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華福證券發(fā)布研究報(bào)告稱，截至8月28日，北上資金已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日持續(xù)凈流出，凈流出規(guī)模達(dá)854億元，北上資金20日累計(jì)凈流出規(guī)模達(dá)822億元，已經(jīng)處于歷史高位。短期來(lái)看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續(xù)流出的重要原因。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，北上資金長(zhǎng)期流入趨勢(shì)難以改變。從對(duì)市場(chǎng)影響來(lái)看，北上資金20日累計(jì)流出規(guī)模達(dá)到高位后，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

8月份以來(lái)北上資金快速流出，20日累計(jì)凈流出規(guī)模已處于歷史高位。截至8月28日，北上資金已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日持續(xù)凈流出，凈流出規(guī)模達(dá)854億元，其中滬股通凈流出規(guī)模為426億元，深股通凈流出428億元。北上資金20日累計(jì)凈流出規(guī)模達(dá)822億元，已經(jīng)處于歷史高位。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，2018年以來(lái)北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模走勢(shì)呈現(xiàn)均值回歸的特征。從日度高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2018以來(lái)北上資金20日累計(jì)凈流入流出規(guī)模基本圍繞著穩(wěn)定的中樞水平上下波動(dòng)，均值回歸的特征較為顯著。而8月份以來(lái)北上資金快速流出，20日累計(jì)凈流出規(guī)模已達(dá)到歷史極端水平，從經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，該行認(rèn)為北上資金后續(xù)流出狀況或?qū)⒂兴纳啤?/p>

短期來(lái)看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續(xù)流出的重要原因。8月份以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫，美債利率震蕩走高，并在8月17日突破4.3%關(guān)口。8月26日，2023年杰克遜霍爾全球央行年會(huì)召開(kāi)，會(huì)上鮑威爾表示如果合適，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備進(jìn)一步提高利率，將謹(jǐn)慎地決定是否再次加息，總體表態(tài)偏鷹。而國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率8月份以來(lái)仍在下行，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣對(duì)美元匯率8月份以來(lái)同樣走弱。

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，北上資金長(zhǎng)期流入趨勢(shì)難以改變。2016年以來(lái)北上資金每年均維持凈流入，且年度流入規(guī)模中位數(shù)為2043億元。雖然8月份北上資金短期有所流出，但全年來(lái)看，今年北上資金依然維持1481億元的凈流入。2023年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)回升向好。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，去年四季度實(shí)際GDP當(dāng)季同比增速是2.9%，今年一季度和二季度，GDP當(dāng)季增速提高到4.5%和6.3%，呈現(xiàn)出逐季回升加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

從對(duì)市場(chǎng)影響來(lái)看，北上資金20日累計(jì)流出規(guī)模達(dá)到高位后，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。2014年以來(lái)北上資金20日累計(jì)流出額一共出現(xiàn)9次快速上行并且達(dá)到階段性高位(不包括本次)，過(guò)去9次北上資金20日累計(jì)流出規(guī)模達(dá)到高點(diǎn)后的5個(gè)交易日和10個(gè)交易日，wind全A累計(jì)收益率中位數(shù)分別為1.4%和2.0%，表明北上資金20日累計(jì)流出規(guī)模達(dá)到高位后，A股整體表現(xiàn)短期內(nèi)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn);二是宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;三是海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。

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