華金證券股份有限公司孫遠峰,王海維近期對田中精機(300461)進行研究并發(fā)布了研究報告《入駐專業(yè)投資機構，推進產業(yè)價值鏈拓展，提升公司綜合競爭力》，本報告對田中精機給出增持評級，當前股價為21.64元。

田中精機(300461)

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事件點評

2023年10月17日，公司發(fā)布《關于公司擬對外投資產業(yè)投資基金的公告》，公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬元參與認購海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認繳出資額的59.76%。

深耕繞線設備領域，產品高中低端全覆蓋。公司產品主要包括數(shù)控自動化標準機、非標準機以及數(shù)控自動化特殊設備，其中數(shù)控自動化標準機產品的設計、生產工藝和流程較為固定，主要實現(xiàn)基本的繞線功能，用于生產標準化的電子線圈。數(shù)控自動化非標準機則是根據(jù)客戶的需求個性化設計、研發(fā)，包括多工序及流水線成套設備等。同時，為豐富產品類型，增加產品一體化程度，公司以數(shù)控自動化設備為基礎，陸續(xù)研發(fā)、設計和生產了與數(shù)控自動化設備前后端工序相配套的數(shù)控自動化特殊設備，滿足了客戶的個性化、多元化需求，該等設備主要包括視覺檢測設備、焊錫設備和插端子設備等。智能裝備制造業(yè)涉及智能裝備領域中的自動上下料、繞線、焊錫、插端子、激光標定、點膠測試和包裝等，公司以繞線為切入點進入智能裝備領域，融合日本技術，研發(fā)優(yōu)勢，逐一突破自動化集成壁壘。公司產品線能同時覆蓋高端市場及中低端市場需求。高端市場方面，公司主要為消費電子及汽車電子行業(yè)生產廠商提供具備繞線功能的智能制造裝備及其它設備，公司智能制造裝備最終應用于高端消費電子產品及汽車電子產品等領域，該類生產廠商注重產品品質穩(wěn)定性與一致性，對智能制造裝備有較高要求。經過多年經營，公司與諸多知名廠商建立了合作關系，具有一定市場地位。在中低端市場方面，隨著消費電子、汽車電子等下游產業(yè)生產力提高，自動化繞線設備的需求范圍也在逐步擴大，為適應市場發(fā)展，主要自動化繞線設備制造廠商將中低端市場作為業(yè)績增長點，普遍采取“以量制價”的策略，市場競爭相對激烈。公司在繞線設備領域深耕多年，產品種類豐富，在中低端市場亦具備一定市場競爭力。

產品研發(fā)設計+定制化生產能力為公司核心競爭力。（1）產品研發(fā)設計：公司是國內精密繞線設備領域領導者，公司技術研發(fā)中心經過多年努力，在無線充電、快充、配套車規(guī)級變壓器、音圈、震動馬達、伺服電機、電梯曳引機、汽車轉向助力EPS電機為代表的汽車相關配套產品、柔性裝配和以激光雷達自動化裝配為代表的精密裝配等多個相關領域的設備研發(fā)上積累了豐富的經驗，實現(xiàn)了精密繞線技術在新興產業(yè)內橫向拓展。（2）定制化生產能力：憑借多年積累行業(yè)經驗及系統(tǒng)設計優(yōu)勢，公司積極拓展產品線，根據(jù)客戶特定需求，為其提供一體化產品和服務解決方案。在原有數(shù)控標準機基礎上，公司已完成向繞線前后工序設備、非標準機和特殊機設備的延伸，實現(xiàn)包括自動上料、繞線、移載、焊錫、插端子、包膠、檢測以及數(shù)據(jù)上傳等主要功能在內的全流程工序自動化和一體化，滿足客戶差異化、精細化及全產業(yè)鏈自動化需求。

借助外部專業(yè)投資機構的資源優(yōu)勢，推進產業(yè)價值鏈拓展。公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬元參與認購海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認繳出資額的59.76%。海南佑富主要投資于半導體封裝、封測以及精密機械加工設備的公司，有利于公司推進產業(yè)價值鏈拓展，進一步完善公司業(yè)務布局，促使公司業(yè)務經營和資本運營達到良性互補，提升公司綜合競爭力，為公司及股東創(chuàng)造更多價值。同時，充分借助外部專業(yè)投資機構的資源優(yōu)勢、管理經驗及完善的風險控制體系，幫助公司及時把握投資機會，降低投資風險，有助于提高公司對外投資的質量及資本運作的能力和水平，為公司高質量發(fā)展提供保障。

消費電子復蘇+探索新能源汽車業(yè)務+中國制造2025，為公司未來業(yè)績增長提供動力。（1）消費電子：短期層面，新興市場有望率先復蘇，IoT市場先于手機復蘇；整體庫存有望在四季度出清；國內頭部手機廠商年內相繼發(fā)布高端手機，將拉動一波需求恢復。中長期層面，未來一兩年可能迎來新一輪換機周期。智能終端交互升級，或成新需求帶動點，AI技術驅動下，有望進一步加速智能手機、智能音箱、AR/VR等產品的滲透和應用，驅動出貨量提升。（2）新能源汽車：公司將積極把握新能源汽車及鋰電產業(yè)快速發(fā)展的市場機遇，構建公司在新能源汽車電驅、鋰電池等領域智能制造設備的技術研發(fā)能力，切實推動相關產品的產業(yè)化，優(yōu)化公司產品結構，為公司創(chuàng)造新的收入增長點，實現(xiàn)公司產品的戰(zhàn)略升級。（3）中國制造2025：《中國制造2025》明確，通過政府引導、整合資源，實施國家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設、智能制造、工業(yè)強基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新等五項重大工程，實現(xiàn)長期制約制造業(yè)發(fā)展的關鍵共性技術突破，提升我國制造業(yè)的整體競爭力。

投資建議：我們預測公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為2.16/2.56/3.17億元，增速分別為13.5%/18.3%/23.8%；歸母凈利潤分別為0.09/0.16/0.29億元，增速分別為114.8%/68.2%/80.3%；對應PE分別358.6/213.2/118.2?？紤]到田中精機近百年技術積累及品牌優(yōu)勢，隨著消費電子復蘇、探索新能源領域業(yè)務機會，實現(xiàn)產品戰(zhàn)略升級，疊加中國制造2025歷史發(fā)展機遇，為公司業(yè)績持續(xù)增長夯實基礎，首次覆蓋，給予增持-A建議。

風險提示：行業(yè)市場波動及市場競爭風險；消費電子市場復蘇不及預期；新能源汽車滲透率不及預期；研發(fā)進程/研發(fā)成果產業(yè)化進展不及預期。

最新盈利預測明細如下：

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