文/《清華金融評論》資深編輯王茅

3月選擇加息25個基點，美聯(lián)儲的官員們頗費躊躇。有官員一度考慮選擇維持基準(zhǔn)利率不變，也有官員曾認為加息50個基點是合適的。在綜合考慮了美國銀行業(yè)面臨的問題、當(dāng)前美國的通貨膨脹現(xiàn)狀，以及美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，與會官員們做出了加息25個基點的一致決定。

北京時間4月13日（周四）凌晨，美聯(lián)儲公布了頗受關(guān)注的3月會議紀要。當(dāng)時美聯(lián)儲在兩家區(qū)域性銀行出現(xiàn)倒閉的情況下，還是選擇了加息25個基點，將基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%區(qū)間。

(資料圖片僅供參考)

至此，美聯(lián)儲從2022年3月啟動本輪加息周期以來，已加息9次，共計475個基點。這種加息的速度與幅度，是布雷頓森林體系瓦解后50年來少有的。而市場普遍認為，猛烈的加息提升了融資成本，收縮了流動性，這是導(dǎo)致兩家區(qū)域性銀行出現(xiàn)擠兌進而破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。

有鑒于此，當(dāng)時也是市場人士預(yù)計，美聯(lián)儲將維持基準(zhǔn)利率不變，以便對持續(xù)加息帶來的影響進行觀察。那么，究竟是什么原因，促使美聯(lián)儲當(dāng)時選擇了加息呢？是在躊躇中做出的決定還是義無反顧的選擇？會議紀要可以讓我們一探究竟。

美聯(lián)儲官員一致決定加息25個基點，但過程曲折

會議紀要顯示，參與投票的美聯(lián)儲官員們一致同意，加息下25個基點。但這個過程是曲折的。

其中有幾位官員指出，他們在政策審議中，確實考慮了維持利率不變這個選項，或許這是更加合適的選擇。他們表示，這樣做將有更多的時間，來評估最近銀行業(yè)波動，以及貨幣政策不斷收緊，對金融業(yè)和經(jīng)濟所帶來的影響。

不過，這些官員也觀察到，美聯(lián)儲與其他政府機構(gòu)的聯(lián)合行動，有助于化解銀行業(yè)的不利局面，同時降低了經(jīng)濟活動和通貨膨脹面臨的風(fēng)險。

在本次會議上審議適當(dāng)?shù)呢泿耪叽胧r，美聯(lián)儲與會官員一致認為，通脹率仍遠高于委員會2%的長期目標(biāo)，而且最近的通脹數(shù)據(jù)幾乎沒有跡象表明，通脹壓力正在以足以使通脹率，隨著時間的推移恢復(fù)到2%的速度減弱。

與會者還指出，銀行業(yè)的最新發(fā)展可能會導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力，盡管這些影響的后果非常不確定。

考慮了上述種種因素之后，美聯(lián)儲的官員們最后一致認為，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高25個基點，至4.75%至5%是合適的。所有參與者還一致認為，正如其先前宣布的《縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模計劃》所述，繼續(xù)縮減美聯(lián)儲證券持有量是合適的。

也有聲音認為，加息50個基點是合適的

還有一些與會官員表示，考慮到通貨膨脹持續(xù)居高不下，以及最近經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)，在沒有銀行業(yè)最新進展的情況下，他們會認為在本次會議上將目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個基點是合適的。

然而，由于銀行業(yè)的“危機”可能會收緊金融狀況，并對經(jīng)濟活動和通貨膨脹造成壓力，因此他們認為，在本次會議上小幅上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是明智的。這些官員們表示，這樣做也將使委員會有時間，更好地評估銀行業(yè)的情況，對信貸條件和經(jīng)濟的影響。

所有成員都表示，他們?nèi)匀粓远ǖ刂铝τ趯⑼ㄘ浥蛎浡驶謴?fù)到2%的目標(biāo)。

5月加息前景，取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)與銀行業(yè)情況進展

會議紀要還顯示，在會議后期，隨著美國銀行業(yè)事件的發(fā)酵，金融市場的定價發(fā)生了顯著變化。美國國債收益率和政策利率預(yù)期大幅下降，而整體股價指數(shù)有所上升。

市場暗示的政策利率路徑大幅下降，聯(lián)邦基金利率預(yù)計將在5月達到峰值，之后會出現(xiàn)下降。此外，會議結(jié)束時的OIS（隔夜指數(shù)互換）報價顯示，2024年底的預(yù)期聯(lián)邦基金利率為3.28%，比硅谷銀行和Signature Bank關(guān)閉前低約50個基點，但略高于2月聯(lián)邦公開市場委員會會議時的水平。

美聯(lián)儲下次議息會議將在當(dāng)?shù)貢r間5月2日—3日舉行，美國的物價水平、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、銀行業(yè)的情況變化，都將對加息決定起到作用。

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