東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對重慶百貨(600729)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023H1業(yè)績預告點評：Q2歸母凈利潤同增139%以上超預期，消費恢復+國企改革助業(yè)績高增》，本報告對重慶百貨給出買入評級，當前股價為31.78元。

重慶百貨(600729)

投資要點

(資料圖片)

事件： 公司發(fā)布 2023 年上半年業(yè)績預告，公司預計 2023H1 歸母凈利潤為 8.9~9.7 億元，同比+51.43%-65.05%； 扣非凈利潤為 8.0~8.8 億元，同比+51.31%~66.44%。 對應到 2023Q2，歸母凈利潤為 4.16~4.96 億元，同比+139%~185%；扣非凈利潤為 3.38~4.18 億元，同比+107%~156%。 公司半年報業(yè)績預告增速超出我們對公司全年增速的預期。

公司半年報業(yè)績高增的主要原因包括：①零售主業(yè)受益于消費復蘇和國企改革下的經(jīng)營優(yōu)化，業(yè)績高增；②馬上消費金融子公司的持續(xù)成長；③公司投資的登康口腔上市貢獻投資收益。

零售主營業(yè)務穩(wěn)定增長， 升級創(chuàng)新打造多元消費場景： 公司加快場店調改升級，推動商文旅融合，開展重百購物節(jié)、家電節(jié)、親友內(nèi)購會、時尚潮購等特色消費活動，打造線下體驗、線上融合、企業(yè)團購、小店加盟、社區(qū)集市、員工分傭“六大賣場”，形成了重百大樓“時光塔”、世紀新都“生活美學院”等多元化消費新場景，零售主營業(yè)績穩(wěn)定增長。

金融業(yè)務增長態(tài)勢持續(xù)，牌照+場景+技術優(yōu)勢兌現(xiàn)業(yè)績： 公司持股31.06%的馬上消費金融是我國消費金融行業(yè)龍頭企業(yè)， 受益于牌照壁壘+風控及技術優(yōu)勢+資源稟賦，近年來持續(xù)高增。 2022 年馬上消費金融實現(xiàn)歸母凈利潤 17.9 億元，同比+29%。

投資收益大幅增加，登康口腔上市后股價表現(xiàn)優(yōu)秀： 公司投資的重慶登康口腔護理用品股份有限公司于 2023 年 4 月 10 日在深圳證券交易所上市。 截至 6 月 30 日，公司所持登康股份股票市值約為 9800 萬元， 而2018 年底的賬面余額為 450 萬元， 登康口腔上市后最高可貢獻 9350 萬元的公允價值變動收益。

盈利預測與投資評級： 考慮到公司 Q2 零售主業(yè)恢復情況好于預期、馬上消費金融成長速度較快，以及登康口腔上市后貢獻的投資收益，我們將公司 2023-25 年歸母凈利潤預期從 12.4/ 13.9/ 15.3 億元，上調至 14.3/15.0/ 16.6 億元，同比+62%/ +5%/ +11%，對應 P/E 為 9/ 8/7 倍。公司業(yè)務邊際改善趨勢明顯，且當前估值較低， 上調至“買入”評級。

風險提示： 疫情反復， 混改進度，終端消費恢復不及預期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券(601108)于健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構目標均價為36.09。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，重慶百貨（600729）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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