東吳證券股份有限公司袁理,周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對(duì)譜尼測(cè)試進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，剔除醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)譜尼測(cè)試給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.76元。

譜尼測(cè)試(300887)

事件：公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.9億元，同比下降29.5%；歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比提升2.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比提升4.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，剔除醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.9億元，同比下降29.5%，主要系去年同期醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)基數(shù)較高，剔除醫(yī)學(xué)感染業(yè)務(wù)后，公司上半年收入同比增長(zhǎng)46%，其中單Q2同比增長(zhǎng)35%，我們預(yù)計(jì)上半年公司主業(yè)生命科學(xué)與健康環(huán)保、汽車及其他消費(fèi)品均實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)安全保障、電子電器等板塊同比翻倍，增長(zhǎng)勢(shì)頭向好。單二季度看，公司收入6.6億元，同比下降42.5%；歸母凈利潤(rùn)8407萬(wàn)元，同比下降1.3%。2023上半年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1.5億元，同比提升459.4%，主要系公司加速回款醫(yī)學(xué)感染賬款，回款情況好于預(yù)期。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和降本增效，盈利能力持續(xù)改善

2023上半年公司毛利率為44.4%，同比提升9.6pct。凈利率為7.9%，同比提升2.4pct。公司盈利能力提升主要系：（1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，低毛利率的醫(yī)學(xué)感染業(yè)務(wù)占比下降，軍工、電子電器等高毛利率新興業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。（2）新建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡，規(guī)模效應(yīng)釋放。（3）公司推進(jìn)管理體制改革，降本增效明顯。2023上半年公司期間費(fèi)用率為34.6%，同比提升10.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.4%/10.8%/8.6%/-0.2%，同比分別+4.9/+3.4/+2.3/+0.7pct，主要系去年醫(yī)學(xué)感染業(yè)務(wù)收入體量較大，影響費(fèi)用攤薄。展望未來(lái)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍在優(yōu)化，上海、武漢、西安等實(shí)驗(yàn)室仍在產(chǎn)能爬坡階段，精細(xì)化管理仍在持續(xù)推進(jìn)，盈利能力有望持續(xù)提升。

產(chǎn)能釋放疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，有望開啟盈利中樞上移

我們看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性：（1）公司業(yè)務(wù)布局完善，下游覆蓋軍工、電子電器等多個(gè)高景氣板塊，未來(lái)隨著規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)拓展，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。（2）公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，上海、西安實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能有序釋放，帶動(dòng)高端檢測(cè)項(xiàng)目和軍工業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，同時(shí)青島、鄭州基地陸續(xù)投產(chǎn)，保障公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。（3）第三方檢測(cè)增速快、增長(zhǎng)穩(wěn)，穿越牛熊。2022年我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為1759.2億元，同比提升6%，2022年公司份額2.1%。當(dāng)前檢測(cè)行業(yè)處于洗牌期，中小機(jī)構(gòu)加速出清，公司作為頭部機(jī)構(gòu)具有技術(shù)、客戶、品牌影響力等多項(xiàng)護(hù)城河，市場(chǎng)份額有望提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到去年醫(yī)學(xué)感染基數(shù)較高，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至3.6（原值4.0）/4.9/6.4億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為31/23/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)；實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券(000776)許潔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.92%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.43。

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