海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司楊斌,Bruce Yu近期對(duì)金盤科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《儲(chǔ)能+數(shù)字化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，海外訂單表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)金盤科技給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為43.22元，當(dāng)前股價(jià)為34.78元，預(yù)期上漲幅度為24.27%。

金盤科技(688676)

2023H1 扣非凈利潤(rùn)增速達(dá) 107.81%， 盈利能力彈性足。 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.93 億元，同比增長(zhǎng) 46.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91 億元，同比增長(zhǎng) 99.94%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 1.87 億元，同比增長(zhǎng) 107.81%，單季度來看， 2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15.96 億元，同比增加51.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 1.04 億元，同比增加 93.83%。 23H1 公司綜合毛利率為 21.75%，同比增加 3.13pcts；凈利率為 6.6%，同比增加 1.76pcts。

(資料圖片)

受益于全球能源轉(zhuǎn)型加速，公司海外訂單高增。 全球 138 個(gè)國(guó)家設(shè)置了碳中和目標(biāo)，占比達(dá) 70%，各國(guó)能源結(jié)構(gòu)正在加速向清潔能源轉(zhuǎn)型。 2023H1 海外收入同比增長(zhǎng) 60.63%，超過國(guó)內(nèi) 43.87%的營(yíng)收增速，整體銷售訂單 45.89 億（含稅），同比增長(zhǎng) 53.17%，新能源訂單同比增長(zhǎng) 86.12%， 8 月公司已經(jīng)披露兩個(gè)海外長(zhǎng)單，其一：配電變壓器長(zhǎng)單銷售合同，預(yù)計(jì) 23-28 年總計(jì)人民幣約 10.8 億元-14.4億元訂單，其二：關(guān)于風(fēng)能變壓器的長(zhǎng)期供貨協(xié)議（6 年）。

數(shù)字化戰(zhàn)略對(duì)內(nèi)賦能生產(chǎn)管理，降本增效開辟新增長(zhǎng)極。 公司運(yùn)用數(shù)字化的技術(shù)，通過資源配置的改善和優(yōu)化，各基地?cái)?shù)字化工廠的產(chǎn)能、人均產(chǎn)值、庫存周轉(zhuǎn)率等較轉(zhuǎn)型前有大幅度提升，降本增效明顯，毛利率在 23Q1 開始邊際改善。對(duì)外公司數(shù)字化團(tuán)隊(duì)已成功實(shí)施完成包括干式變壓器、成套、儲(chǔ)能、油浸式變壓器 4 大產(chǎn)品類別數(shù)字化工廠整體解決方案，至 2023 年預(yù)計(jì)將累計(jì)完成 9 座數(shù)字化工廠解決方案并實(shí)施落地，累計(jì)承接超 3 億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單。

海外建廠規(guī)避貿(mào)易摩擦，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)引領(lǐng)公司“十四五”發(fā)展。 美國(guó)是全球最大的變壓器進(jìn)口國(guó)， 當(dāng)前電網(wǎng)更新?lián)Q代需求強(qiáng)烈，變壓器短缺嚴(yán)重。公司 1999 年在墨西哥建廠生產(chǎn)變壓器出口美國(guó)市場(chǎng)，持續(xù)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。儲(chǔ)能方面， 推出用于發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)用戶側(cè)等全應(yīng)用場(chǎng)景的中高壓直掛（級(jí)聯(lián)）儲(chǔ)能系統(tǒng)、低壓儲(chǔ)能系統(tǒng)等儲(chǔ)能全系列產(chǎn)品，到 2023 年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá) 3.9GWh，有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 根據(jù)公司最新獲取的訂單情況，我們將永續(xù)增長(zhǎng)率從 1.5%提升至 2.5%，將 2024 年變壓器版塊業(yè)務(wù)營(yíng)收增速從 45%提升至 50%。 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為 75.1/115.5/162.1 億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為 5.14/8.93/13.95億元（原為 75.1/112.9/158.6 億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為 5.14/8.54/13.4 億元）， 將目標(biāo)價(jià)從 29.42 元/股提升至 43.22 元/股， 評(píng)級(jí)從“中性”提升至“優(yōu)大于市”。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、相關(guān)政策、電網(wǎng)投資不及預(yù)期； 2、新能源和儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期； 3、原材料價(jià)格大幅上漲； 4、貿(mào)易摩擦

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安(601211)龐鈞文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.63%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.68。

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