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華福證券發(fā)布研究報告稱，截至8月28日，北上資金已經(jīng)連續(xù)16個交易日持續(xù)凈流出，凈流出規(guī)模達854億元，北上資金20日累計凈流出規(guī)模達822億元，已經(jīng)處于歷史高位。短期來看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續(xù)流出的重要原因。長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇方向明確，北上資金長期流入趨勢難以改變。從對市場影響來看，北上資金20日累計流出規(guī)模達到高位后，A股市場整體表現(xiàn)會有所好轉(zhuǎn)。

華福證券主要觀點如下：

8月份以來北上資金快速流出，20日累計凈流出規(guī)模已處于歷史高位。截至8月28日，北上資金已經(jīng)連續(xù)16個交易日持續(xù)凈流出，凈流出規(guī)模達854億元，其中滬股通凈流出規(guī)模為426億元，深股通凈流出428億元。北上資金20日累計凈流出規(guī)模達822億元，已經(jīng)處于歷史高位。

歷史經(jīng)驗顯示，2018年以來北上資金20日累計流入規(guī)模走勢呈現(xiàn)均值回歸的特征。從日度高頻數(shù)據(jù)來看，2018以來北上資金20日累計凈流入流出規(guī)?；緡@著穩(wěn)定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而8月份以來北上資金快速流出，20日累計凈流出規(guī)模已達到歷史極端水平，從經(jīng)驗規(guī)律看，該行認為北上資金后續(xù)流出狀況或?qū)⒂兴纳啤?/p>

短期來看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續(xù)流出的重要原因。8月份以來美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，美債利率震蕩走高，并在8月17日突破4.3%關(guān)口。8月26日，2023年杰克遜霍爾全球央行年會召開，會上鮑威爾表示如果合適，美聯(lián)儲準備進一步提高利率，將謹慎地決定是否再次加息，總體表態(tài)偏鷹。而國內(nèi)10年期國債利率8月份以來仍在下行，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣對美元匯率8月份以來同樣走弱。

長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇方向明確，北上資金長期流入趨勢難以改變。2016年以來北上資金每年均維持凈流入，且年度流入規(guī)模中位數(shù)為2043億元。雖然8月份北上資金短期有所流出，但全年來看，今年北上資金依然維持1481億元的凈流入。2023年以來，中國經(jīng)濟社會全面恢復(fù)常態(tài)化運行，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)回升向好。從經(jīng)濟增速來看，去年四季度實際GDP當季同比增速是2.9%，今年一季度和二季度，GDP當季增速提高到4.5%和6.3%，呈現(xiàn)出逐季回升加速增長的勢頭。

從對市場影響來看，北上資金20日累計流出規(guī)模達到高位后，A股市場整體表現(xiàn)會有所好轉(zhuǎn)。2014年以來北上資金20日累計流出額一共出現(xiàn)9次快速上行并且達到階段性高位(不包括本次)，過去9次北上資金20日累計流出規(guī)模達到高點后的5個交易日和10個交易日，wind全A累計收益率中位數(shù)分別為1.4%和2.0%，表明北上資金20日累計流出規(guī)模達到高位后，A股整體表現(xiàn)短期內(nèi)會有所好轉(zhuǎn)。

風險提示：一是地緣政治風險;二是宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期;三是海外市場大幅波動等。

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