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東興證券股份有限公司劉航近期對聚燦光電(300708)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《LED芯片后起之秀，加碼布局Mini LED領(lǐng)域》，本報(bào)告對聚燦光電給出增持評級，當(dāng)前股價為10.65元。

聚燦光電(300708)

公司是聚焦國內(nèi) LED 芯片行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)， 營業(yè)收入快速增長。 聚燦光電科技股份有限公司于 2010 年 4 月 8 日成立，2017 年 10 月 16 日登陸 A 股市場，公司主要產(chǎn)品為 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。 公司主要生產(chǎn) GaN 基高亮度 LED 外延片和 LED 芯片，毛利率水平逐步恢復(fù)。 公司營業(yè)收入快速增長，四年復(fù)合增長率 38.03%。 公司致力于精細(xì)化運(yùn)營，庫存與應(yīng)收賬款指標(biāo)領(lǐng)先同行， 高產(chǎn)能利用率和高產(chǎn)銷率體現(xiàn)公司產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢。公司常年呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺狀態(tài)，新一輪擴(kuò)產(chǎn)將助力公司市占率繼續(xù)提升。公司注重科研創(chuàng)新，專利授權(quán)穩(wěn)步增長。公司高度重視 LED 領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，2019-2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用率從 3.99%上升至 6.55%，研發(fā)投入增速高于營收增速。 公司專利授權(quán)數(shù)量從 2017 年的 75 項(xiàng)，增長至 2022 年的 137 項(xiàng)。

LED 芯片行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)到 2026 年中國 LED 芯片產(chǎn)值將達(dá)到278.74 億元， 公司有望把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇， 繼續(xù)提升市場份額。 LED 芯片產(chǎn)業(yè)鏈上游為材料、設(shè)備，中游為外延片生長、 LED 芯片制造，下游為 LED 封裝及 LED 應(yīng)用。當(dāng)前國內(nèi) LED 芯片行業(yè)市場集中度較高，市場主要由掌握核心技術(shù)、擁有較多自主知識產(chǎn)權(quán)和知名品牌的龍頭企業(yè)所主導(dǎo)。 按照營收規(guī)模統(tǒng)計(jì)，前十大廠商的營收比重達(dá)到 97%，前三大廠商的營收比重達(dá) 67%。其中，三安光電(600703)位列第一，占比 28.29%，華燦光電(300323)占比 19.74%，兆馳股份(002429)占比為 13.16%。 未來高端技術(shù)與經(jīng)營效率將成為行業(yè)內(nèi)公司角逐的主要方向。 LED 下游應(yīng)用環(huán)節(jié)產(chǎn)值占整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值比例為 85%左右， LED 芯片產(chǎn)值占整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值的比重約為 3.2%。2021 年中國 LED 芯片產(chǎn)值約為 218.4億元，預(yù)計(jì)到 2026 年中國 LED 芯片產(chǎn)值將達(dá)到 278.74 億元。 公司有望把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇， 繼續(xù)提升市場份額。

公司加碼布局 Mini LED， 股權(quán)激勵彰顯公司信心，錨定長期發(fā)展。 Mini LED應(yīng)用于直接顯示和背光領(lǐng)域，未來有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。 2009 年以來 LED 芯片行業(yè)經(jīng)歷了三輪景氣周期，均為 LED 產(chǎn)品新需求所帶動。目前 Mini LED技術(shù)已日趨成熟，生產(chǎn)成本逐步下行，有望驅(qū)動行業(yè)再次進(jìn)入上升周期。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，到 2026 年中國 Mini LED 行業(yè)市場規(guī)模有望突破 400 億元。公司兩度定增募資，加碼布局 Mini/MicroLED 芯片，搶占市場良機(jī)。Mini/MicroLED 芯片為高附加值產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品的后續(xù)投放，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量價提升。 公司積極實(shí)施股權(quán)激勵，錨定長期發(fā)展。 為了進(jìn)一步建立和完善公司長效激勵與約束機(jī)制，公司股權(quán)激勵目標(biāo)較高，彰顯發(fā)展信心。

投資建議： 公司是國內(nèi) LED 芯片后起之秀，隨著未來 Mini LED 產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司 EPS 分別為 0.15 元，0.22 元和 0.43 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：（ 1）募投項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期效益的風(fēng)險；（ 2）市場競爭加劇風(fēng)險；（ 3）技術(shù)迭代風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)王聰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為23.81%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為69.87。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.7。

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