浙商證券股份有限公司李丹,馮思齊近期對廣匯物流(600603)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《廣匯物流分析報(bào)告：擬定增募資18億元用于物流基地建設(shè)，有望帶動(dòng)能源物流業(yè)務(wù)加速增長》，本報(bào)告對廣匯物流給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.18元。

廣匯物流(600603)

公告擬定增募資不超18億元，控股股東參與認(rèn)購不超20%

(資料圖片)

公司公告擬向包括公司控股股東廣匯集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名（含）符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特定投資者對象發(fā)行股票，發(fā)行股本數(shù)不超過3.69億股（發(fā)行前總股本的30%），募資金額不超過18億元，其中控股股東廣匯集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購不超過本次向特定對象發(fā)行股票數(shù)量的20%（含），認(rèn)購金額不超過3.60億元（含）。本次向特定對象發(fā)行的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的80%。

募資擬主要用于寧東煤炭基地和廣元煤炭基地一期建設(shè)

1）寧東煤炭儲(chǔ)運(yùn)基地項(xiàng)目（含專線建設(shè)）：項(xiàng)目投資總額15.45億元，擬投募集金額10.50億元。項(xiàng)目設(shè)計(jì)靜態(tài)儲(chǔ)煤能力100萬噸，近期年周轉(zhuǎn)原煤1000萬t/a，遠(yuǎn)期年周轉(zhuǎn)原煤1150萬t/a。項(xiàng)目投資稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率11.19%大于相應(yīng)的基準(zhǔn)收益率8%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也大于零，投資回收期為9.13年（稅后）。

2）四川廣元煤炭儲(chǔ)備基地一期工程項(xiàng)目（含專線建設(shè)）：項(xiàng)目投資總額15.33億元，擬投募集金額5億元。項(xiàng)目設(shè)計(jì)靜態(tài)儲(chǔ)煤能力60萬噸，年周轉(zhuǎn)量近期6.80Mt/a，遠(yuǎn)期10.05Mt/a設(shè)計(jì)。項(xiàng)目投資稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率10.54%大于相應(yīng)的基準(zhǔn)收益率8%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也大于零，投資回收期為10.96年（稅后，含建設(shè)期）。

3）補(bǔ)充流動(dòng)性資金：擬投募集金額2.5億元。

夯實(shí)煤炭物流基地建設(shè)，有望提升盈利能力

一方面，看好公司煤炭物流基地自身盈利能力提升。公司寧東及廣元煤炭儲(chǔ)備基地都位于疆煤重點(diǎn)終端消費(fèi)地，主要承擔(dān)煤炭儲(chǔ)運(yùn)集散等功能，作為重要物流節(jié)點(diǎn)具備區(qū)位壁壘，議價(jià)力高且盈利能力可觀。參考公司當(dāng)前運(yùn)營柳溝物流園盈利情況，我們分析項(xiàng)目投產(chǎn)后隨產(chǎn)能利用率增長有望逐步提升利潤貢獻(xiàn)。

另一方面，看好公司煤炭物流基地建設(shè)賦能鐵路運(yùn)量增長。公司在疆煤重點(diǎn)終端消費(fèi)地布局物流基地，同時(shí)運(yùn)營疆煤外運(yùn)重要資產(chǎn)紅淖鐵路，有望通過基地的節(jié)點(diǎn)輻射效應(yīng)帶動(dòng)鐵路運(yùn)量增長。

看好公司能源物流價(jià)值提升

宏觀層面政策自上而下推進(jìn)疆煤外運(yùn)，微觀層面淖毛湖礦區(qū)增產(chǎn)+未來將淖鐵路開通后新增煤源，疊加運(yùn)營模式上“鐵路+基地”戰(zhàn)略協(xié)同，將驅(qū)動(dòng)公司能源物流業(yè)務(wù)持續(xù)上量，繼續(xù)看好疆煤外運(yùn)大趨勢下公司價(jià)值空間兌現(xiàn)。

盈利預(yù)測及估值

暫不考慮紅淖鐵路運(yùn)價(jià)調(diào)整、在建煤炭儲(chǔ)備基地項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)及定增新增股本影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別11.69億元、18.46億元、22.23億元。對應(yīng)PE分別10倍、7倍、5倍，22-25年盈利復(fù)合增長60%左右。前期由于市場擔(dān)憂公司運(yùn)量增長有限，股價(jià)有所調(diào)整，我們繼續(xù)看好疆煤外運(yùn)大趨勢下公司價(jià)值空間兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；疆煤增產(chǎn)不及預(yù)期；鐵路線經(jīng)營情況不及預(yù)期；基地建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)匡培欽研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣匯物流（600603）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：