東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,譚行悅近期對愛柯迪(600933)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：品類拓展+海外戰(zhàn)略同步推進(jìn)，業(yè)績同比高增長！》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當(dāng)前股價為21.58元。

愛柯迪(600933)

投資要點

(資料圖片)

公告要點：公司公布2023年半年報，業(yè)績符合我們預(yù)期。2023年H1實現(xiàn)營收26.4億元，同比+44.2%，環(huán)比+8.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比+85.7%，環(huán)比-9.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.9億元，同比+109.6%，環(huán)比-6.5%。2023年Q2實現(xiàn)營收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比+10.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比+76.6%，環(huán)比+33.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4億元，同比+92.3%，環(huán)比+55.3%。

營業(yè)收入同比高增長，客戶持續(xù)拓展。2023年Q2實現(xiàn)營收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比10.4%，一方面得益于二季度國內(nèi)汽車市場逐漸恢復(fù)，2023年Q2全國乘用車產(chǎn)量為591.28萬輛，同比+21.6%，環(huán)比+16.0%；同時，海外車市在二季度表現(xiàn)良好，北美2023年Q2乘用車產(chǎn)量為409.7萬輛，同比+14.0%，環(huán)比+4.9%，歐洲2023年Q2乘用車產(chǎn)量為398.6萬輛，同比+14.3%，環(huán)比+2.7%；另一方面，2023上半年公司近三年開發(fā)的新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，并獲得多個新能源、智能駕駛、汽車結(jié)構(gòu)件的新項目和新客戶，營收規(guī)模有望持續(xù)增長。

毛利率環(huán)比小幅下降，匯兌收益大幅增加。2023年Q2公司毛利率為28.5%，同比+1.8pct，環(huán)比-1.1pct，環(huán)比略有下降可能因為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結(jié)構(gòu)件。2023年Q2公司財務(wù)費用率為-5.1%，同比-2.3pct，環(huán)比-6.1pct，主要因為匯率波動導(dǎo)致匯兌收益大幅增加，2023H1匯兌收益為0.62億元，相比去年同期增加0.43億元。

產(chǎn)品品類不斷完善，產(chǎn)能擴(kuò)張助力全球化布局。公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張，鋁合金精密壓鑄件基本實現(xiàn)對三電系統(tǒng)、熱管理、智能駕駛、線控制動/轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的全覆蓋。墨西哥一期生產(chǎn)基地在2023年7月開始量產(chǎn)，公司目前擬在墨西哥建設(shè)第二期生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)3000T~5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品，深化國際市場布局。新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項目一期計劃在2024下半年交付，為后續(xù)訂單釋放做準(zhǔn)備。

盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年營收預(yù)測為57.50/77.20/96.04億元，同比分別+35%/+34%/+24%；維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.47/11.37/15.03億元，同比分別+31%/+34%/+32%，對應(yīng)PE分別為23/17/13倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游乘用車需求不及預(yù)期，格局競爭加劇超出預(yù)期，鋁合金價格上漲超出預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司任丹霖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.51%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.53。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為28.07。

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