來(lái)源：券商中國(guó)

(相關(guān)資料圖)

5月9日，券商股延續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，中金公司漲停，多家券商漲幅超過(guò)5%。

市場(chǎng)人士分析，本輪券商行情受益于中特估行情擴(kuò)散，券商在銀行保險(xiǎn)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)補(bǔ)漲，同時(shí)券商一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，且當(dāng)前估值處于歷史低位，具有較好的投資價(jià)值。對(duì)于后市，券商股表現(xiàn)和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)高度正相關(guān)，行情能否持續(xù)還是要看市場(chǎng)走勢(shì)。

券商股普遍大漲

5月9日一早，中金公司就早早漲停，當(dāng)日成交額高達(dá)36.34億元。中國(guó)銀河盤(pán)中也一度漲停，最終收盤(pán)大漲9.34%，股價(jià)持續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高。此外，首創(chuàng)證券、信達(dá)證券等日內(nèi)漲幅都超過(guò)5%。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，券商股上漲已經(jīng)有一段時(shí)間。今年以來(lái)，中國(guó)銀河累計(jì)上漲56.19%；東方證券、申萬(wàn)宏源、中金公司、中泰證券、東北證券年內(nèi)漲幅都超過(guò)20%。

良好的業(yè)績(jī)或是券商上漲的底氣。東莞證券最新研報(bào)指出，2023年一季度，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1377.72億元，同比增長(zhǎng)37.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)456.13億元，同比增長(zhǎng)84.95%。

“券商股一季度的業(yè)績(jī)很強(qiáng)，未來(lái)仍然會(huì)持續(xù)改善。”東吳證券非銀分析師胡翔對(duì)券商中國(guó)記者表示，一季度券商業(yè)績(jī)提升主要來(lái)自于自營(yíng)等業(yè)務(wù)，但是輕資本業(yè)務(wù)仍然沒(méi)有發(fā)力。二季度以來(lái)，市場(chǎng)交易更加活躍，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)等有望持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

除了業(yè)績(jī)較好，估值較低也是當(dāng)下券商的優(yōu)勢(shì)。東莞證券的研究報(bào)告指出，截至2023年5月8日，當(dāng)前證券Ⅱ（申萬(wàn)）PB估值為1.42，位于歷史分位的31.04%，低于三年中位數(shù)的1.69，行業(yè)估值處于較低水平，具有一定的上升空間。

在相對(duì)低的估值下，機(jī)構(gòu)資金對(duì)于券商股的配置也非常低。申萬(wàn)宏源研究所非銀分析師許旖珊提供給券商中國(guó)記者的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)非銀金融占比1.26%、行業(yè)配置系數(shù)僅0.21，板塊倉(cāng)位為近六年最低值，顯著低于2013年-2022年非銀板塊平均重倉(cāng)占比的4.10%。券商方面，一季度基金重倉(cāng)東方財(cái)富、傳統(tǒng)券商分別占比0.31%，0.26%，較此前也有大幅下降。

“年內(nèi)市場(chǎng)換手率、市場(chǎng)行情均有明顯上行，券商股全年業(yè)績(jī)預(yù)期有明顯好轉(zhuǎn)，券商板塊當(dāng)前PB估值顯著偏低，在業(yè)績(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn)的當(dāng)下，估值實(shí)現(xiàn)一定回升?！比A創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)表示，今年市場(chǎng)景氣度明顯好轉(zhuǎn)，全年業(yè)績(jī)預(yù)期向好，估值仍居于低位，目前仍處在估值修復(fù)階段，板塊行情有可持續(xù)性。

中特估提升板塊關(guān)注度

“今天行情應(yīng)該是中特估前期漲幅最少的券商股的補(bǔ)漲。”一位機(jī)構(gòu)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，中特估成為券商行情的觸發(fā)點(diǎn)。

不少市場(chǎng)人士認(rèn)可這一說(shuō)法。一家私募人士對(duì)記者表示：“從盤(pán)面上來(lái)看，近期漲幅最大的中國(guó)銀河、中金公司都是央企背景，但是之前市場(chǎng)認(rèn)可的一些市場(chǎng)化比較好，常年股價(jià)表現(xiàn)較好的券商并沒(méi)有在行情中領(lǐng)先?！?/p>

胡翔也指出，在中特估的背景下，國(guó)企央企保值增值的訴求增加，國(guó)企央企背景的龍頭公司最大做強(qiáng)的訴求也越來(lái)越強(qiáng)，因此相關(guān)公司受到更多關(guān)注。

值得注意的是，最近幾年，券商一直被市場(chǎng)資金冷落，近期行情變化之后，這種冷落能否改變?nèi)匀恢档藐P(guān)注。

徐康團(tuán)隊(duì)表示，近年券商板塊彈性較以往有所降低，主要是因?yàn)槿讨刭Y本化趨勢(shì)持續(xù)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重心從輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，ROE彈性有所下滑。

胡翔指出，近些年券商通過(guò)配股等方式不斷再融資，對(duì)于普通投資者而言，中短期會(huì)攤薄ROE水平。不過(guò)，券商及監(jiān)管層也注意到了相關(guān)的情況，券商整體再融資計(jì)劃會(huì)越來(lái)越多考慮投資者的感受，券商權(quán)益類(lèi)再融資的節(jié)奏有所放緩。

“今年我們沒(méi)有看到券商配股之類(lèi)的有新進(jìn)展，監(jiān)管層也要求券商再融資要更加合理，所以我們預(yù)計(jì)后期券商再融資頻率會(huì)降低?！痹S旖珊表示，在再融資放緩的背景下，券商也將會(huì)在提升盈利能力、優(yōu)化資產(chǎn)配置的方向上下更多的功夫。加上資本市場(chǎng)交投活躍，券商板塊價(jià)值有望得到進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士對(duì)券商行情表示謹(jǐn)慎。前述私募機(jī)構(gòu)人士就認(rèn)為，在券商在估值、ROE、股息率等指標(biāo)上相對(duì)銀行保險(xiǎn)等并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好沒(méi)有顯著提升的背景下，行情能否持續(xù)也需要多多觀察。

“券商股表現(xiàn)和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)高度正相關(guān)，行情能否持續(xù)還是要看市場(chǎng)走勢(shì)。”前述機(jī)構(gòu)人士也對(duì)券商中國(guó)記者表示。

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