文 | 楊萬(wàn)里

如果你重倉(cāng)的股票業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、股價(jià)卻下跌，扎心嗎？巴比食品的投資者此刻一言難盡。

【資料圖】

4月20日，巴比食品開(kāi)盤后直線下挫，盤中觸及跌停板。截至午間發(fā)文，該公司跌幅收窄至9.15%，股價(jià)為28.98元，總市值為72.48億元。

消息上，4月19日，巴比食品披露了2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.195億元，同比增長(zhǎng)3.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4103萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非凈利潤(rùn)為2016萬(wàn)元，同比下降48.06%。

一般來(lái)說(shuō)，扣非凈利潤(rùn)更能反映出一家公司的主業(yè)情況。巴比食品的歸屬凈利潤(rùn)增幅超27倍的主要原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價(jià)值收益增加。與之相反，該公司扣非凈利潤(rùn)下降是由收入增速較低、相關(guān)費(fèi)用增加所致。

再看2022年業(yè)績(jī)，去年呈現(xiàn)“增收不增利”特征。2022年，巴比食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.25億元，同比增長(zhǎng)10.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.223億元，同比下降29.19%。歸屬凈利潤(rùn)下降原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價(jià)值變動(dòng)收益減少。

據(jù)了解，巴比食品是一家“連鎖門店銷售為主，團(tuán)體供餐銷售為輔”的中式面點(diǎn)速凍食品制造企業(yè)。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，2022年公司以門店業(yè)務(wù)和團(tuán)餐大客戶業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)為戰(zhàn)略。

一方面，巴比食品正在加碼開(kāi)店。截至一季度末，巴比品牌加盟店數(shù)量超過(guò)4600家，距離該公司萬(wàn)店聯(lián)盟的遠(yuǎn)期戰(zhàn)略目標(biāo)還有1倍以上增長(zhǎng)空間。

巴比食品為啥要持續(xù)開(kāi)店？這與其業(yè)務(wù)有關(guān)，該公司新增加盟商后，向其供應(yīng)早餐原材料，最終形成業(yè)績(jī)。

進(jìn)一步看，巴比食品采用特許加盟為主，直營(yíng)門店、團(tuán)餐銷售為輔，同時(shí)開(kāi)展第三方電商平臺(tái)等線上銷售的全渠道銷售模式。截至今年一季度，特許加盟貢獻(xiàn)了七成以上營(yíng)收。

另一方面，巴比食品重視團(tuán)餐業(yè)務(wù)。券商機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)3-5年占比有望提升至50%。

市場(chǎng)對(duì)此持有兩種觀點(diǎn)：樂(lè)觀方認(rèn)為，團(tuán)餐市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)的風(fēng)口期，2023年或?qū)⑼黄?萬(wàn)億元關(guān)口。而且，中國(guó)百?gòu)?qiáng)團(tuán)餐市占率比較低，2020年不到7%，有很大提升空間。謹(jǐn)慎方則認(rèn)為，團(tuán)餐行業(yè)發(fā)展的困境包括菜品口味不一，營(yíng)養(yǎng)和健康難以保障。

我們關(guān)注到，巴比食品經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的一個(gè)短板是營(yíng)收來(lái)源高度依賴單一地區(qū)。

截至2022年末，華東、華南、華中、華北分別占收入比重為86.69%、6.05%、3.96%、2.90%。不難發(fā)現(xiàn)，巴比食品的近八成以上營(yíng)收依賴華東地區(qū)。

華東地區(qū)的優(yōu)勢(shì)是人口密度大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高，因此有廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)。但一家企業(yè)的終端市場(chǎng)過(guò)于集中，難以打開(kāi)企業(yè)的成長(zhǎng)性。

巴比食品的管理層也意識(shí)到了這一問(wèn)題，正在開(kāi)拓華中、華南、華北等市場(chǎng)，但慮到各地消費(fèi)習(xí)慣不同，具體能占領(lǐng)多少市場(chǎng)份額，還不確定。像有些地區(qū)早餐可以吃面條、包子，有些地方則吃油條、豆腐腦，這樣考驗(yàn)著巴比食品的產(chǎn)品豐富程度。

另外，巴比食品所處的消費(fèi)賽道門檻不高，同質(zhì)化產(chǎn)品比較多。

巴比食品后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！

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