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華泰證券(601688)發(fā)布研究報(bào)告稱，8月10日，文旅部辦公廳發(fā)布通知，即日起恢復(fù)全國(guó)旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)中國(guó)公民赴有關(guān)國(guó)家和地區(qū)(第三批)出境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。此批名單新增日本、韓國(guó)、歐美等旅游熱點(diǎn)區(qū)域，該行認(rèn)為或?qū)⒂行Т碳で巴康牡貒?guó)家民航需求，帶動(dòng)我國(guó)航司運(yùn)營(yíng)改善。短期我國(guó)民航仍處于暑運(yùn)旺季，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，盈利有望實(shí)現(xiàn)逐季改善，并在暑運(yùn)旺季取得突破，逐步驗(yàn)證民航業(yè)景氣邏輯。

中長(zhǎng)期該行認(rèn)為在供給增速放緩和經(jīng)濟(jì)艙全票價(jià)放松的推動(dòng)下，若國(guó)際航線能夠修復(fù)，我國(guó)航司有望充分發(fā)揮票價(jià)彈性，帶動(dòng)盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)旅游國(guó)家已涵蓋絕大部分國(guó)際航線，等待出行需求落地

第三批名單包含78個(gè)國(guó)家和地區(qū)，加上2月6日第一批(20個(gè))和3月10日第二批(40個(gè))，文旅部已共放開(kāi)138個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至第三批名單，2019年夏秋航季航班量口徑的前30大國(guó)家中，僅加拿大和孟加拉尚未放開(kāi)團(tuán)隊(duì)游，已放開(kāi)國(guó)家在2019年夏秋航季的國(guó)際航線航班量，占比國(guó)際整體航班量達(dá)94.3%。出境團(tuán)隊(duì)旅游放開(kāi)后，簽證、當(dāng)?shù)乇Ｕ?、旅行社?dāng)?shù)亟哟拳h(huán)節(jié)或?qū)⒓铀俚轿唬行Т碳で巴康牡貒?guó)家的航線需求，帶動(dòng)我國(guó)航司運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步改善。

出境團(tuán)隊(duì)旅游刺激出行需求，航司運(yùn)營(yíng)有望受益

該行認(rèn)為之后若簽證加速審批，且國(guó)際航線實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步恢復(fù)，將帶動(dòng)航司飛機(jī)利用率提升，并消化國(guó)內(nèi)線供給;即使航班量增加受限，但出行需求增量將推升相關(guān)航線票價(jià)，航司運(yùn)營(yíng)均將受益。從國(guó)際航線實(shí)際恢復(fù)來(lái)看，受到當(dāng)?shù)乇Ｕ系榷喾矫嬗绊?，?guó)際航線恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)較慢，放開(kāi)團(tuán)隊(duì)游并非航班量提升的充分或必要條件。根據(jù)CAPA數(shù)據(jù)，截至第31周(7/31-8/6)，國(guó)際航線整體僅恢復(fù)至19年同期的46%。以第一批名單中的泰國(guó)和柬埔寨為例，截至第31周僅恢復(fù)至19年同期的41%和20%，低于國(guó)際整體;而第三批放開(kāi)的澳大利亞和英國(guó)，已恢復(fù)至19年同期的63%和102%。

旺季有望持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯，民航或?qū)⑦M(jìn)入盈利周期

我國(guó)目前處于暑運(yùn)旺季，航司運(yùn)營(yíng)情況亮眼。根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，7月1日至8月10日我國(guó)航司日均執(zhí)飛15377班，恢復(fù)至2019年同期100.6%，相比6月恢復(fù)程度提升3.2pct，其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際+地區(qū)分別恢復(fù)至112.3%/47.9%，相比6月恢復(fù)程度分別提升2.3/5.1pct。同時(shí)票價(jià)較為堅(jiān)挺，航司有望在3Q23取得盈利突破。國(guó)慶小長(zhǎng)假將成為之后的需求觀察窗口，借鑒歐美民航客座率旺季接連沖高(4Q22和2Q23旺季均超過(guò)19年同期)，該行認(rèn)為國(guó)慶數(shù)據(jù)仍將較為亮眼，成為民航中長(zhǎng)期邏輯的進(jìn)一步驗(yàn)證，若我國(guó)國(guó)際航線需求邊際加速，或?qū)⒃趪?guó)慶進(jìn)一步支撐運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際貿(mào)易與政治摩擦，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油匯波動(dòng)，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。

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