浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,楊子偉近期對(duì)索通發(fā)展(603612)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《索通發(fā)展更新報(bào)告：布局阿聯(lián)酋陽(yáng)極出海提速，全球石油焦布局賦能雙主業(yè)》，本報(bào)告對(duì)索通發(fā)展給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.27元。

(資料圖)

索通發(fā)展(603612)

投資要點(diǎn)

產(chǎn)銷高增疊加欣源并表驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，原材料計(jì)提減值業(yè)績(jī)承壓

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.30億元，同比增長(zhǎng)2.09%；歸母凈利潤(rùn)-4.09億元，同比下降171.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)-4.12億元，同比下降172.43%。上半年?duì)I收增長(zhǎng)主要系預(yù)焙陽(yáng)極銷量增加，以及欣源股份并表導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增加；此外原材料價(jià)格處于下跌區(qū)間，受生產(chǎn)周期影響，營(yíng)業(yè)成本滯后于原材料及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，凈利潤(rùn)較上年同期大幅下降。

攜手EGA布局阿聯(lián)酋生產(chǎn)基地，陽(yáng)極出海進(jìn)度提速

2023年上半年，公司預(yù)焙陽(yáng)極已建產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行，2023年運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)282萬(wàn)噸，上半年銷量142.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.28%，其中出口銷售29.48萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能方面，索通云鋁900kt/a炭材料項(xiàng)目（二期300kt/a）產(chǎn)能釋放；公司與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）簽署投資諒解備忘錄，擬在阿聯(lián)酋境內(nèi)合資建設(shè)一處預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地，陽(yáng)極出海進(jìn)度提速。

負(fù)極產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，全球石油焦布局賦能負(fù)極+陽(yáng)極雙主業(yè)

上半年公司鋰電負(fù)極產(chǎn)品產(chǎn)量1.29萬(wàn)噸，銷售鋰電負(fù)極產(chǎn)品0.94萬(wàn)噸，內(nèi)蒙欣源新建4萬(wàn)噸石墨化項(xiàng)目與盛源負(fù)極項(xiàng)目首期一步2.5萬(wàn)噸石墨化產(chǎn)能投產(chǎn)，年末預(yù)期形成8萬(wàn)噸負(fù)極材料產(chǎn)能。石油焦方面，公司與IMT達(dá)成北美地區(qū)的物流碼頭及石油焦倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)合作，為上游的石油石化煉廠提供了貨物物流及碼頭倉(cāng)儲(chǔ)管理的一站式解決方案，拓展了公司在全球的石油焦采購(gòu)渠道，有望進(jìn)一步降低原材料采購(gòu)及物流成本，為負(fù)極和陽(yáng)極雙主業(yè)賦能。

盈利預(yù)測(cè)及估值

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極龍頭，負(fù)極打造第二增長(zhǎng)曲線。考慮到原材料庫(kù)存減值和陽(yáng)極23上半年價(jià)格下降影響，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年歸母凈利潤(rùn)為0.93、10.59億元（23-24年下調(diào)前分別為20.80、30.61億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.89億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.17、1.96、3.68元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為106、9、5倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，負(fù)極產(chǎn)品客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)劉博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家。

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