西南證券股份有限公司黃寅斌近期對瑞華泰進行研究并發(fā)布了研究報告《下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，嘉興項目未來可期》，本報告對瑞華泰給出買入評級，認為其目標價位為30.60元，當前股價為21.51元，預期上漲幅度為42.26%。

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瑞華泰(688323)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)收入1.2億元，同比-24.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比-129.3%；其中單Q2實現(xiàn)收入0.77億元，同比-5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤-32.9萬元，同比-102.2%。

公司深耕PI薄膜十余年，產(chǎn)品種類豐富。公司十八年來堅持自主研發(fā)及創(chuàng)新，擴大產(chǎn)能，掌握了配方、工藝及裝備等完整的高性能PI薄膜制備核心技術，深圳基地建設完成9條高度自動化生產(chǎn)線，已成為全球高性能PI薄膜產(chǎn)品種類最豐富的供應商之一。公司目前量產(chǎn)銷售的產(chǎn)品主要為熱控PI薄膜、電子PI薄膜和電工PI薄膜三大系列；此外還有實現(xiàn)小批量銷售的航天航空用MAM產(chǎn)品、實現(xiàn)樣品銷售的柔性顯示用CPI薄膜等。

下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有望逐步改善。主要產(chǎn)品系列包括熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜等，廣泛應用于柔性線路板、消費電子、高速軌道交通、風力發(fā)電、5G通信、柔性顯示、航天航空等領域。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，6月我國智能手機產(chǎn)量環(huán)比+5.7%，二季度智能手機產(chǎn)量環(huán)比增長164.7%。下游消費電子需求增長，且呈持續(xù)向好態(tài)勢，對公司產(chǎn)品需求有望持續(xù)增加。

嘉興基地投產(chǎn)在即，新產(chǎn)品未來可期。公司現(xiàn)有1050噸/年產(chǎn)能，嘉興瑞華泰1600噸募投項目的各項建設進度按計劃實施，目前廠房建設工程已基本完成，4條主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)安裝工作已完成，并進行了設備調(diào)試，開始投料進行產(chǎn)品調(diào)試，后續(xù)將加快生產(chǎn)線的工藝穩(wěn)定性和各公輔系統(tǒng)運行驗證，推動產(chǎn)線連續(xù)批量試生產(chǎn)，另外2條主生產(chǎn)線正在安裝中。產(chǎn)品主要包括熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜、特種功能PI薄膜等，預計2023年新增產(chǎn)能400-800噸。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.16元、0.51元、0.82元，對應動態(tài)PE分別為135倍、43倍、27倍。公司23年新建產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，處于行業(yè)領先地位，給予2024年60倍估值，對應目標價30.6元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游需求或不及預期，新產(chǎn)品驗證過程或不及預期，產(chǎn)能投放或不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，山西證券(002500)葉中正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.94%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8200萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為48.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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