國(guó)元證券股份有限公司楊為敩近期對(duì)祥鑫科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《祥鑫科技2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：新能源引領(lǐng)高成長(zhǎng)，產(chǎn)品產(chǎn)能客戶齊擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)祥鑫科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為52.44元。

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祥鑫科技(002965)

事件：

4月25日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年第一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.89億元，同比+80.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+573.5%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.31億元，同比+65.9%，環(huán)比+6.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比+7082.9%，環(huán)比-6.1%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.49億元，同比+52.7%，環(huán)比-13.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比+170.8%，環(huán)比-5.3%。

抓住新能源發(fā)展機(jī)遇，定點(diǎn)加速落地

報(bào)告期內(nèi)，公司積極布局新能源賽道，并重點(diǎn)發(fā)展新能源汽車、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能設(shè)備等業(yè)務(wù)板塊客戶。受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，客戶需求旺盛，在手訂單顯著增長(zhǎng)，公司2023年1-4月新獲定點(diǎn)全生命周期總金額預(yù)計(jì)達(dá)149-151億元，下游客戶涵蓋新能源汽車、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能和光伏逆變器、通信等行業(yè)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，量?jī)r(jià)齊升拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以精密沖壓模具為切入點(diǎn)，結(jié)合金屬結(jié)構(gòu)件批量化、自動(dòng)化及精益化的生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，豐富公司的產(chǎn)品類型，目前公司在整車端產(chǎn)品線已實(shí)現(xiàn)對(duì)車身結(jié)構(gòu)件、座椅骨架、動(dòng)力電池箱體、底盤(pán)系統(tǒng)部件全覆蓋，單車價(jià)值量有望達(dá)1.5-2萬(wàn)元。

定增募資即將落地，優(yōu)勢(shì)地位持續(xù)鞏固

4月公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，擬募集18.4億元用于動(dòng)力電池箱體、新能源車身結(jié)構(gòu)件及儲(chǔ)能/光伏逆變器等項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建成后，可共計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)170萬(wàn)套動(dòng)力電池箱體、20萬(wàn)套車身結(jié)構(gòu)件、15萬(wàn)套商用逆變器與20萬(wàn)套家用逆變器產(chǎn)能。經(jīng)公司估算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后合計(jì)不含稅收入有望達(dá)51.2億元，合計(jì)凈利潤(rùn)有望達(dá)5.0億元。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

公司作為廣義新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在手訂單豐富，項(xiàng)目加速落地，且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率降低帶動(dòng)凈利率提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為77.29\102.81\130.54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.87\8.94\11.56億元，按照當(dāng)前最新股本測(cè)算，對(duì)應(yīng)基本每股收益分別為3.29\5.02\6.49元，按照最新股價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)PE15.37\10.09\7.80倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車行業(yè)及新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光伏儲(chǔ)能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、金屬結(jié)構(gòu)件工藝變革超預(yù)期、上游成本下降不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)劉易研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.09%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.19。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，祥鑫科技（002965）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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