國(guó)金證券股份有限公司姚遙近期對(duì)阿特斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《N型產(chǎn)能進(jìn)展迅速，大儲(chǔ)訂單持續(xù)增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)阿特斯給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.03元。

阿特斯(688472)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

【資料圖】

8月22日公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收261億元，同增32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.23億元，同增322%；其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.05億元，同增161%、環(huán)增9.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利9.42億元，同增173%、環(huán)增20%，非經(jīng)常損益為政府補(bǔ)助及鎖匯損失。業(yè)績(jī)位于招股書(shū)預(yù)告范圍內(nèi)，符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

海外渠道優(yōu)勢(shì)保障出貨持續(xù)增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)組件出貨14.3GW，二季度出貨8.2GW，環(huán)比+34%，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)、終端需求觀望背景下憑借渠道優(yōu)勢(shì)保持出貨量持續(xù)增長(zhǎng)；公司三季度預(yù)期出貨8.5-8.7GW，全年出貨規(guī)劃維持30-35GW。上半年公司出貨量排名前三的市場(chǎng)為美洲、中國(guó)、歐洲，重點(diǎn)布局海外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，利用在產(chǎn)品性能和品質(zhì)、品牌和渠道等方面的優(yōu)勢(shì)獲得銷(xiāo)售溢價(jià)并構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望在組件環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下增厚盈利、提升份額及競(jìng)爭(zhēng)力。近期公司公告下屬公司Canadian Solar(USA)Inc.與EDF-RE US Development,LLC（其母公司法國(guó)電力集團(tuán)系全球范圍內(nèi)最大的供電服務(wù)商之一）簽訂7GW組件長(zhǎng)單，產(chǎn)品供應(yīng)美國(guó)市場(chǎng)，再次驗(yàn)證海外渠道優(yōu)勢(shì)。

N型技術(shù)進(jìn)展迅速，有望充分把握紅利期。公司預(yù)計(jì)2024年末拉棒/硅片/電池片/組件產(chǎn)能達(dá)50/60/70/80GW,其中新增電池片產(chǎn)能均為N型技術(shù)，有望充分提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、把握N型產(chǎn)品紅利期。TOPCon方面，公司量產(chǎn)效率達(dá)25.6%，宿遷一期8GW已于4月投產(chǎn)出片，揚(yáng)州14GW于8月8日投產(chǎn)出片，宿遷二期8GW、泰國(guó)8GW預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)；異質(zhì)結(jié)方面，公司中試線(xiàn)已量產(chǎn)，量產(chǎn)效率達(dá)25.6%，預(yù)計(jì)Q4提升至26%，并在小批量發(fā)貨組件產(chǎn)品。

大儲(chǔ)系統(tǒng)訂單快速增長(zhǎng)。公司大型儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要聚焦美國(guó)市場(chǎng)，截至2023年6月末擁有26GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備，已簽署在手訂單21億美元，較3月末增長(zhǎng)62%，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。鹽城大豐SolBank大儲(chǔ)產(chǎn)線(xiàn)首批產(chǎn)品已成功下線(xiàn)，預(yù)計(jì)23年底具備10GWh以上的量產(chǎn)能力，支撐儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司海外渠道優(yōu)勢(shì)鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力，上市提升一體化率增強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力，TOPCon產(chǎn)能快速擴(kuò)張?zhí)嵘a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。微調(diào)23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至45、60、79億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/9/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；人民幣匯率波動(dòng)。

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.84。

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