山西證券股份有限公司林帆,張子峰近期對瑞瑪精密進行研究并發(fā)布了研究報告《受益于汽車電動智能化浪潮，公司業(yè)績持續(xù)快速增長》，本報告對瑞瑪精密給出買入評級，當前股價為30.1元。

瑞瑪精密(002976)

事件描述

(相關資料圖)

2023 年 8 月 16 日， 公司發(fā)布 2023 年中報， 實現營業(yè)收入 7.98 億元，同比+81.74%； 實現歸母凈利潤 0.52 億元， 同比+41.43%； 扣非后歸母凈利潤 0.50 億元， 同比+48.98%。其中， Q2 實現營業(yè)收入 4.60 億元， 同比+108.06%，環(huán)比+36.54%； 歸母凈利潤 0.28 億元， 同比+44.46%， 環(huán)比+14.53%； 扣非后歸母凈利潤 0.27 億元， 同比+54.82%， 環(huán)比+15.38%。

事件點評

深度受益于新能源汽車大浪潮， 2023H1 公司營收和凈利潤快速增長。

公司今年上半年營業(yè)收入大幅增加主要是因為廣州信征開始全年并表以及主營業(yè)務規(guī)模擴大所致。 分業(yè)務來看， 上半年汽車及新能源汽車領域業(yè)務實現營業(yè)收入 5.18 億元， 同比+110.11%： 精密結構件實現營業(yè)收入 3.38 億元，同比+48.00%， 新增座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產品業(yè)務， 實現營業(yè)收入 1.8 億元， 同比+897.97%； 移動通訊領域業(yè)務實現營業(yè)收入 2.26 億元， 同比+62.69%， 其中， 通訊設備實現營業(yè)收入 1.24 億元， 同比+305.29%， 新增移動通信 AFU 產品訂單合計約 1.91 億元， 目前正按照客戶需求實現逐步交付。 今年上半年汽車行業(yè)觸底回升及新能源汽車銷量持續(xù)高增長是帶動公司營收和凈利潤增速較高的主要因素。 未來隨著汽車電動化和智能化滲透率的不斷提升， 我們預計公司業(yè)績將繼續(xù)保持較高增速。

公司毛利率維持穩(wěn)定， 凈利率小幅提升， 費用管控能力較好。 公司 2023年上半年實現毛利率 24.68%， 相比去年全年-0.13pct， 基本維持穩(wěn)定； 凈利率 7.52%， 相比去年全年+1.44pct， 主要系匯兌收益增加導致財務費用大幅減少。 其中， Q2 實現毛利率 24.04%， 同比+1.37pct， 環(huán)比-1.52pct， 環(huán)比下降我們推測是因為二季度通訊設備業(yè)務增速較高， 而其毛利率較低導致整體毛利率有所下降； Q2 實現凈利率 6.89%， 同比-1.59pct， 環(huán)比-1.49pct， 主要是因為計提信用和資產減值損失較多所致。 公司 2023 年上半年銷售、 管理、研發(fā)、 財務費用率分別為 1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%， 比去年同期分別-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct， 收購并表廣州信征后效果較好， 并未引起管理費用等相關費用大幅增加。 其中 Q2 公司的銷售、 管理、 研發(fā)、 財務費用率分別為 1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%， 比去年同期分別-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct， 環(huán)比 Q1 分別-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。 公司費用管控能力較好， 隨著主營業(yè)務及新業(yè)務的規(guī)模不斷擴張， 業(yè)績有望實現較大幅度提升。

公司收購廣州信征， 協同效應凸顯； 同時積極推進收購普拉尼德股權項目， 加快向系統(tǒng)集成供應商戰(zhàn)略升級。 公司緊抓汽車及新能源汽車、 新能源、移動通訊等行業(yè)發(fā)展方向， 不斷開拓全球市場， 搶抓業(yè)務訂單， 目前已實現空氣懸掛系統(tǒng)、 儲能電池、 動力電池用精密結構件產品等新建產品線的批量生產。 子公司廣州信征的座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產品已覆蓋比亞迪(002594)（秦、 宋、 漢、 仰望 U7&U8、 Mona、 海豚等）、 廣汽（埃安、 傳祺 M6、 昊鉑 Hyper GT 等）、 小鵬 X9、 吉利（極氪、 Smart 等）、 理想、 華為智選 EH3等終端車型。 公司北美墨西哥工廠已直接及間接承接國際知名新能源整車廠T 客戶座椅及娛樂系統(tǒng)用金屬結構件產品項目； 蘇州工廠間接承接蔚來座椅金屬結構件產品項目、 寶馬娛樂系統(tǒng)用金屬結構件產品項目等。 同時， 公司加速推進普萊德（蘇州） 的“汽車空氣懸架系統(tǒng)及部件生產建設項目” 建設進度， 全面引進普拉尼德空氣懸架系統(tǒng)及系統(tǒng)用部件產品的技術與生產工藝， 加快國內市場推廣。 通過對廣州信征和普拉尼德的收購， 公司將逐步完成從汽車零部件供應商向系統(tǒng)總成供應商的戰(zhàn)略升級， 盈利能力有望進一步提升。

投資建議

公司若完成對普拉尼德的收購， 將充分受益于“智能底盤” 帶來的空氣懸掛系統(tǒng)產品需求。 隨著公司國際化戰(zhàn)略布局的不斷完善， 及汽車電動智能化滲透率的不斷提升， 盈利能力有望進一步提升。 我們預計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 1.34/1.80/2.32 億元， 同比分別+99.7%/+34.4%/+29.2%，對應 EPS 分別為 1.11/1.49/1.93 元， 對應于公司 8 月 15 日的收盤價 30.41 元，PE 分別為 27.4/20.4/15.8。 我們維持“買入-A”的投資評級。

風險提示

汽車產銷量增長不及預期； 擬收購普拉尼德進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，天風證券(601162)唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.35億，根據現價換算的預測PE為26.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。

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