國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)普蕊斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《SMO強(qiáng)者恒強(qiáng)，收入訂單較快增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)普蕊斯給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.81元。

(資料圖)

普蕊斯(301257)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2023年8月27日，普蕊斯發(fā)布2023年中報(bào)。隨著外部環(huán)境對(duì)臨床實(shí)驗(yàn)干擾逐漸消除，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元（42%），凈利潤(rùn)6194.12萬(wàn)元（219%）;單二季度邊際加速，實(shí)現(xiàn)收入1.91億元（+54%），歸母凈利潤(rùn)0.37億元（+279%）。

經(jīng)營(yíng)分析

訂單持續(xù)較快增長(zhǎng)：目前我國(guó)SMO行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，市場(chǎng)格局較為分散。公司作為行業(yè)頭部SMO企業(yè)，憑借技術(shù)、品牌、口碑和客戶資源基礎(chǔ)等優(yōu)勢(shì)，以及隨著公司人才規(guī)模和機(jī)構(gòu)覆蓋率的逐步擴(kuò)大，上半年訂單實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，新簽不含稅合同金額6.29億元（+32.94%）；截至報(bào)告期末，公司存量不含稅合同金額為17.54億元(+35.88%)。

臨床項(xiàng)目加速推進(jìn)：截至報(bào)告期末，公司累計(jì)參與SMO項(xiàng)目超過(guò)2700個(gè)（+600個(gè)）。其中，公司參與客戶ADC項(xiàng)目44個(gè)（+28個(gè)），參與雙抗項(xiàng)目54個(gè)（+35個(gè)），參與CAR-T項(xiàng)目55個(gè)（+10個(gè)）。截至報(bào)告期末，公司在執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量為1635個(gè)（+451個(gè)），業(yè)務(wù)人員超過(guò)3800人（+400人），服務(wù)820余家（+80家）臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)，可覆蓋臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)1300家（+200家），服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)近180個(gè)城市（+20個(gè)）。

公司持續(xù)鞏固多個(gè)領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：2018年至2023年6月，48個(gè)血液腫瘤新藥在國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)上市，公司參與了其中15個(gè)血液腫瘤新藥的臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)，占比31.25%；共計(jì)41個(gè)胸部腫瘤新藥在國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)上市，公司參與了其中14個(gè)，占比34.15%；共計(jì)21個(gè)乳腺癌新藥在國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)上市，公司參與了其中6個(gè)，占比28.57%。截至報(bào)告期末，公司已累計(jì)推動(dòng)52個(gè)腫瘤新藥和11個(gè)腫瘤生物類似藥或化學(xué)仿制藥產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外上市；我國(guó)上市的17個(gè)PD-1/PD-L1單抗新藥產(chǎn)品中，公司參與10個(gè)（包括我國(guó)首個(gè)上市的PD-1單抗新藥產(chǎn)品），占比58.82%；我國(guó)處于臨床階段的1類減重新藥項(xiàng)目27個(gè)，公司參與了其中8個(gè)，占比29.62%。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年P(guān)E估值為30/21/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)林小偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.39%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.8。

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