國金證券股份有限公司袁維,何冠洲近期對澳華內(nèi)鏡進行研究并發(fā)布了研究報告《新一期激勵計劃發(fā)布，激發(fā)核心團隊積極性》，本報告對澳華內(nèi)鏡給出買入評級，當前股價為66.48元。

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澳華內(nèi)鏡(688212)

業(yè)績簡述

2023年10月12日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬以31.08元/股的價格向激勵對象授予500萬股股票，占公司當前股本總額的3.73%，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員、中層管理人員等共計113人。

經(jīng)營分析

設置收入利潤高增長目標，彰顯公司長期發(fā)展信心。公司設置目標A(歸屬比例100%)與目標B(歸屬比例80%）2種公司層面考核目標，目標A要求2024-2026年公司收入達到9.9、14.0、20.0億元，同比增長50%、41%、43%（以上一年考核目標為基數(shù)）；剔除股份支付費用、商譽減值影響的凈利潤達到1.2、1.8、2.7億元，同比增長50%、50%、50%，每年度收入或凈利潤需達到兩個條件之一即可，高增長目標彰顯了公司對未來經(jīng)營的信心。

預計股份支付費用1.66億，將激發(fā)核心團隊的積極性。按照公告對激勵計劃支付費用的預測，此次激勵計劃將確認的總費用約為1.66億元，分為2023-2026年共4年進行費用攤銷，費用最高的年份費用達到8777萬元，對各年凈利潤將產(chǎn)生一定影響，考慮到本激勵計劃對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生的正向作用，由此激發(fā)核心團隊的積極性，提高經(jīng)營效率，對公司長期業(yè)績提升將發(fā)揮積極作用。

4K超高清內(nèi)鏡平臺逐步發(fā)力，三級醫(yī)院份額有望快速提升。公司新產(chǎn)品AQ-300具有國內(nèi)首款4K超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)，差異化的功能匹配了臨床端醫(yī)生對圖像清晰度的需求。依托新產(chǎn)品上市，前三季度公司品牌影響力進一步擴大，銷售規(guī)模同時實現(xiàn)較大增長，前三季度公司初步預計實現(xiàn)4.2~4.5億元收入，同比+50%~60%。未來新產(chǎn)品有望引領國內(nèi)三級醫(yī)院國產(chǎn)軟鏡份額快速提升。

盈利預測、估值與評級

暫不考慮股份支付費用對利潤的影響，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.83、1.53、2.43億元，同比增長283%、84%、58%，EPS分別為0.62、1.14、1.81元，現(xiàn)價對應PE為101、55、35倍，維持“買入”評級。

風險提示

新產(chǎn)品研發(fā)不達預期風險；產(chǎn)品推廣不達預期風險；海外貿(mào)易摩擦風險；匯率波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為39.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8000萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為105.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構給出評級，買入評級19家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機構目標均價為76.38。

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