海通證券(600837)發(fā)布研究報(bào)告稱，4月單月產(chǎn)壽險(xiǎn)保費(fèi)均表現(xiàn)較好，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+15%，健康險(xiǎn)同比+6%，較3月增速有所提升;產(chǎn)險(xiǎn)同比+10%，依然看好龍頭險(xiǎn)企的長期發(fā)展。負(fù)債端持續(xù)改善中，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

【資料圖】

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

4月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+15%，較3月增速有所提升。

1)2023年1-4月人身險(xiǎn)原保費(fèi)18375億元，同比+9.6%，規(guī)模保費(fèi)21621億元，同比+7.8%;可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+9.6%。4月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)2344億元，同比+14.7%，較3月增速提升2.3pct，較2022年同期增速提升14pct。

2)1-4月保戶投資新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)同比增長1%，投連險(xiǎn)同比-49%。4月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+3%，較3月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正;投連險(xiǎn)同比-48%，較3月降幅擴(kuò)大7pct。

3)判斷4月保費(fèi)增速有所提升，主要原因?yàn)椋孩儆捎诮诓糠帚y行下調(diào)存款利率，保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品相對(duì)吸引力有所提升;②受人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期影響，增額終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品短期銷售升溫。預(yù)計(jì)伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)逐步改善，保障型產(chǎn)品消費(fèi)需求也將逐步復(fù)蘇。

4月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.2%，較3月增速+3.7pct。

1)2023年1-4月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.1%，2022年同期增速為+2.9%。4月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.2%，較3月增速提升3.7pct，2022年同期增速僅為+0.4%。4月末健康險(xiǎn)占比為22%，較3月末提升1.3pct。

2)伴隨險(xiǎn)企代理人規(guī)模企穩(wěn)、保障型產(chǎn)品消費(fèi)需求復(fù)蘇，健康險(xiǎn)仍然具有長期增長空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長賦能。

4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+9.8%，車險(xiǎn)保費(fèi)增速提升，非車險(xiǎn)保持穩(wěn)定。

1)2023年1-4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)5899億元，按可比口徑同比+10.3%。4月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1232億元，同比+9.8%，較3月增速微增0.1pct，其中車險(xiǎn)保費(fèi)增速提升，非車險(xiǎn)保持穩(wěn)定。

2)車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所提升，主要受低基數(shù)影響。4月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.2%，較3月增速提升0.8pct，與上年同期基數(shù)較低有關(guān)。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)數(shù)據(jù)，4月汽車產(chǎn)銷量由于基數(shù)原因分別同比增長76.8%和82.7%，而新能源車產(chǎn)銷同比均增長1.1倍。由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長動(dòng)力。

3)非車險(xiǎn)保費(fèi)增速較為穩(wěn)定，大部分險(xiǎn)種仍較快增長。農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)4月保費(fèi)分別同比+21%、+21%、+11%、-16%，分別較3月增速-2pct、+2pct、+1pct、+2pct。

4)以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

2023年4月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)26.11萬億元，較年初+4.2%。

銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標(biāo)等)分別占比10.3%/42.6%/12.9%/34.2%。股票和基金4月末占比較年初+0.2pct，債券+1.7pct，銀行存款-1.0pct，其他(非標(biāo)等)-0.9pct。

負(fù)債端持續(xù)改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?/strong>

1) 2023年2月以來，新單保費(fèi)持續(xù)高增長，預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長，凈利潤預(yù)計(jì)仍將同比大幅增長。

2)十年期國債收益率回落至2.71%左右，未來伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，長端利率或有望上行，保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

3)2023年5月25日保險(xiǎn)板塊估值0.42-0.82倍2023E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;新單保費(fèi)增長不及預(yù)期。