名整車廠。2021年度廣州信征實現(xiàn)營收 2.49億元， 同比+50.14%，凈利潤 0.17 億元， 同比+29.10%； 2022 年廣州信征實現(xiàn)營收 2.42 億元， 營業(yè)利潤 0.22 億元。 本次交易完成后， 廣州信征納入公司合并報表范圍（ 2022 年 6 月起開始并表）。 通過本次收購， 公司成功切入汽車智能座艙系統(tǒng)， 產(chǎn)品布局由零部件升級至子系統(tǒng)。

截至 2022 年 9 月， 信征零件湖南永州工廠已順利投產(chǎn)， 實現(xiàn)間接向華為智選 EH3、 比亞迪、 廣汽埃安及理想汽車供應(yīng)產(chǎn)品， 同時， 公司北美墨西哥工廠順利承接新能源整車廠 T 客戶 H 項目座椅結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單； 蘇州工廠已實現(xiàn)間接向蔚來供應(yīng)座椅結(jié)構(gòu)件。

擬收購英國普拉尼德進入車用空氣懸掛業(yè)務(wù)， 進一步強化產(chǎn)品從零部件到系統(tǒng)總成的戰(zhàn)略升級。 公司及子公司香港瑞瑪擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買香港大言 51%的股權(quán)及普拉尼德 12.75%的股權(quán)， 并由公司或其全資子公司向普拉尼德增資人民幣 8000 萬元， 交易完成后將合計持有普拉尼德 56.26%的股權(quán)。

普拉尼德是英國一家專業(yè)的汽車空氣懸架系統(tǒng)集成商， 與主要客戶 Rivian、Alexander、 Isuzu 等均建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。 普拉尼德 2020 年營收 5004.97 萬元， 凈利潤-1757.39 萬元； 2021 年營收增至 10412.55 萬元， 同比+108.04%， 凈利潤虧損減小至-482.62 萬元； 2022 年前十月， 營業(yè)收入 42728.85 萬元， 凈利潤5590.91 萬元， 公司業(yè)務(wù)受益于新能源車滲透率的迅速提高而實現(xiàn)了快速增長。

公司與普拉尼德合資設(shè)立普萊德汽車科技（蘇州） 有限公司， 全面吸收普拉尼德在空氣懸架領(lǐng)域的技術(shù)與工程經(jīng)驗， 加快空氣懸架產(chǎn)品及系統(tǒng)在國內(nèi)市場應(yīng)用的落地， 預(yù)計今年下半年將會投產(chǎn)。

通過對廣州信征和普拉尼德的收購， 公司將逐步完成從汽車零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)總成供應(yīng)商的戰(zhàn)略升級， 盈利能力有望進一步提升。

盈利預(yù)測、 估值分析和投資建議： 我們預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 1.33/1.79/2.32 億元， 同比分別增長 99.1%/34.3%/29.6%， 對應(yīng) EPS分別為 1.11/1.49/1.93 元， 對應(yīng)于 2023 年 5 月 16 日收盤價 24.61 元的 PE 分別為 22.2/16.5/12.7 倍。 首次覆蓋， 給予“買入-A” 的投資評級。

風(fēng)險提示： 汽車產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期， 擬收購普拉尼德進展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券(601162)唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為65.75%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.7。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瑞瑪精密（002976）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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