東吳證券股份有限公司袁理,陳孜文近期對(duì)仕凈科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母同比高增154%，利潤(rùn)率提升現(xiàn)金流改善》，本報(bào)告對(duì)仕凈科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.39元。

仕凈科技(301030)

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.32億元，同比增長(zhǎng)98.12%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)153.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)194.52%；加權(quán)平均ROE同比提高3.84pct至7.73%。

2023H1營(yíng)收業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，利潤(rùn)率持續(xù)提升規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2023H1公司銷(xiāo)售毛利率26.80%，同增1.69pct，期間費(fèi)用率14.37%，同降0.68pct，歸母凈利率7.76%，同增1.69pct。2023H1公司制程污染防控設(shè)備營(yíng)收12.38億元，同增99.07%，占總營(yíng)收的92.91%，毛利率27.56%，同增2.07pct。2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.57億元，同增97.09%，歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同增141.67%，環(huán)比增長(zhǎng)89.43%，歸母凈利率8.94%，同增1.65pct，環(huán)比2023Q1提升2.73pct。

加回股權(quán)激勵(lì)成本后，2023H1歸母高增225%，歸母凈利率達(dá)10.62%。2023H1公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3812萬(wàn)元，加回股權(quán)激勵(lì)成本后，歸母凈利潤(rùn)為1.41億元，同增225.21%，歸母凈利率為10.62%，同增4.15pct。

銷(xiāo)售商品回款增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比改善。2023H1公司1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.28億元，同增55.26%；2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.83億元，同減464.79%；3）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.94億元，同增204.26%。

光伏制程污染防控設(shè)備龍頭，單位價(jià)值量有望提升成長(zhǎng)加速。公司憑品牌、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)鞏固光伏電池制程廢氣治理設(shè)備龍頭地位，受益于光伏電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，同時(shí)新技術(shù)路線(xiàn)&一體化品類(lèi)擴(kuò)張有望帶動(dòng)公司單位價(jià)值量5~11倍提升。2023年以來(lái)累計(jì)公告中標(biāo)訂單金額超43億元，其中廣西梧州項(xiàng)目單GW價(jià)值6572萬(wàn)元，阿特斯項(xiàng)目單GW價(jià)值2971萬(wàn)元，驗(yàn)證公司一體化模式&產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力。

電池片+固碳項(xiàng)目打開(kāi)第二曲線(xiàn)，新成長(zhǎng)+現(xiàn)金流改善可期。公司積極拓展1）光伏電池片：擬建設(shè)年產(chǎn)24GW高效N型單晶TOPCon太陽(yáng)能(000591)電池項(xiàng)目，是公司依托機(jī)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)切入下游電池片領(lǐng)域的戰(zhàn)略拓展。截至2023年7月中旬，一期已完成電池生產(chǎn)設(shè)備的采購(gòu)，預(yù)計(jì)9月底生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)場(chǎng)。2）水泥固碳&鋼渣資源化：礦粉市場(chǎng)規(guī)模超千億，公司首個(gè)項(xiàng)目已于2022年11月投產(chǎn)，年產(chǎn)60萬(wàn)噸基于鋼渣捕集CO2與資源化利用的復(fù)合礦粉項(xiàng)目投產(chǎn)在即。項(xiàng)目可低成本捕集煙氣CO2&鋼渣資源化利用&制備低碳建筑材料，隨碳市場(chǎng)擴(kuò)容，水泥鋼鐵固碳需求將加速釋放。共贏而非成本，水泥&鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)+排放解決雙受益。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏景氣度上行，水泥固碳逐步推進(jìn)，電池片項(xiàng)目建設(shè)順利，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.40/9.04/12.51億元，對(duì)應(yīng)30、8、6倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券(601162)吳立研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.51。

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