東吳證券股份有限公司黃細里,譚行悅近期對愛柯迪(600933)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：品類拓展+海外戰(zhàn)略同步推進，業(yè)績同比高增長！》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當前股價為21.58元。

愛柯迪(600933)

投資要點

(資料圖片)

公告要點：公司公布2023年半年報，業(yè)績符合我們預期。2023年H1實現營收26.4億元，同比+44.2%，環(huán)比+8.7%；實現歸母凈利潤4.0億元，同比+85.7%，環(huán)比-9.1%；實現扣非歸母凈利潤3.9億元，同比+109.6%，環(huán)比-6.5%。2023年Q2實現營收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比+10.4%；實現歸母凈利潤2.3億元，同比+76.6%，環(huán)比+33.7%；實現扣非歸母凈利潤2.4億元，同比+92.3%，環(huán)比+55.3%。

營業(yè)收入同比高增長，客戶持續(xù)拓展。2023年Q2實現營收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比10.4%，一方面得益于二季度國內汽車市場逐漸恢復，2023年Q2全國乘用車產量為591.28萬輛，同比+21.6%，環(huán)比+16.0%；同時，海外車市在二季度表現良好，北美2023年Q2乘用車產量為409.7萬輛，同比+14.0%，環(huán)比+4.9%，歐洲2023年Q2乘用車產量為398.6萬輛，同比+14.3%，環(huán)比+2.7%；另一方面，2023上半年公司近三年開發(fā)的新產品逐步量產，并獲得多個新能源、智能駕駛、汽車結構件的新項目和新客戶，營收規(guī)模有望持續(xù)增長。

毛利率環(huán)比小幅下降，匯兌收益大幅增加。2023年Q2公司毛利率為28.5%，同比+1.8pct，環(huán)比-1.1pct，環(huán)比略有下降可能因為公司產品結構發(fā)生變化，從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統核心零部件及結構件。2023年Q2公司財務費用率為-5.1%，同比-2.3pct，環(huán)比-6.1pct，主要因為匯率波動導致匯兌收益大幅增加，2023H1匯兌收益為0.62億元，相比去年同期增加0.43億元。

產品品類不斷完善，產能擴張助力全球化布局。公司產品品類持續(xù)擴張，鋁合金精密壓鑄件基本實現對三電系統、熱管理、智能駕駛、線控制動/轉向系統的全覆蓋。墨西哥一期生產基地在2023年7月開始量產，公司目前擬在墨西哥建設第二期生產基地，主要生產3000T~5000T壓鑄機生產的新能源汽車用鋁合金產品，深化國際市場布局。新能源汽車三電系統零部件及汽車結構件智能制造項目一期計劃在2024下半年交付，為后續(xù)訂單釋放做準備。

盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年營收預測為57.50/77.20/96.04億元，同比分別+35%/+34%/+24%；維持2023-2025年歸母凈利潤預測為8.47/11.37/15.03億元，同比分別+31%/+34%/+32%，對應PE分別為23/17/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游乘用車需求不及預期，格局競爭加劇超出預期，鋁合金價格上漲超出預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司任丹霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.22億，根據現價換算的預測PE為23.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為28.07。

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